Comprar acciones en un mercado bajista. Parece mucho más fácil de lo que es. A decir verdad, cuando llegue el momento de comprar acciones, no querrá hacerlo.

Cuando los activos están en un mercado bajista, y los precios son bajos, los inversores no compran aunque deberían hacerlo. Esta es la razón por la que, después de tres grandes mercados alcistas desde 1980, el 80% de los individuos están lamentablemente mal preparados para su jubilación.

La "aversión a las pérdidas" es uno de los principales factores que influyen en las decisiones de inversión, según una reciente encuesta del CFA Institute entre profesionales de la inversión.

Fuente: Real Investment Advice, CFA Institute

¿Qué es la aversión al riesgo?

"La aversión a las pérdidas es una tendencia de las finanzas conductuales en la que los inversores tienen tanto miedo a las pérdidas que se centran en tratar de evitarlas más que en obtener ganancias. Cuanto más se experimenta una pérdida, más probable es que se vuelva propenso a la aversión a las pérdidas.

Las investigaciones sobre la aversión a las pérdidas demuestran que los inversores sienten el dolor de una pérdida más del doble de lo que sienten el placer de obtener beneficios."

Instituto de Finanzas Corporativas

Según el CFI, algunos ejemplos de "aversión a las pérdidas" son:

• Invertir en inversiones garantizadas de baja rentabilidad en lugar de inversiones más prometedoras.

• No vender una acción cuando su análisis racional de la misma indica que debería hacerlo.

• Vender una acción que ha subido de precio para obtener una ganancia de cualquier cantidad, aunque el análisis indique que los inversores deberían mantenerla.

• Decirse a sí mismo que una inversión no es una pérdida porque la operación de venta no se ha producido.

Todas estas son decisiones emocionales impulsadas por la caída de los precios.

"Hay que destacar que los precios altos de las acciones son el enemigo del comprador racional. Por el contrario, los precios bajos de las acciones son el aliado del comprador racional."

Doug Kass

Muchas acciones están en mercados bajistas significativos a pesar de que el índice S&P 500 sólo está en una corrección:

Como muestra la tabla siguiente, de las 1.380 empresas analizadas con capitalizaciones de mercado superiores a 7.000 millones de dólares, 120 empresas mostraron la mayor destrucción de sus precios desde los máximos de 52 semanas. Observará que muchas de las "acciones meme" favoritas como Shopify, Docusign, Pintrest, Nvidia, etc. Estas empresas han bajado un 46% o más desde sus máximos de 52 semanas. Eso, para cualquiera, es un "mercado bajista".

Fuente: Real Investment Advice

Profundizando, encontramos que muchas de las participaciones del ARK Innovation Fund (ARKK) han bajado un 40% o más, lo que explica la diferencia de rendimiento con el S&P 500.

Fuente: Real Investment Advice

Aunque no todas las empresas que han bajado un 20% o más desde sus respectivos máximos están "fundamentalmente baratas", hay oportunidades. Sin embargo, históricamente hablando, cuando los mercados bajistas hunden sus garras en los inversores, suele pasar bastante tiempo antes de que éstos vuelvan a sus anteriores costumbres especulativas. Esto se debe a que la destrucción de la riqueza y la devastación psicológica son tan generalizadas que los individuos ya no confían en sí mismos para tomar decisiones de inversión adecuadas.

Este no es el caso actualmente. Como se vio en la reciente debacle de Bed Bath & Beyond, los inversores minoristas aún no han aprendido la lección. Desde que el mercado tocó fondo en julio, los inversores minoristas volvieron a apilarse en los mismos "valores Meme". La eventual paliza no fue sorprendente.

Fuente: Real Investment Advice

Dado que los inversores minoristas tienden a ser "pensadores de primer nivel" cuando los mercados finalmente tocan fondo, es poco probable que las "acciones Meme" lideren la subida (el primer nivel de pensamiento corresponde a las habilidades básicas de pensamiento. El segundo y tercer nivel corresponde a las habilidades analíticas y críticas).

"Me viene a la mente la noción de Howard Marks, de Oaktree Capital Management, sobre el pensamiento de primer y segundo nivel, y parece apropiado destacarlo.

El pensamiento de primer nivel dice: 'El mercado se enfrenta a una serie de vientos en contra; vendamos el mercado'.

El pensamiento de segundo nivel dice: 'Hay vientos en contra, pero todo el mundo los conoce, y se descuentan parcialmente en los precios del mercado; compremos el mercado'.

La cuestión, por supuesto, es hasta qué punto se han descontado esas preocupaciones. Desgraciadamente, la parte difícil, ya que sólo lo sabremos con certeza con el beneficio de la retrospectiva."

Doug Kass

Como se muestra en el siguiente gráfico, aunque la reciente venta descontó muchos valores, el índice, en su conjunto, sigue estando sobrevalorado y se ha desviado significativamente por encima de su tendencia de crecimiento a largo plazo.

Fuente: Real Investment Advice

Tal y como se observa en el reciente resurgimiento de la manía especulativa desde los últimos mínimos, dudamos que el mercado haya tocado fondo definitivamente. Esto es especialmente cierto cuando la Reserva Federal sube los tipos, reduce su balance y la economía se ralentiza.

No obstante, actualmente existen bolsas de oportunidades. La única cuestión es si los individuos encontrarán el valor para comprar cuando todos los instintos les dicen que vendan. En particular, pasar del primer al segundo nivel de pensamiento es increíblemente difícil de hacer. Nuestras emociones nos empujarán a reaccionar asumiendo que las condiciones actuales del mercado continuarán indefinidamente. Como humanos, buscamos evitar el dolor; por lo tanto, respondemos para evitar que las pérdidas se acumulen.

Sin embargo, en ese punto de capitulación, se toman las peores decisiones.

"Todo el problema del mundo es que los tontos y los fanáticos están siempre tan seguros de sí mismos, y los más sabios tan llenos de dudas.".

Bertrand Russell

"Son tiempos inciertos, y deberíamos estar llenos de dudas, pero con esa incertidumbre vienen las oportunidades."

Doug Kass.

Comprar acciones cuando hay "sangre en las calles" es lo más difícil de hacer.

También es lo más rentable a largo plazo.

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Burbujas y osos

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

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