El mercado alcista de los bonos está a punto de volver con fuerza, ya que la Reserva Federal vuelve a cometer un error de política.

La subida de los rendimientos de los bonos es un tipo de acontecimiento que ha provocado resultados económicos y de mercado inoportunos en el pasado.

Como se muestra a continuación, el aumento de los rendimientos de los bonos a 2 años no tiene precedentes. Históricamente, este aumento de los rendimientos a corto plazo coincide con recesiones o acontecimientos del mercado. Los rendimientos están ahora 4 desviaciones estándar por encima de su media móvil de 52 semanas, lo que tradicionalmente ha denotado picos en los rendimientos anteriormente.

Fuente: Real Investment Advice

Lo importante del rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 2 años es que mantiene una correlación muy alta con los tipos de la Reserva Federal. Como se muestra a continuación, la actual subida del rendimiento a 2 años está adelantando a los tipos de la Reserva Federal, lo que sugiere que el Banco Central está muy por detrás de la curva de subidas de tipos. 

Fuente: Real Investment Advice

La importancia de estos dos gráficos no debe descartarse rápidamente.

La Reserva Federal acaba de iniciar su campaña de subida de tipos para endurecer la política monetaria. Sin embargo, el mercado de bonos ya está endureciendo rápidamente la política, lo que ralentizará el consumo a través del aumento de los costes de los préstamos.

La gente no compra casas o coches. Compran pagos. Los pagos están en función de los tipos de interés, y cuando los tipos de interés suben, la actividad crediticia disminuye al aumentar los pagos por encima de lo asequible. En una economía en la que el 70% de los estadounidenses tiene pocos ahorros, el aumento de los pagos afecta significativamente a los presupuestos familiares. Este es un punto crítico. Los tipos de interés más altos crean una "destrucción de la demanda". 

Este es un punto crucial.

La economía estadounidense está hoy más apalancada que en ningún otro momento de la historia de la humanidad. Desde 1980, los niveles de endeudamiento siguen aumentando para cubrir la brecha entre los ingresos y el nivel de vida deseado. Las casas más grandes, los televisores, los ordenadores, etc. requieren una deuda cada vez más barata para financiarlo todo.

El gráfico siguiente muestra el nivel de vida medio ajustado a la inflación y la diferencia entre la renta real disponible (RDP) y la deuda necesaria para mantenerla. A partir de 1990, la diferencia entre el IPD y el coste de la vida pasó a ser negativa, lo que provocó un aumento del uso de la deuda. En 2009, la RDP por sí sola ya no podía sostener el nivel de vida sin recurrir al endeudamiento. Hoy en día, se necesitan casi 6.400 dólares al año de deuda para mantener el nivel de vida actual.

Fuente: Real Investment Advice

Por eso, con la fuerte exigencia de deuda barata para sostener el nivel de vida, las fuertes subidas de tipos tienen un impacto casi inmediato en la actividad económica.

Fuente: Real Investment Advice

Desde una perspectiva técnica, podemos analizar los niveles en los que las anteriores subidas de tipos repercutieron en la actividad económica. La actual subida de los rendimientos de los bonos ha llevado a los rendimientos a 10 años a niveles de sobrecompra extrema. Al igual que el tipo a 2 años, el tipo a 10 años está ahora 4 desviaciones estándar por encima de su media móvil de 52 semanas. También se está acercando a la parte superior del canal de tendencia bajista a largo plazo desde 1980.

Fuente: Real Investment Advice

Si el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años se sitúa entre el 2,5% y el 3%, la economía empezará a sufrir los efectos de la reducción del consumo.

Aunque es posible que los tipos suban temporalmente, hay un punto en el que "algo se rompe", económicamente hablando, y las presiones deflacionistas se reafirman.

Actualmente, el "mercado bajista" de los bonos está en pleno apogeo. Curiosamente, al igual que ocurre con un mercado bajista de acciones, cuando los precios de los activos están extremadamente golpeados, nadie quiere poseerlos. Sin embargo, históricamente es exactamente el momento en el que se desea comprar activos. 

Por supuesto, lo más difícil de hacer en los mercados financieros es comprar "cuando hay sangre en las calles". 

Como se muestra en la tabla siguiente, el actual "mercado bajista de bonos" es uno de los más largos y profundos de los que se tiene constancia.

Fuente: Real Investment Advice, Bloomberg

Por supuesto, debemos recordar que después de cada uno de esos "mercados bajistas" anteriores hubo un "mercado alcista" de bonos cuando el ciclo se invirtió.

Lo más probable es que esta vez no sea diferente.

A medida que la Reserva Federal suba los tipos y reduzca su apoyo monetario a los mercados financieros, el dinero empezará a buscar la seguridad de las garantías de mayor calidad, que son los bonos del Tesoro. Como señalamos anteriormente:

"Empíricamente, los rendimientos de los bonos largos se han desvanecido cada vez que nos acercamos al final de un programa de QE. ¿Será esta vez diferente? Lo dudo."

Andreas Steno Larsen

Fuente: Real Investment Advice, Andreas Steno, Macrobond

La razón es que cuando la Fed retira la liquidez de los mercados (QE), los participantes en el mercado pasan de una posición de "risk-on" a una de "risk-off". Esto se debe a que la reversión de la QE coincide con la debilidad de los mercados de renta variable.

Aunque la compra de bonos hoy en día puede tener todavía algo de "dolor", es probable que estemos más cerca de una oportunidad de compra significativa que no.

Y lo que es más importante, si estamos en lo cierto, el próximo mercado alcista de bonos probablemente superará a las acciones y a las operaciones relacionadas con la inflación durante los próximos 12 meses.

Este resultado no sería la primera vez que ocurre.

Por supuesto, comprar bonos cuando nadie los quiere es algo difícil de hacer.

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

https://realinvestmentadvice.com/bull-market-in-bonds-set-to-return-with-a-vengeance/

Imagen: FinanzasYa