La Fed y el mercado parecen tener opiniones muy diferentes sobre lo cerca que estamos del final del ciclo de endurecimiento de política monetaria.

Fuente: ZeroHedge, Bloomberg

Esto es una receta para una gran decepción.

Este ha sido un ciclo de endurecimiento único. Tan pronto como la Reserva Federal comenzó a subir los tipos de interés, rara vez los tipos de interés a largo plazo han alcanzado un máximo. Pocas veces la curva de rendimientos se ha aplanado tan agresivamente. Pocas veces la prima por plazo (retorno extra que exigirá un inversor por asumir el riesgo de un bono de largo plazo en vez de ir renovando una serie de letras de corto plazo) ha empezado a caer.

Además, el tipo de interés real máximo de los fondos de la Fed sigue siendo inferior a cero, lo que resulta sorprendente si se tiene en cuenta que la inflación está en su nivel más alto en cuarenta años. En el último ciclo de endurecimiento en 2015-2019, el tipo real máximo alcanzó alrededor del +2%, cuando la inflación no superó el 3%.

Fuente: ZeroHedge, Bloomberg

No sabemos con certeza lo que está pasando, pero he aquí una conjetura:

Quizás la Fed vive en un mundo aritmético y el mercado en uno geométrico. En el caso de la Fed, esto significaría que los tipos han subido 225 puntos básicos, pero, en comparación con los ciclos de endurecimiento anteriores, aún podrían ir mucho más allá.

Fuente: ZeroHedge, Bloomberg

Pero el mercado está muy acostumbrado a ver las cosas de forma geométrica. 

Sobre esa base, los tipos han subido 10 veces desde que la Fed empezó a subirlos, mientras que en el ciclo medio de endurecimiento los tipos apenas se duplican. En un mundo geométrico, ya ha habido un endurecimiento masivo.

Fuente: ZeroHedge, Bloomberg

¿Qué importa más, las magnitudes o los cambios?

Hasta ahora la inflación sigue siendo alta y las condiciones financieras no son excesivamente estrictas, lo que no encaja realmente con el endurecimiento de 10 veces del mundo geométrico.

El mercado parece asumir que la Fed ya ha apretado mucho, y que sólo necesita hacer un poco más para apaciguar la inflación. El crecimiento se enfriará, lo que obligará a recortar los tipos ya en mayo próximo.

Esto deja mucho espacio para la decepción, ya sea ahora o muy pronto.

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Fuente / Autor: ZeroHedge / Simon White

https://www.zerohedge.com/markets/what-fed-sees-what-market-sees-are-very-different

Imagen: Seeking Alpha