Analizamos los argumentos alcistas y bajistas del mercado de cara al final del año. Actualmente, los inversores se enfrentan a un dilema entre la estacionalidad de fin de año y el hecho de que la Reserva Federal empiece a reducir su programa de compra de bonos. Así se desprende de un reciente correo electrónico que recibimos de un lector:

"Tengo mucho dinero en efectivo y me preocupa una corrección más profunda. Aunque sé que recientemente ha asignado capital de forma más agresiva debido a la mejora de los datos técnicos a corto plazo, el riesgo de que la Reserva Federal comience a reducir su programa de compra de bonos parece ser problemático. ¿Qué cree que debería hacer?"

Es una gran pregunta, y creemos que representa a muchos de nuestros lectores.

Uno de los mayores retos a los que siempre se enfrentan los inversores es la asignación de capital a los mercados una vez que se ha producido una corrección. La preocupación es puramente emocional, ya que a los inversores les preocupa que el mercado siga bajando. Aunque hay razones específicas que sugieren que es posible una corrección más profunda, hay otros factores que apoyan un resultado más positivo. 

A largo plazo, lo único que importa son los fundamentales. Por lo tanto, lo que está sucediendo entre los datos económicos y de beneficios es todo lo que necesita saber si es un inversor a largo plazo.

Por desgracia, no lo es.

A pesar de todas las proclamas de que usted es un inversor a largo plazo, la mayoría no lo es. Los prejuicios emocionales de ser alcista o bajista, principalmente impulsados por los medios de comunicación, le impiden centrarse realmente en los resultados a largo plazo. En su lugar, se preocupan por la próxima caída o por perderse la subida. Por lo tanto, acaba tomando decisiones a corto plazo que anulan las opiniones a largo plazo.

Entendiendo que este es el caso, veamos los mercados desde una perspectiva tanto alcista como bajista. A partir de ahí, podrá decidir qué hacer a continuación.

La tesis alcista

1) Estacionalidad

Con la reciente corrección de octubre ya superada, el mercado está entrando en el periodo de "fortaleza estacional" entre noviembre y mayo. Aunque este periodo no siempre proporciona rendimientos positivos, las tendencias estadísticas favorecen una mayor exposición a la renta variable. El siguiente gráfico de TheMarketEar muestra el perfil de rentabilidad media desde octubre hasta finales de año.

Fuente: Real Investment Advice, TheMarketEar

Es importante destacar la ventana de "recompra" de acciones corporativas que se abre el 1 de noviembre.

2) Recompra de acciones por parte de las empresas

Una importante fuente de liquidez en los últimos años, y en este año en particular, han sido los niveles récord de efectivo utilizados por las empresas para recomprar sus acciones. Esto ha proporcionado un apoyo subyacente a los precios de los activos, ya que las empresas representan una demanda constante de acciones.

"En el cuarto trimestre, la mesa de recompras de Goldman Sachs estima unas recompras de +230.000 millones de dólares, que se desglosan en +70.000 millones de dólares en octubre y +160.000 millones de dólares en noviembre y diciembre."

Zerohedge

Fuente: Real Investment Advice, Goldman Sachs

"Según Goldman Sachs Research, noviembre es el mejor mes para las ejecuciones de recompra y noviembre más diciembre es el mejor periodo de dos meses del año. El 1 de noviembre es el comienzo de facto de la temporada de recompras, con un 65% de las empresas en ventana abierta. Le sigue el 8 de noviembre, cuando el 90% de las empresas están en ventana abierta."

Zerohedge

3) Los flujos de dinero siguen en máximos históricos

Por supuesto, no son sólo las recompras de acciones por parte de las empresas las que sostienen los precios de los activos en la actualidad, sino las entradas récord de capital a nivel mundial a un ritmo nunca visto en la historia. Con 982.000 millones de dólares, y sumando, la afluencia de liquidez a nivel mundial hacia la renta variable no tiene precedentes.

"Las entradas de capital a nivel mundial superaron los 774.500 millones de dólares en lo que va de año. Es el mejor año registrado, con diferencia. En los 190 días de negociación que terminaron el 6 de octubre. Esto supondrá aproximadamente 1 billón de dólares de entradas para 2021. Eso es aproximadamente +4.100 millones de dólares de demanda [minorista] cada día de 2021."

Goldman Sachs

Fuente: Real Investment Advice, Goldman Sachs

Los alcistas tienen sólidos argumentos para estar largos en renta variable actualmente. Con la temporada de resultados en marcha, el sentimiento invertido desde los recientes extremos alcistas y una continua avalancha de liquidez, existe un sesgo inherente al alza.

Sin embargo, aunque sus argumentos son sólidos, los bajistas tienen argumentos igualmente válidos para mantener la cautela.

La tesis bajista

1) La Reserva Federal está preparada para reducir el gasto en compras de bonos

La preocupación más evidente para los bajistas es que la Fed reduzca su actividad de compra de bonos a partir de noviembre. Aunque muchos argumentan que el "QE" no tiene impacto en los mercados financieros, como se muestra a continuación, el vínculo "psicológico" entre la Fed y los mercados financieros es evidente. Es lo que se conoce como la "Fed put".

El gráfico siguiente muestra la correlación entre la variación mensual del índice S&P 500 y el balance de la Fed. Con un 82%, existe una correlación suficiente para sugerir un vínculo directo entre los mercados y la política monetaria.

Fuente: Real Investment Advice

Con una correlación tan elevada, no es de extrañar que los periodos de contracción de la liquidez se correspondan con un aumento de la volatilidad y de las correcciones en los mercados. Las barras sombreadas en gris destacan los periodos en los que el balance de la Fed se contrajo en tamaño.

Fuente: Real Investment Advice

2) Márgenes de beneficio

Otro motivo de preocupación es el creciente nivel de inflación en la economía actual. Entre las interrupciones de la línea de suministro, las presiones inflacionistas y el aumento de los salarios, las empresas se enfrentarán a la compresión de los márgenes. Por lo tanto, el riesgo considerable para el argumento alcista es que los beneficios no logren respaldar las valoraciones actualmente elevadas.

Los picos de los márgenes de beneficios reales (ajustados a la inflación) se corresponden con los picos de los mercados financieros. Sin embargo, con los márgenes de beneficios actualmente elevados debido al "alivio de la pandemia" de 5 billones de dólares en 2020, la actual contracción de los apoyos de la política fiscal, combinada con una mayor inflación, bien podría deteriorar los beneficios en el próximo año.

Fuente: Real Investment Advice

3) El crecimiento económico sigue debilitándose

Si bien es cierto que a corto plazo los mercados pueden repuntar gracias a la esperanza y el optimismo, existe una alta correlación entre el crecimiento económico, los ingresos y los rendimientos bursátiles a largo plazo.

Fuente: Real Investment Advice

A principios de este año, las estimaciones apuntaban a tasas extraordinarias de crecimiento económico en 2021. Sin embargo, a medida que avanzan los meses y se agota la liquidez fiscal, las tasas de crecimiento económico están volviendo rápidamente a los medios a largo plazo.

A principios del segundo trimestre, la Fed de Atlanta fijó el crecimiento económico en un 13,5%. Cuando la Oficina de Análisis Económico informó del PIB, éste era sólo del 6,5%. La Fed de Atlanta ha rebajado el crecimiento del tercer trimestre, que se publicará a finales de este mes, a sólo un 1,2%. Hasta ahora, aunque se espera un crecimiento económico más robusto en el cuarto trimestre, hay una alta probabilidad de decepción.

Fuente: Real Investment Advice

Para los bajistas, las implicaciones de un crecimiento económico sustancialmente débil son amplias. La confianza de los consumidores seguirá siendo débil, y el aumento de las presiones inflacionistas socavará aún más el consumo. El impacto en los beneficios dejará a los alcistas decepcionados.

¿Qué hacer entonces?

Como hemos comentado anteriormente, creemos que los argumentos alcistas son suficientes para justificar una exposición adicional a la renta variable en las carteras. Sin embargo, la dinámica a largo plazo es bajista. 

Pero aquí está el punto crucial: no hay que "elegir".

Aunque muchos piensan que hay que ser "alcista" o "bajista", la realidad es que no es así. A corto plazo, podemos ser "alcistas" con nuestro posicionamiento en renta variable. Sin embargo, también podemos ser "bajistas" en nuestras opiniones a largo plazo.

Independientemente de si es usted alcista o bajista, apuntamos unas pautas para aumentar sus probabilidades de éxito.

1. Muévase despacio. No hay prisa en hacer cambios drásticos.

2. Si está infraponderado o sobreponderado en renta variable, NO intente ajustar completamente la asignación de su cartera en un solo movimiento. 

3. Empiece vendiendo los valores más rezagados y los perdedores. 

4. Añada a los sectores o a las posiciones que estén rindiendo o batiendo al mercado.

5. Mueva los niveles de "stop-loss" hasta los mínimos recientes de cada posición. Gestionar una cartera sin niveles de "stop-loss" es una locura.

6. Prepárese para vender durante el rally y reducir el riesgo general de la cartera. No todas las operaciones serán siempre ganadoras. Deshágase de las posiciones perdedoras y redistribuya el capital según sea necesario.

7. Si nada de esto tiene sentido para usted, considere la posibilidad de contratar a alguien que gestione su cartera por usted. Merece la pena el gasto adicional a largo plazo.

Por ahora, seguimos siendo optimistas con respecto a los mercados debido a la liquidez, la estacionalidad y la inversión del sentimiento alcista. Sin embargo, nos siguen preocupando los riesgos macroeconómicos más amplios, que nos hacen ser precavidos.

No tiene mucho valor tratar de predecir los resultados del mercado. Lo mejor que podemos hacer es reconocer el entorno del mercado tal y como es, entender los riesgos asociados y navegar en consecuencia para lograr el resultado deseado.

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

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Imagen: Libertex