Hace apenas seis meses, cuando la encuesta de marzo de los gestores de fondos de Bank of America reveló un número récord de encuestados que esperaban una economía más fuerte...
Fuente: ZeroHedge, Bank of America
... y la continuación de los resultados del mercado de valores.
Fuente: ZeroHedge, Bank of America
Avancemos hasta hoy, donde muchas cosas han cambiado desde los días felices de marzo. Según la última encuesta de gestores de fondos (FMS) publicada por Michael Hartnett de BofA, en el que encuestó a 430 gestores que gestionan 1,3 billones de dólares, los profesionales de Wall Street son ahora los menos optimistas desde octubre de 2020, ya que las expectativas de crecimiento se vuelven negativas por primera vez desde abril de 2020 debido a la inflación y al pesimismo sobre China.
Sin embargo, a pesar de que los niveles de efectivo de la FMS alcanzan su nivel más alto en 12 meses, la asignación a los bonos se desploma hasta un mínimo histórico, por las expectativas de un pico de estanflación en los tipos, en lo que puede ser la divergencia más sorprendente observada en la serie de encuestas, ¡la asignación a las acciones está justo por debajo de los máximos históricos!
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Al repasar los distintos segmentos de la encuesta, Michael Hartnett, comienza con el de la macroeconomía, en el que encuentra que los encuestados son bajistas, ya que el 6% neto de los inversores dice ahora que el crecimiento mundial se debilitará en los próximos 12 meses, el nivel más bajo desde marzo de 20, por debajo del máximo del 91% en marzo de 21, y un gran descenso de 19 puntos porcentuales en el último mes...
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... el 15% dice que el crecimiento de los beneficios se ralentizará (la peor perspectiva de márgenes desde mayo de 2020), por debajo del máximo del 89% en marzo de 2021, con un enorme descenso de 27 puntos porcentuales en el último mes. Como señala Hartnett, "las lecturas del PIB y el BPA globales de la FMS muestran el impulso macro más débil desde el shock del COVID-19 de la primavera de 2020".
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El 51% de los inversores cree que los márgenes disminuirán, un 29% menos que el mes pasado...
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... ya que las predicciones de un "boom" caen al 61% (todavía esperan un crecimiento por encima de la tendencia y una inflación por encima de la tendencia, pero por debajo del pico del 76% en junio) mientras que la "estanflación" o el crecimiento por debajo de la tendencia y los temores por encima de la tendencia suben 14 puntos porcentuales en el mes hasta el 34%.
Fuente: ZeroHedge, Bank of America
...ya que la diferencia entre la inflación "transitoria" y la "permanente" sigue reduciéndose (58% frente a 38% respectivamente).
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Para Hartnett, lo anterior sugiere que los bancos son vulnerables a la alta inflación que causa un crecimiento más débil, porque mientras que la exposición de los inversores de la FMS a los bancos en los últimos 15 años ha subido y bajado con sus expectativas de "Ricitos de Oro", alto crecimiento y baja inflación, esto claramente no es el caso hoy.
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Hartnett examina a continuación las opiniones de los encuestados sobre la política monetaria, y descubre que son menos optimistas, ya que los mercados prevén una reducción de los tipos de la Reserva Federal y una posible subida en el año 2022. El 85% de los encuestados espera ahora una subida de los tipos a corto plazo (frente al 65% del mes pasado), la mayor cifra desde noviembre de 2018...
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... y la mayoría espera ahora una subida de tipos de la Fed en 2022 (en noviembre, era en febrero de 2023)...
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... mientras que las previsiones de una curva de rendimiento más pronunciada caen a sólo el 23% (frente al 48% del mes pasado), la más baja desde junio de 2019...
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... en gran parte porque las esperanzas de un estímulo fiscal en EE.UU. se reducen de 1,9 a 1,7 billones de dólares, ya que los inversores se volvieron más bajistas en cuanto a la aprobación del proyecto de ley bipartidista y el paquete de reconciliación, dado el incumplimiento del plazo.
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Y sin embargo, a pesar de todas estas señales bajistas, BofA encuentra que cuando se trata de la asignación de activos, Wall Street es abiertamente favorable al riesgo, tal vez porque a estas alturas todo el mundo sabe que el mercado está completamente desconectado de todo, excepto del tamaño del programa de impresión de dinero de la Fed.
Hartnett descubre que la asignación a las materias primas saltó al 28% neto...
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... la de las acciones sigue siendo alta en el 50% (pero el panorama se vuelve más matizado cuando se observa la exposición neta a las acciones de los fondos de cobertura, que ha caído drásticamente en octubre al 26% desde el 41% del mes pasado)...
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... sube la del efectivo hasta el 27% (máximo en 15 meses)…
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... y la de los bonos se sitúa en el -80% = mínimo histórico.
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Al mismo tiempo, las tenencias de efectivo de la FMS se dispararon hasta el 4,7% desde el 4,3%, impulsadas por una enorme caída en la asignación de bonos (el indicador BofA Bull & Bear bajó ligeramente hasta 5,0 desde 5,1. Los niveles de efectivo son uno de los tres componentes del indicador Bull & Bear; los otros dos son los sectores cíclicos frente a los defensivos y las acciones frente a los bonos).
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En cuanto a los sectores, BofA observa una gran rotación hacia los bancos y la energía desde la salud y los productos básicos.
Fuente: ZeroHedge, Bank of America
Los bancos se han convertido en el primer sector global (el más alto desde mayo de 2018), con la salud en el segundo puesto, la energía en el tercero (el más alto desde marzo de 12); con las empresas de servicios públicos y los productos básicos como los más infraponderados.
Geográficamente, Europa es la primera región de renta variable, la sobreponderación a EE.UU. está en su punto más alto de los últimos 12 meses, mientras la exposición a los mercados emergentes cae a su punto más bajo desde septiembre de 18.
Por último, mirando lo que el consenso piensa que son los mayores riesgos y el trade más concurrido, la mayoría, o el 48%, dice que la inflación es el claro # 1 "riesgo de cola", China es ahora el # 2 (23%) , el COVID baja al # 5 (a sólo 3%) ...
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... con los temores inflacionistas en aumento, mientras que las posiciones largas en tecnología, largas en ESG, cortas en China/EM encabezan los 3 "trades más concurridos".
Fuente: ZeroHedge, Bank of America
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Fuente / Autor: ZeroHedge / Tyler Durden
https://www.zerohedge.com/markets/historic-divergence-emerges-wall-street
Imagen: FXStreet
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