Los inversores se están dando cuenta poco a poco de que la "estanflación" es un problema. Durante años, el término "estanflación" se ha lanzado al aire y se ha descartado como si se hubiera visto al "Yeti". Sin embargo, las crecientes presiones inflacionistas chocan ahora con la ralentización del crecimiento económico. Esta colisión supone un reto para los Bancos Centrales y sus experimentos de política monetaria.

Empecemos con una definición de "estanflación".

"La estanflación se caracteriza por un crecimiento económico lento y un desempleo relativamente alto, o un estancamiento económico, que va acompañado al mismo tiempo de un aumento de los precios (es decir, de la inflación). La estanflación puede definirse alternativamente como un periodo de inflación combinado con un descenso del producto interior bruto (PIB)."

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Como se ha dicho, muchos creen que la estanflación es imposible debido a las teorías económicas que dominan los círculos académicos y políticos. La construcción de los modelos económicos descartó la posibilidad de que se pudiera tener un crecimiento económico lento y una inflación elevada simultáneamente. A saber:

"En particular, la teoría económica de la Curva de Phillips, que se desarrolló en el contexto de la economía keynesiana, presentaba la política macroeconómica como un compromiso entre el desempleo y la inflación.

Como resultado de la Gran Depresión y el ascenso de la economía keynesiana en el siglo XX, los economistas se preocuparon por los peligros de la deflación y argumentaron que la mayoría de las políticas diseñadas para reducir la inflación tienden a hacer más difícil el desempleo, y las políticas diseñadas para aliviar el desempleo aumentan la inflación."

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El problema de las "teorías" económicas es que rara vez tienen en cuenta adecuadamente los comportamientos de los individuos. La estanflación es un excelente ejemplo de cómo los datos económicos del mundo real suelen desviarse de las teorías económicas y las prescripciones políticas ampliamente aceptadas.

Entonces, ¿estamos asistiendo a lo que muchos economistas consideraban imposible?

La inflación es un problema resultante de un desequilibrio económico entre la oferta y la demanda.

Tras el "cierre económico", los gobiernos crearon una gran cantidad de demanda artificial enviando cheques directamente a los hogares. Sin embargo, debido al cierre, las instalaciones de producción y fabricación no pudieron satisfacer el aumento de la demanda. Así que, naturalmente, el resultado inevitable fue el aumento de los precios de la cantidad de bienes y servicios disponibles para satisfacer la abrumadora demanda.

Como se muestra a continuación, el aumento de las presiones inflacionistas no es sorprendente. Sin embargo, la cuestión es si el actual repunte inflacionista es transitorio o persistente.

Fuente: Real Investment Advice

Están surgiendo dos problemas que sugieren que la inflación puede ser menos transitoria de lo que se creía.

1. Las interrupciones de la cadena de suministro no se están resolviendo por sí solas, sino que se están agravando; y,

2. Los ingresos no están siguiendo el ritmo de la inflación.

Fuente: Real Investment Advice

Además, como se señala en la definición de "estanflación" anterior, el empleo no se está recuperando hasta un nivel que permita sostener una economía sin estímulos fiscales. Como se muestra a continuación, la brecha entre el PCE (Gasto en Consumo Personal) impulsado por los estímulos en EE.UU. y los puestos de trabajo para mantener el consumo en esos niveles es significativa.

Fuente: Real Investment Advice

Esto es problemático desde el punto de vista económico.

Cuando los consumidores experimentan un aumento de los costes sin un incremento proporcional de los ingresos, el consumo caerá. Dado que el consumo representa casi el 70% del crecimiento económico de EE.UU., el problema es evidente.

Con esta base, es fácil entender que la "estanflación" se haya manifestado ahora. El presidente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic, admitió recientemente lo mismo:

"Cada vez está más claro que la característica de este episodio que ha animado las presiones sobre los precios, principalmente las intensas y generalizadas interrupciones de la cadena de suministro, no será breve. Los datos de múltiples fuentes apuntan a que éstas durarán más de lo que la mayoría pensaba inicialmente. Según esta definición, pues, las fuerzas no son transitorias."

Las presiones inflacionistas son antagónicas, lo que frena el crecimiento económico. Recientemente, Goldman Sachs rebajó las perspectivas económicas para 2022 por las continuas interrupciones de la cadena de suministro, la falta de política fiscal y las mayores presiones inflacionistas.

"Hace poco más de un mes, Goldman Sachs sorprendió a Wall Street cuando recortó su previsión del PIB para el tercer trimestre a sólo el 5,5% desde el 9,5%. Esa fue una medida que el economista jefe del banco, Jan Hatzius, dijo que reflejaba 'impactos tanto al gasto de los consumidores como a la producción'. Luego, el fin de semana pasado, confirmando la dirección estanflacionaria de la economía estadounidense, Goldman volvió a recortar sus previsiones del PIB del tercer y cuarto trimestre, del 5,5% al 4,5% y del 6,5% al 5,0%, respectivamente."

Zerohedge

Aunque el FMI, Goldman y muchos otros bancos de Wall Street están recortando las estimaciones de crecimiento económico, siguen estando en el extremo superior de lo que probablemente será la realidad. Con el aumento de las presiones inflacionistas, sin que los salarios lo compensen, el crecimiento económico seguirá debilitándose mientras la estanflación pesa sobre la familia media.

Fuente: Real Investment Advice

Por eso estamos de acuerdo con la conclusión de Bostic:

"El verdadero peligro es que cuanto más duren los cuellos de botella de la oferta y las presiones sobre los precios que conllevan, más probable será que moldeen las expectativas de los consumidores y empresarios, modificando sus opiniones sobre los precios y los salarios en particular."

Si las presiones inflacionistas se mantienen, como sugiere Bostic, éstas restarán al crecimiento económico en el futuro, lo que indica una tasa de crecimiento inferior al 2% en 2022.

Luego está el problema laboral real.

La inflación no es algo "malo" cuando se combina con una fuerte tasa de empleo y un crecimiento salarial que sustenta niveles mucho más altos de actividad económica. Pero ahí radica el problema de la economía actual.

Las medidas oficiales de empleo sugieren que hemos vuelto casi al pleno empleo. Sin embargo, la tasa de participación en la economía sigue profundamente deprimida. Esto explica que los ingresos reales sigan estancados y que una parte cada vez mayor de los estadounidenses dependa de algún tipo de ayuda gubernamental.

Fuente: Real Investment Advice

El problema de la participación también se manifiesta en los crecientes niveles de desigualdad de ingresos y de riqueza en EE.UU. Desde el cambio de siglo, el 10% de las personas con mayores ingresos ha acumulado una parte importante de la riqueza total. En comparación, el 50% inferior sigue teniendo dificultades.

La tasa de participación de la población activa sigue disminuyendo después de cada recesión, ya que las empresas optan por sustituir a los empleados por la tecnología para aumentar los beneficios y reducir los costes.

Fuente: Real Investment Advice

Mientras que la tasa "oficial" sugiere que Estados Unidos está cerca del pleno empleo, la tasa de participación de la población activa argumenta lo contrario.

Si la definición de "estanflación" es un periodo de altas presiones inflacionistas, junto con un elevado desempleo "real" y una ralentización del crecimiento económico, diríamos que hemos alcanzado esa definición.

La cuestión es si es sostenible o no.

Aunque los factores que crean la estanflación actualmente son problemáticos, probablemente sean transitorios.

Con el tiempo, las interrupciones de la cadena de suministro se resolverán. La oferta aumentará y la demanda disminuirá a medida que se satisfagan las necesidades. Además, la tesis general de deflación se mantiene.

• Una disminución del ahorro orgánico que agota las inversiones productivas.

• Una demografía envejecida que se sobrecarga y recurre a las prestaciones sociales a un ritmo cada vez mayor.

• Una economía fuertemente endeudada con ratios de deuda/PIB superiores al 100%.

• Continúa el descenso de las exportaciones debido a la debilidad del entorno económico mundial.

• Ralentización de las tasas de crecimiento económico doméstico.

• Una demografía más joven subempleada.

• Una curva oferta-demanda inelástica.

• Debilidad de la producción industrial.

• Dependencia del aumento de la productividad para compensar la reducción del empleo.

Además, dadas las presiones deflacionistas debidas al débil crecimiento de los salarios, la automatización y el aumento de las deudas, es poco probable que la inflación pueda aumentar mucho antes de desencadenar una contracción económica. Además, como los tipos de interés se ajustan a la inflación, un aumento de las presiones inflacionistas supone un "doble golpe" para el consumo.

El problema de la deuda sigue siendo un gran riesgo para la política monetaria y fiscal. Si los tipos suben, el impacto negativo en una economía endeudada deprime rápidamente la actividad. Pero, sobre todo, el descenso de la velocidad monetaria muestra claramente que la deflación sigue siendo una amenaza persistente.

Fuente: Real Investment Advice

Tanto si se trata de "estanflación" como de "deflación", el problema para la Reserva Federal es que la política monetaria tiene poco efecto en ambas.

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

https://realinvestmentadvice.com/investors-starting-to-realize-stagflation-is-a-problem/

Imagen: Diario 16