La filosofía de inversión de John Neff

Algunos inversores, como Howard Marks, parecen hacer todo lo posible para hacer el mayor número de entrevistas y apariciones públicas posibles. Otros, como Seth Klarman, son más solitarios. Sin embargo, tanto Marks como Klarman son probablemente igualmente conocidos y han alcanzado cierto estatus entre los inversores de valor.

Sin embargo, hay una tercera categoría de inversores, aquellos cuyos registros merecen mucha más atención de la que reciben. John Neff pertenece a esta categoría. Neff dirigió el Fondo Windsor de Vanguard, que durante su tiempo al mando creció hasta convertirse en el mayor fondo de inversión existente. Entre 1964 y 1995, el fondo alcanzó un promedio de rendimiento anual del 13,7%, nada mal para un período de 31 años.

Estos son algunos de sus principios fundamentales de inversión, catalogados en el excelente libro Strategic Value Investing.

Neff era un inversor de valor de manual, por lo que quizás no sea sorprendente que considerara que las empresas con una baja relación precio-beneficio eran un buen punto de partida para construir su cartera. Como cualquier contrarian, se apartó del camino trillado para encontrar empresas que habían caído en desgracia, y se mantuvo alejado de lo que eran las populares acciones glamurosas del momento. El promedio de las acciones de Windsor tenía una relación precio-beneficio de hasta un 60% por debajo de la media del mercado, dando al fondo un margen de seguridad muy amplio.

Dicho esto, no es que Neff sólo hubiera invertido en aburridas acciones cíclicas. Le gustaban las compañías que tenían un crecimiento subyacente de las ganancias por encima del 7%. El truco está en encontrar compañías que estén baratas en base a la relación precio-ganancias y que también tengan un fuerte crecimiento de los beneficios. Una generalmente excluye a la otra.

El ratio de retorno total, una medida que Neff se atribuye haber inventado, se calcula como la suma del crecimiento de las ganancias y el rendimiento de los dividendos, dividida por la relación precio/beneficios. Un alto índice de rendimiento total significa que una empresa está generando altas ganancias y está pagando buenos dividendos a sus accionistas, al tiempo que tiene un precio barato. Los dividendos también eran muy importantes para la estrategia del fondo Windsor; de hecho, Neff creía que muchos inversores descontaban severamente el valor real de los pagos de dividendos. Su regla empírica era buscar empresas cuyos índices de rendimiento total fueran el doble de buenos que el promedio del mercado.

Neff no creía en estar excesivamente diversificado, prefiriendo apegarse al enfoque de Warren Buffett de invertir sólo en compañías que realmente entendiera y pudiera dedicar mucho tiempo y recursos a su estudio. Si tienes 100 empresas en tu cartera, es difícil ser realista y ser un experto en todas ellas. Es mejor poner tu dinero donde están tus palabras que sentarse en la valla y no llegar a ninguna parte.

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