Lo que aprendimos de Jack Bogle

Jack Bogle, el legendario fundador de Vanguard, falleció el 16 de enero de 2019 a la edad de 89 años. Puede que no sea el inversor más conocido, pero ha tenido, con mucho, el mayor impacto en el público inversor.

Warren Buffett lo dijo mejor en su informe anual de 2016:

"Si alguna vez se erige una estatua para honrar a la persona que más ha hecho por los inversores americanos, la elección sin duda debería ser Jack Bogle. Durante décadas, Jack ha instado a los inversores a invertir en fondos índice de ultra-bajo coste. En su cruzada Jack fue frecuentemente ridiculizado por la industria de gestión de inversiones. Hoy, sin embargo, tiene la satisfacción de saber que ayudó a millones de inversores a obtener mejores rendimientos de sus ahorros que los que hubieran obtenido de otra manera. Es un héroe para ellos y para mí."

Estas son algunas cosas que aprendimos de este brillante hombre:

El sentido común está muy subestimado. The Little Book of Common Sense Investing fue el primer libro que cambió completamente mi forma de pensar sobre el mundo de las finanzas (y más allá). Leer sobre sus ideas sobre comprar y mantener, el pensamiento a largo plazo, la simplicidad, los bajos costes, y cómo ver el mercado de valores correctamente fue un momento de luz. Estar incluido en la versión actualizada del llibro es uno de los puntos culminantes de mi carrera. El nombre de este blog se inspiró en este libro y en las ideas claras y concisas de Bogle sobre la inversión.

No hay precio que se pueda poner a los principios. Nathan Most, la persona brillante detrás de la idea de crear el primer ETF, se acercó a Bogle para hacerlo realidad a principios de los 90. Bogle escuchó su presentación y luego le dijo a Most que su idea tenía tres o cuatro defectos de diseño, pero que incluso si podía arreglarlos, a Vanguard no le interesaba. Bogle no quería atraer a especuladores a corto plazo a la empresa. Me encanta el hecho de que Bogle lo rechazó sólo por principios, a pesar de que podría haber reforzado el negocio de Vanguard en ese momento (desde entonces han tenido bastante éxito en el sector).

Si quieres que te escuchen aprende a comunicarte de forma efectiva. Los libros de Bogle están llenos de grandes ideas, pero la forma en que comunica esas ideas es una gran razón por la que se han extendido tanto. Cada uno de sus libros contiene un mensaje similar, pero la forma en la que comunica ese mensaje siempre resuena en mí. Era lo mismo cada vez que le escuchaba dar una entrevista. Básicamente sabías lo que iba a decir, pero aun así prestabas atención de todas formas por cómo lo decía.

Lo simple gana a lo complejo. Durante 12 años trabajé en el mundo de las donaciones y fundaciones de inversores institucionales. Me llevó unos cuantos años entenderlo, pero este grupo estaba tan centrado en estrategias complejas, inversiones de alto coste, rendimiento de sus competidores y resultados a corto plazo, que me sentí completamente desconcertado por la forma en que opera ese mundo.

Bogle me ayudó a darme cuenta de que nada de esto tenía sentido. No sólo explicó los beneficios de la simplicidad, sino que también lo demostró usando datos para respaldar sus argumentos. "Evite la complejidad y confíe en la simplicidad y la parsimonia, y sus inversiones deberían prosperar".

El coste importa. Esto es ahora obvio, pero todavía existe toda una industria de personas incentivadas para evitar este principio. Bogle dijo, "En lo que se refiere a la rentabilidad, el tiempo es tu aliado. Pero en lo que respecta a los costes, el tiempo es tu enemigo". También dijo lo siguiente:

"El camino a la riqueza, repito una vez más, no es sólo capitalizar la magia de componer los beneficios a largo plazo, sino evitar la tiranía de la composición de los costes a largo plazo. Evitar las modalidades de comercialización oportunistas de alto coste y alta rotación que caracterizan al sistema de servicios financieros actual. Mientras que los intereses de los negocios de Wall Street están bien servidos por el aforismo 'No te quedes ahí parado, haz algo', los intereses de los inversores de Main Street están bien servidos por un enfoque que es su opuesto diametral: 'No hagas algo, sólo quédate ahí! '"

Esto es cada vez más difícil de hacer en la era de la información, pero mantener la actividad de compraventa bajo control es uno de los aspectos más importantes de un plan de inversión sólido.

La perfección es el enemigo de lo bueno. Bogle escribió una vez: "Repito, aunque la estrategia basada en índices no sea la mejor estrategia de inversión jamás concebida, el número de estrategias de inversión que son peores es infinito". Siempre habrá mejores estrategias que la simple indexación, pero las probabilidades de elegirlas de antemano son escasas y las probabilidades de hacer algo peor aumentan a medida que se amplía el horizonte temporal.

Invertir no debería meterte prisa. Bogle dijo una vez en una entrevista:

"Considero que la indexación es simple y, triste decirlo, aburrida. Aburrida por el proceso, pero eufórica por el resultado. En Las Vegas, es lo contrario. Estás eufórico por el proceso, por el momento, pero estás aburrido por el resultado porque sabes exactamente lo que pasará. Cuanto más apuestas, más pierdes. Invertir no debería meterte prisa."

Es difícil hacerse a la idea de que aburrirse es mejor, pero es verdad.

Si quieres un negocio exitoso necesitas entender a tus clientes. Para muchos propietarios de negocios y equipos de administración corporativa, el usuario final de su producto o servicio es casi una idea de último momento. Hay tantos otros detalles que cubrir, ventas, marketing, RRHH, finanzas, compensaciones, resultados trimestrales, etc., que se hace fácil olvidar por qué creó su producto o servicio en primer lugar.

Siempre tuve la sensación de que Bogle se preocupaba realmente por los inversores que ponían su dinero en Vanguard y que pensaban que era una gran razón para su éxito. En su libro más reciente, dijo que recibió 104 llamadas telefónicas de inversores aterrorizados que llamaron durante la caída del Lunes Negro en 1987 y "periódicamente iba por las oficinas ofreciendo aprecio y optimismo".

Cómo pensar en el mercado de valores. La idea de la especulación contra la inversión es importante y Bogle estaba constantemente insistiendo en ella:

"El mercado de expectativas es sobre la especulación. El mercado real es sobre la inversión. El mercado de valores, entonces, es una gran distracción para el negocio de la inversión".

Esta última frase en el negocio de la inversión es atemporal y vale la pena volver a ella regularmente.

Pensar a largo plazo puede llevar a resultados extraordinarios. Bogle lanzó el primer fondo índice en uno de los peores momentos de los últimos 50 años. Fue un completo fracaso, ya que sólo consiguió 11 millones de dólares de un objetivo de 150 millones de dólares. Después de su lanzamiento en 1976, los fondos índice pasaron a ir peor que el 75% de los fondos gestionados activamente de 1977 a 1982. Tuvo que ser extremadamente paciente para hacer despegar esta idea. Pasaron décadas hasta que Vanguard se convirtiera en el gigante que es hoy.

Esa paciencia ha dado sus frutos con 5 billones de dólares y subiendo en las arcas de Vanguard. Sorprendentemente, más del 80% de los activos de Vanguard están en fondos lanzados antes de 1997.

El pensamiento a largo plazo no solo está a la vanguardia de la estrategia de negocios de Vanguard, sino también de la estrategia de inversión de Bogle:

"Esta es una de las reglas más importantes de la inversión. Si nunca la miras desde los 20 hasta los 70 años, abrirás ese primer extracto a los 70 años, y te recomiendo que tengas un médico a mano porque te desmayarás. Tu corazón podría incluso detenerse. Tendrás una cantidad de dinero que ni siquiera puedes imaginar".

Ahorrar es una de las inversiones más importantes que puedes hacer. El ahorro y las finanzas personales tienden a ser pasados por alto en la industria de los servicios financieros porque los mercados son mucho más atractivos y excitantes. Me encanta que Bogle siempre haya hablado de la importancia de ahorrar dinero:

"Todo el mundo está buscando LA respuesta, y realmente no hay una respuesta excepto ahorrar. Ahorra más, invierte a largo plazo, saca el coste de la ecuación y diversifica al enésimo grado".

También señaló que hay que invertir en algo, incluso ante la incertidumbre incontrolable:

"Bueno, sólo puedes controlar lo que puedes controlar. Creo que cualquiera que sea tu visión del mundo, tienes que invertir. La alternativa es, quiero decir, la única manera de garantizar que no tendrás nada en la jubilación es no invertir nada en el camino. Así que tienes que arriesgarte".

El dinero no lo es todo. Bogle murió como un hombre rico, pero dejó mucho dinero sobre la mesa. No pareció molestarle en absoluto. El foro de Bogleheads escribió una vez, "Mientras algunos fundadores de fondos de inversión eligieron hacer billones, [Jack creó Vanguard] para hacer la diferencia".

Bogle escribió en su libro más reciente sobre la historia de Vanguard: "Sí, la mutualización fue totalmente mi idea, y me di cuenta de que una mutualidad nunca me proporcionaría la fortuna personal que tantos inquilinos de Wall Street ganarían. Pero ofrecía, creía, mi última y mejor oportunidad de reanudar mi carrera".

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