Por qué confiar en el ratio P/E puede ser peligroso

Si hay un ratio financiero que se cita más que cualquier otro, tiene que ser el ratio precio-beneficio. En su forma más sencilla, el múltiplo de precio-beneficio es la relación entre el precio de las acciones de la empresa y los beneficios por acción. Proporciona una guía aproximada del número de años que los inversores tendrían que mantener las acciones para recuperar su dinero.

La relación precio-beneficio se ha convertido en la métrica financiera a la que recurren muchos inversores y particulares en los últimos 100 años porque es muy sencilla. Todas las empresas destacan sus cifras de beneficios por acción en los resultados trimestrales y en los informes anuales.

Es relativamente sencillo tomar esta cifra y dividirla por el precio actual de la acción. Y como tanta gente utiliza este sencillo ratio, se convirtió en la referencia. Es fácil ver si una empresa es más cara que el resto del mercado y que otras empresas de su sector utilizando la relación precio-beneficio, ya que la cifra está muy extendida.

Pero la simplicidad de este ratio sugiere que está cada vez más desfasado.

Cuando Benjamin Graham enseñaba a sus alumnos la inversión fundamental hace 100 años, el mundo era muy diferente. Las empresas eran increíblemente intensivas en capital. Una empresa necesitaba activos de capital para producir beneficios.

Por lo tanto, era fácil observar los activos de capital de la empresa y asignar un valor a la producción potencial que podían producir en comparación con la inversión necesaria. Métricas como la relación precio-beneficio y precio-libro eran lo suficientemente buenas para evaluar los activos de una empresa y su base de activos productivos porque había un número limitado de entradas y salidas.

Sin embargo, en las últimas décadas, esto ha cambiado. Los ratios precio-beneficio sólo tienen en cuenta los aspectos financieros de una empresa. A medida que el mundo se ha ido orientando cada vez más hacia el poder de las marcas y los activos intangibles, el poder de las ganancias financieras de una empresa se ha vuelto cada vez menos crítico. Al mismo tiempo, los múltiplos de beneficios siempre han sido demasiado simplistas. Sólo proporcionan información sobre la cuenta de resultados de una empresa, lo que es útil hasta cierto punto. Los flujos de caja son mucho más importantes.

Una empresa que no genera efectivo no va a durar mucho. Al mismo tiempo, una empresa que genera mucho efectivo pero no obtiene beneficios podría ser una joya oculta. La relación precio-beneficio nunca ha sido buena para identificar este tipo de empresas y nunca lo será.

El principal inconveniente de la relación precio-beneficio es su simplicidad. Puede ser útil para analizar algunas empresas, pero cada vez es menos relevante. Sólo debería utilizarse como parte de un kit de herramientas de valoración, y su uso debería ser limitado.

Las ventajas e inconvenientes de la ración pueden entenderse mucho mejor desde la perspectiva de un empresario. Si dirijo un negocio, nunca pensaré en su valor en función de un múltiplo arbitrario de los beneficios. Esto es irrelevante porque no tiene en cuenta factores cuantitativos como mi nivel de experiencia y las relaciones con los clientes que he construido a lo largo de los años.

También soy muy consciente de que las cifras financieras pueden manipularse, por lo que lo que realmente importa es la cantidad de dinero que gana una empresa, no sólo trimestralmente sino a lo largo del año. También voy a tener en cuenta cosas como las reservas de efectivo, las posibles obligaciones fiscales, los problemas de partida y las relaciones con los clientes si se vende o adquiere un negocio.

En pocas palabras, confiar demasiado en la relación precio-beneficio puede ser francamente peligroso. Es una herramienta de valoración útil cuando se utiliza como parte de un conjunto de herramientas, pero nunca se debe confiar en ella como métrica independiente.

Contáctanos