¿Está la diversificación sobrevalorada?

A Charlie Munger le gusta decir que no posee muchas acciones. Es dueño de acciones de Berkshire Hathaway, el Daily Journal, Costco y tiene parte de su dinero gestionado por Li Lu, que dirige Himalaya Capital, un fondo orientado a la inversión de valor con enfoque en la renta variable china.

Munger no cree que los inversores deban buscar la diversificación como estrategia principal. En la reunión anual de accionistas del Daily Journal en 2019, Munger utilizó una anécdota histórica para explicar por qué cree que la diversificación está sobrevalorada.

Comenzó diciendo que la diversificación puede tener sentido para los individuos que sólo están tratando de conseguir el promedio del mercado. Esta es la idea básica detrás de ser propietario de un fondo indexado, la perfecta diversificación a través de una cesta de acciones que le dará rendimientos promedio cada año. Si el mercado sube un 10% en un año, usted sube un 10%, y viceversa si baja un 10%.

Munger critica a aquellos, especialmente gestores de dinero, que piensan que deberían tener derecho a rendimientos superiores a la media sólo porque tienen carteras muy diversificadas. En la reunión, dijo con su acostumbrada franqueza que "un idiota podría diversificar una cartera".

El truco para el éxito es encontrar las raras ocasiones cuando las acciones que posee son mejores que el promedio. Estas oportunidades serán necesariamente pocas y lejanas entre sí, porque los mercados son (normalmente) bastante eficientes, y probablemente sólo hay unas pocas empresas de este tipo que se encuentran dentro de su ámbito personal de conocimiento.

A continuación, Munger relató una historia de su juventud sobre una viuda adinerada que vivía en Omaha en la década de 1930:

"Esta mujer era una de las personas más ricas de la ciudad en medio de la Depresión. Tenía 300.000 dólares, lo que en 1930 era una cantidad increíble de dinero... No contrató a un consejero de inversiones, no hizo nada de eso, sólo lo dividió en cinco partes y compró cinco acciones, recuerdo tres de ellas: General Electric, Dow, DuPont... me olvido de las otras dos. Y nunca cambió esas acciones. Nunca pagó a ningún consejero, y sólo compró algunos bonos municipales con sus ingresos no gastados. Cuando murió en los años 50, ¡tenía 1.500.000 dólares! Sin costes, sin gastos."

Continuó señalando que, debido a la capitalización, pagar a los asesores de inversión termina costando más de lo que la mayoría de la gente piensa. Si ganas un 5% al año y tu administrador de dinero te quita un 2% de eso, la reducción neta de tus ahorros en el futuro no es del 40%, es más cercana al 90% debido a toda la capitalización perdida. En la mente de Munger, demasiados gestores profesionales de dinero sólo siguen los índices y ofrecen resultados promedio mientras promueven una diversificación excesiva.

Por supuesto, no todo es tan simple, en realidad, Berkshire y Himalaya Capital poseen una variedad de negocios diferentes, a veces como parte de sus carteras de acciones, y a veces (en el caso de Berkshire) como subsidiarias. Así que Munger está indirectamente diversificado de esta manera.

Dicho esto, es evidente que tiene un conocimiento profundo de sus participaciones, y este es el punto principal de sus observaciones: hay que ser experto en las cosas en las que se invierte, y cuantas más acciones se posean, menos probable es que se sea experto en todas ellas.

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