En teoría, las personas con información privilegiada de las empresas deberían ser capaces de programar mejor las compras y ventas de acciones en sus empresas. Al fin y al cabo, disponen de información privilegiada, por lo que sus operaciones están reguladas y se publican. Se ha investigado mucho sobre el análisis de las operaciones con información privilegiada y, aunque algunos estudios muestran un rendimiento superior de los iniciados, otros estudios no lo hacen. Pero una cuestión que no se ha investigado es si los iniciados mejoran sus operaciones con el tiempo.

Ann Marie Hibbert y sus colegas han tratado de comprobar si los iniciados aprenden más sobre sus empresas con el tiempo y lo traducen en mejores operaciones con información privilegiada. Resulta que los resultados son... mixtos.

Analizando las operaciones con información privilegiada en Estados Unidos desde 2003 hasta 2020, descubrieron que los tres meses posteriores a la compra de acciones por parte de una persona con información privilegiada en una transacción en el mercado abierto (en contraposición a la adquisición de acciones a través de un plan de opciones) superan la media del sector en un 2% (8,2% anualizado) y en un 4,4% en el año posterior a la compra. Por su parte, las personas con información privilegiada que venden sus acciones obtienen un rendimiento superior del 0,5% en tres meses (1,8% anualizado) y del 0,3% al cabo de un año. Nótese que "outperformance" en este caso significa que las acciones de la empresa del insider tienen un rendimiento peor que la media del sector.

Así pues, hay cierta información en las operaciones con información privilegiada, al menos en relación con los rendimientos medios del sector, aunque no necesariamente frente a los rendimientos del mercado. Pero el resultado interesante de ese estudio es el mapa de calor que se muestra a continuación para las compras en el mercado abierto. La primera vez que una persona con información privilegiada compra acciones, el rendimiento superior es grande. Pero su rendimiento superior se reduce cuanto más a menudo compra acciones una persona con información privilegiada. Es como si los insiders empezaran a tener cada vez menos éxito a la hora de predecir una racha de buenos resultados de su empresa.

Rendimiento medio superior de las compras en el mercado abierto por parte de personas con información privilegiada.

Fuente: Klement on Investing, Hibbert et al. (2022)

Comparemos ahora esto con el mapa de calor de las ventas de información privilegiada. Cuanto más a menudo vendan las acciones en el mercado abierto, mejor parece ser la sincronización de los rendimientos inferiores.

Rendimiento medio superior de las ventas con información privilegiada

Fuente: Klement on Investing, Hibbert et al. (2022)

Para la mayoría de los inversores, es bastante difícil comprobar cuántas veces ha comprado o vendido acciones de la empresa una persona con información privilegiada anteriormente. Pero, como regla general, si un directivo que lleva mucho tiempo en la empresa empieza a vender sus acciones, los inversores deben prestar atención. Estos tipos suelen haber vendido acciones varias veces antes y parecen mejorar a la hora de detectar los problemas que se avecinan.

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Joachim Klement es un estratega de inversiones con sede en Londres que trabaja en Liberum Capital. A lo largo de su carrera profesional, Joachim se ha centrado en la asignación de activos, la economía, las acciones y las inversiones alternativas. Pero sin importar el enfoque, siempre miró a los mercados con la lente de un físico entrenado que se obsesionó con el lado humano de los mercados financieros. Comparte sus amplios conocimientos en su blog Klement on Investing. 

Fuente / Autor: Klement on Investing / Joachim Klement

https://klementoninvesting.substack.com/p/do-insiders-get-better-at-insider?s=r

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