El mercado bursátil se parece mucho al perfil de la riqueza en este país: los ricos siguen haciéndose más ricos.

Esa riqueza puede expresarse de dos maneras diferentes.

La primera es la capitalización bursátil. Los valores más grandes son mucho más grandes que los demás:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management

Las empresas del S&P 500 no están distribuidas uniformemente.

De hecho, las 25 mayores empresas del S&P 500 son tan grandes como el resto del índice.

Los valores más grandes también tienen las valoraciones más altas. Torsten Slok, de Apollo, desglosó recientemente los ratios PE por deciles del S&P 500:

Fuente: A Wealth of Common Sense

Mayores capitalizaciones bursátiles, mayores valoraciones. A menor capitalización, menor valoración.

La Guía de los Mercados de JP Morgan desglosa aún más esta cuestión al segmentar las valoraciones por los 10 valores principales:

Fuente: A Wealth of Common Sense, JP Morgan 

Los 10 valores principales parecen relativamente caros en cuanto a valoraciones. El resto del mercado parece estar bien.

Por supuesto, hay una razón por la que los valores más grandes tienen una prima de valoración sobre el resto del mercado. Se lo han ganado. Estas empresas han seguido innovando y creciendo a niveles nunca vistos a esta escala, y eso se ha reflejado en sus rendimientos.

He aquí el rendimiento por decil en los últimos cinco años:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management

Las empresas más grandes han obtenido los mejores rendimientos, mientras que las más pequeñas se han quedado en la cuneta. Caso cerrado, ¿verdad?

No tan rápido, amigos míos.

Estas cifras muestran la rentabilidad de los mayores valores actuales, no necesariamente la de los mayores valores de hace cinco años.

Algunos de los grandes valores actuales eran más pequeños hace cinco años. Algunos de los valores más pequeños de hoy eran más grandes hace cinco años.

Hace cinco años, Nvidia no figuraba entre los 60 valores más importantes del S&P 500. Hace tres años, apenas había superado la barrera de los 1.000 millones de euros. Hace tres años, apenas entraba en la lista de los 10 valores con una ponderación en el S&P 500 de sólo el 1%. Hoy, Nvidia representa más del 7% del índice y está codo con codo con Apple y Microsoft como el mayor valor de todo el mercado.

Veamos ahora los rendimientos por decil tomando como punto de partida el tamaño de estas empresas hace cinco años:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management

Esto es interesante.

Los valores más grandes de hace cinco años siguen teniendo unos rendimientos impresionantes, pero el que más rindió fue el decil más pequeño de empresas del S&P 500. En realidad, no es habitual que los valores más grandes del índice rindan más que los más pequeños.

En realidad, no es habitual que los mayores valores del índice obtengan mejores resultados.

La historia demuestra que el mejor momento para comprar estas empresas es antes de que alcancen los 10 primeros puestos. Esto parece obvio, pero merece la pena volver a consultar este excelente estudio de Dimensional Fund Advisors:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Dimensional Fund Advisors

Los mejores resultados se obtienen en el camino hacia los 10 primeros puestos, que puede ser impresionante.

Sin embargo, una vez que estas empresas alcanzan la cima, es mucho más difícil mantener ese rendimiento superior.

No sé si Apple, Microsoft, Nvidia, Google, Amazon o Facebook tendrán un rendimiento inferior al actual.

Quizá estemos entrando en un nuevo paradigma de comportamiento del mercado. Estas empresas ya se han hecho más grandes y poderosas de lo que podría haber imaginado hace una década.

Pero para mí tendría sentido que, una vez que las empresas se hacen tan grandes, resulta mucho más difícil mantener los mismos niveles de crecimiento.

Como dijo Warren Buffett: "El tamaño es enemigo de la rentabilidad".

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Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.

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Ben Carlson, CFA es Director de Gestión de Activos Institucionales de Ritholtz Wealth Management. Autor de los libros A Wealth of Common Sense: Why Simplicity Trumps Complexity in Any Investment Plan y Organizational Alpha: How to Add Value in Institutional Asset Management, en 2017, fue nombrado en la lista de asesores financieros de Investment News 40 Under 40. En A Wealth of Common Sense trata de explicar las complejidades de los diversos aspectos de las finanzas de manera que todo el mundo pueda entenderlos.

Fuente / Autor: A Wealth of Common Sense / Ben Carlson

https://awealthofcommonsense.com/2024/06/chasing-the-biggest-stocks/

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