Comprender como evoluciona la trayectoria de los beneficios empresariales es crucial para los inversores, ya que estos beneficios influyen significativamente en las valoraciones de las acciones y en el comportamiento del mercado. Indicadores económicos como el Producto Interior Bruto (PIB), el Índice del Institute for Supply Management (ISM) y el Índice de Actividad Nacional de la Reserva Federal de Chicago (CFNAI) proporcionan información valiosa sobre el entorno económico que determina la rentabilidad de las empresas. Estos indicadores también pueden ayudar a los inversores a evaluar si las estimaciones de beneficios de Wall Street son realistas.

Durante los mercados alcistas, la exuberancia del mercado puede desvincularse de los fundamentos económicos subyacentes. Durante estos periodos, no es raro que los analistas de Wall Street aumenten continuamente las previsiones con la esperanza de que la economía se ponga al día con la realidad. Sin embargo, existe una relación simbiótica entre los indicadores económicos y la trayectoria de los beneficios que vamos a analizar.

Empecemos por la economía.

El PIB mide el valor total de los bienes y servicios producidos en un país. Es un indicador fiable de la salud económica general. Un PIB en crecimiento indica un aumento de la actividad económica, lo que suele traducirse en mayores beneficios para las empresas debido al aumento del gasto de los consumidores y de la inversión empresarial. Por el contrario, un PIB en contracción sugiere una ralentización económica, que a menudo merma los beneficios empresariales.

Los datos corroboran este concepto. Históricamente, el crecimiento del PIB ha estado estrechamente correlacionado con el crecimiento de los beneficios empresariales. Los datos de la Reserva Federal muestran que, desde 1948, un aumento del 1% en el crecimiento real del PIB se ha traducido en un aumento de aproximadamente el 6% en los beneficios del S&P 500 por término medio. Esta relación subraya por qué el PIB es una piedra angular para evaluar las tendencias de los beneficios. También podemos verlo visualmente.

Desde 1947, los beneficios por acción han crecido un 7,7% anual, mientras que la economía se expandía un 6,40% anual. Esa estrecha relación en las tasas de crecimiento debería ser lógica, sobre todo teniendo en cuenta el importante papel que desempeña el gasto de los consumidores en la ecuación del PIB.

Fuente: Real Investment Advice

Una forma mejor de visualizar estos datos es observar la correlación entre la variación anual del crecimiento de los beneficios y el PIB ajustado a la inflación. Hay periodos en los que los beneficios se desvían de la actividad económica subyacente. Sin embargo, esos periodos se deben a fluctuaciones de los beneficios antes o después de la recesión. Actualmente, el crecimiento económico y el de los beneficios están muy próximos a la correlación a largo plazo.

Fuente: Real Investment Advice

Sin embargo, como hemos comentado anteriormente, también existe una alta correlación entre el mercado y la relación entre los beneficios empresariales y el PIB. Como ocurre actualmente, los mercados pueden desviarse de las realidades económicas subyacentes debido al impulso y la psicología durante breves periodos. Sin embargo, esas desviaciones son insostenibles a largo plazo, y la rentabilidad empresarial, como ya hemos dicho, se deriva de la actividad económica subyacente.

Fuente: Real Investment Advice

El ISM también puede darnos pistas sobre dónde se situarán probablemente los beneficios en 2025.

El índice ISM manufacturero es un indicador adelantado ampliamente seguido de la actividad económica en el sector manufacturero. Sondea a los directores de compras sobre parámetros críticos como los nuevos pedidos, los niveles de producción y el empleo.

Una lectura por encima de 50 indica expansión, que suele favorecer el crecimiento de los beneficios.

Una lectura por debajo de 50 indica contracción, lo que a menudo presagia debilidad económica y descenso de los beneficios empresariales.

A finales de 2024, el índice ISM manufacturero se ha situado sistemáticamente por debajo de 50, lo que indica una recesión en el sector manufacturero. Estos datos coinciden con un descenso de los nuevos pedidos y una menor demanda, lo que hace temer por la resistencia de los beneficios empresariales en 2025. Sin embargo, aunque el sector manufacturero sólo representa alrededor del 20% del PIB estadounidense, su influencia es enorme y se extiende a lo largo de las cadenas de suministro, lo que amplifica el impacto sobre la actividad económica en general.

Fuente: Real Investment Advice

Como se muestra, el crecimiento de los beneficios empresariales, que se correlaciona con indicadores económicos como el índice ISM manufacturero, sugiere cierta cautela en las estimaciones más optimistas de Wall Street. Sin embargo, incluso si incluimos el lado de los servicios del índice, que comprende la mayor parte del crecimiento económico, y lo ponderamos en consecuencia, vemos que el mercado de valores ha superado con creces la actividad económica subyacente. Históricamente, estos rendimientos tan superiores eran insostenibles, ya que el crecimiento de los beneficios no podía cumplir las expectativas.

Fuente: Real Investment Advice

Sin embargo, uno de los mejores indicadores económicos a los que prestar atención es el Índice de Actividad Nacional de la Fed de Chicago, que es una medida muy amplia de la economía, pero no recibe mucha atención.

El CFNAI agrega 85 indicadores económicos mensuales de cuatro categorías:

1. Producción e ingresos.

2. Empleo, desempleo y horas trabajadas.

3. Consumo personal y vivienda.

4. Ventas, pedidos e inventarios.

Una lectura del CFNAI por encima de cero indica un crecimiento económico por encima de la tendencia, mientras que por debajo de cero sugiere un crecimiento por debajo de la tendencia. En octubre de 2024, el CFNAI se situó en -0,15, lo que refleja una actividad económica moderada. Unas lecturas prolongadas en territorio negativo suelen indicar un riesgo creciente de recesión. En particular, la medida del empleo sugiere que la tasa anual de variación del empleo seguirá disminuyendo, la producción industrial se ralentizará y el consumo personal se moderará a la baja.

Fuente: Real Investment Advice

El amplio alcance del CFNAI ofrece una visión matizada de cómo las diversas fuerzas económicas se combinan para afectar a los beneficios empresariales. Con el deterioro de las métricas de producción y empleo, las perspectivas de unos beneficios sólidos en 2025 parecen cada vez más difíciles. Como se muestra, existe una correlación histórica elevada pero volátil entre el CFNAI y los beneficios empresariales.

Fuente: Real Investment Advice

Aunque estos son los principales indicadores a los que hay que prestar atención de cara a 2025, existen otros.

• Gasto de los consumidores: Representa casi el 70% del PIB estadounidense. Los datos recientes muestran que el crecimiento de las ventas al por menor se ha ralentizado, lo que indica un comportamiento cauteloso de los consumidores en medio de presiones inflacionistas y tipos de interés más altos. El menor gasto reduce las perspectivas de ingresos para las empresas centradas en el consumo.

• Tendencias del mercado laboral: Aunque la tasa de desempleo sigue siendo baja, las ofertas de empleo y el crecimiento salarial se están moderando. El debilitamiento del mercado laboral podría obstaculizar el crecimiento de la renta disponible, lo que dificultaría aún más los beneficios impulsados por el consumo.

• Márgenes empresariales: El aumento de los costes de las materias primas, la mano de obra y los préstamos está comprimiendo los márgenes de beneficio. Si estas tendencias persisten, los beneficios empresariales en 2025 podrían ser más débiles de lo previsto.

Actualmente, los analistas de Wall Street prevén unos beneficios empresariales récord para 2025. La estimación ascendente de beneficios por acción (BPA) para el S&P 500 se sitúa en 268,94 dólares, lo que refleja un crecimiento anual superior al 10%. De cumplirse, sería el BPA más alto de la historia.

Fuente: Real Investment Advice

Sin embargo, los patrones históricos sugieren cautela: los analistas tienden a sobrestimar los beneficios en aproximadamente un 30% (la mediana) con un año de antelación. Con datos económicos que apuntan a una ralentización, estas estimaciones pueden ser demasiado optimistas. Las tendencias actuales de los principales indicadores, como el ISM manufacturero y el CFNAI, apoyan una perspectiva más conservadora.

Fuente: Real Investment Advice

Un riesgo clave reside en los parámetros de valoración. El S&P 500 cotiza aproximadamente a 22,43 veces los beneficios futuros, muy por encima de la media histórica de 15,8 veces. Si los beneficios no alcanzan las estimaciones, las acciones podrían verse presionadas a la baja al reevaluar los inversores las valoraciones.

Fuente: Real Investment Advice

A la vista de los datos económicos actuales, parece probable que las estimaciones de beneficios de Wall Street para 2025 sean más elevadas de lo previsto. La moderación de la actividad manufacturera, la ralentización del crecimiento del PIB y la cautela de los consumidores apuntan a un entorno económico menos propicio para un crecimiento agresivo de los beneficios. Por ello, los inversores deben sortear con cuidado la desconexión entre las elevadas expectativas de Wall Street y el debilitamiento de las condiciones económicas. He aquí algunas estrategias a tener en cuenta:

• Diversificación: Repartir las inversiones entre distintos sectores para mitigar los riesgos ligados a industrias específicas, en particular las que dependen en gran medida del gasto de los consumidores o del sector manufacturero.

• Centrarse en la calidad: Dé prioridad a las empresas con balances sólidos, flujos de caja constantes y posiciones de mercado defendibles. Las empresas de calidad tienden a capear las desaceleraciones económicas mejor que sus homólogas.

• Vigile los indicadores adelantados: Para anticiparse a las revisiones de los beneficios, preste especial atención al ISM manufacturero, al CFNAI y a las tendencias del gasto de los consumidores.

• Prepárese para la volatilidad: Las elevadas valoraciones dejan poco margen de error. Si los beneficios no están a la altura de las expectativas, prepárese para una mayor volatilidad del mercado.

Si persisten estos vientos en contra, los beneficios empresariales podrían crecer mucho más despacio o incluso contraerse ligeramente en comparación con las previsiones actuales de Wall Street. Para los inversores, este escenario podría significar una menor rentabilidad de la renta variable, especialmente en los sectores de alto crecimiento más sensibles a las decepciones de los beneficios.

Seguiremos vigilando estos datos, así como los diferenciales de crédito, por si aumentan los riesgos de mercado. Sin embargo, el optimismo alcista y la extrema confianza de los consumidores en las elevadas cotizaciones bursátiles dominan la dinámica del mercado. Aunque eso puede seguir siendo así durante mucho más tiempo de lo que la lógica sugiere, esa complacencia acabará cediendo el paso a los fundamentos económicos.

Si bien no podemos hacer «market timing» de manera eficaz durante largos periodos de tiempo, podemos gestionar el riesgo de la cartera prestando atención a lo que impulsa los mercados. El sentimiento, los diferenciales de crédito, los beneficios y los datos económicos en tiempo real proporcionarán las pistas necesarias para navegar por los mercados con eficacia.

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

https://realinvestmentadvice.com/resources/blog/economic-indicators-and-the-trajectory-of-earnings/

Imagen: Benzinga