El oro. ¿Qué le pasa? Debido al aumento de la inflación, a la caída de los tipos de interés reales y a la impresión masiva de dinero, parece lógico que el oro, una supuesta cobertura contra la inflación, debería subir. Sin embargo, en lo que va de año, el oro ha hecho poco.

¿Qué le pasa a este metal precioso? Absolutamente nada.

¿Es el oro realmente una cobertura contra la inflación?

Uno de los principales argumentos para poseer metales preciosos, especialmente oro físico, es su eficaz cobertura contra la inflación. Sin embargo, ¿sigue siendo ese el caso hoy en día?

El siguiente gráfico muestra el precio no ajustado a la inflación y los principales acontecimientos a lo largo de la historia. 

Fuente: Real Investment Advice

El hecho de que Estados Unidos esté en un "patrón oro" es una consideración crucial del argumento de que el oro es una cobertura eficaz contra la inflación.

"El patrón oro es un sistema monetario en el que la moneda o el papel moneda de un país tiene un valor directamente vinculado al oro. Con el patrón oro, los países acordaron convertir el papel moneda en una cantidad fija de oro. Un país que utiliza el patrón oro establece un precio fijo para el oro y compra y vende oro a ese precio. Ese precio fijo se utiliza para determinar el valor de la moneda. Por ejemplo, si Estados Unidos fija el precio del oro en 500 dólares la onza, el valor del dólar sería 1/500 de onza de oro."

Investopedia

Como se puede ver en el gráfico anterior, los precios se mantuvieron estables hasta el momento en que el presidente Nixon puso fin al patrón oro en EE.UU. Sin embargo, para este análisis, la cuestión es si el metal dorado es, o era, una buena cobertura contra la inflación.

La respuesta es tanto "sí" como "no". 

Como en todas las cosas relacionadas con la inversión, siempre depende del momento en que se empiece. En el caso de los inversores en el mercado de valores, los que empezaron cuando las valoraciones eran de dos o un solo dígito lo hicieron mucho mejor que los que tenían valoraciones altas (esta es una lección que muchos del grupo de inversores Millennial y Gen Z llegarán a aprender).

El siguiente gráfico muestra 1 dólar invertido en oro (no ajustado a la inflación) y la "inflación" medida por el Índice de Precios al Consumo.

Fuente: Real Investment Advice

A primera vista, al igual que con el mercado de valores, es fácil ver que el metal precioso superó a la inflación a lo largo del tiempo. Sin embargo, eso sólo es cierto si compró oro antes de 1980, entre 2002 y 2013, o en 2017. Si compró oro fuera de esos períodos, perdió dinero en relación con la inflación.

El siguiente gráfico facilita la comprensión de este concepto al mostrar la diferencia entre la tasa de variación anual y la inflación.

Fuente: Real Investment Advice

Para toda inversión, siempre hay un "coste de oportunidad". No hay nada malo en tener oro en la cartera, excepto cuando otros activos, en este caso, utilizaremos el índice S&P 500, proporcionan una mayor tasa de rendimiento. 

Fuente: Real Investment Advice

En la actualidad, dada la afluencia de 120.000 millones de dólares al mes de la Reserva Federal, el mercado de valores ofrece una tasa de rendimiento de la inversión superior a la de poseer oro. Por lo tanto, los participantes en el mercado optan por poseer activos etéreos debido a la creencia en un "seguro contra pérdidas" en lugar de activos reales.

¿Cambiará esta "psicología" con el tiempo? Por supuesto.

Sin embargo, la pregunta es: ¿cuánta "oportunidad perdida" hubo en el proceso? Esa es una evaluación que cada inversor tendrá que hacer por sí mismo para determinar si se alinea con sus metas y objetivos de inversión.

Como se ha señalado, hay ciertamente preocupaciones válidas de las intervenciones monetarias en curso de la Fed. Como señala Michael Lebowitz:

"La vinculación de los tipos reales con el grado de actuación del banco central constituye la base sobre la que podemos observar el valor del dólar a través del prisma del oro. El gráfico inferior muestra que el oro ha tenido una tendencia similar a la de la base monetaria.

Fuente: Real Investment Advice, Reserva Federal

El siguiente conjunto de gráficos de dispersión es más convincente. Cuentan la historia de cómo el precio del metal precioso se correlaciona cada vez más con los rendimientos reales a medida que éstos disminuyen. Dicho de otro modo, el oro está cada vez más correlacionado positivamente con el tamaño de la huella de la Fed.

Los tres gráficos de dispersión desglosan la relación en tres horizontes temporales, como se muestra a continuación.

Fuente: Real Investment Advice

El período anterior al QE abarca de 1982 a 2007. Durante este periodo, los rendimientos reales se situaron en una media del +3,73%. El R-cuadrado de 0,0093 muestra que no hay correlación.

Fuente: Real Investment Advice

El segundo gráfico abarca el QE relacionado con la crisis financiera, 2008-2017. Durante este periodo, los rendimientos reales se situaron en una media del +0,77%. La R cuadrada de 0,3174 muestra una correlación moderada.

Fuente: Real Investment Advice

El último gráfico, la era del QE2, cubre el periodo posterior a que la Fed empezara a reducir su balance y luego lo aumentara bruscamente a finales de 2019. Durante este período, los rendimientos reales promediaron un +0,00%, con muchos casos de rendimientos reales negativos. El R-cuadrado de 0,7865 muestra una correlación significativa.

Fuente: Real Investment Advice

El mensaje no está en el precio del oro en sí, sino en su fuerte correlación con las políticas fiscales y monetarias destructivas."

Hay una clave que llevarse de este artículo.

"El miedo".

Los inversores tienden a comprar "activos reales" cuando hay "miedo" al aumento de la deuda, a la inflación, a la caída del dólar, a la recesión, a la caída del mercado.

Fuente: Real Investment Advice

Así que volvamos a la pregunta "original": "¿Qué pasa con el oro?"

Absolutamente nada. Excepto que actualmente no hay "miedo" que lleve a los inversores al "refugio" psicológico del oro. Esa falta de miedo es evidente en todo, desde:

• Emisión récord de OPV's que pierden dinero.

• Emisión masiva de SPAC's.

• Niveles récord de deuda para invertir.

• Valoraciones bursátiles casi récord.

• Los inversores minoristas se endeudan para invertir.

• Bitcoin.

• Creencia de los inversores en la "Fed Put".

Se hacen una idea.

A la hora de invertir, las personas deben determinar "por qué" poseen oro. ¿Es una apuesta a corto plazo por la subida de los precios o una operación "psicológica" basada en el "miedo" y la "emoción"?

Si es lo primero, no hay nada malo en poseer oro. Es una materia prima que subirá y bajará de precio. Dado que el oro no tiene ganancias o dividendos, el "precio" del oro es todo lo que se necesita saber para operar con el metal con éxito.

Esto último es más problemático. Dado que el oro ya no es canjeable por moneda, y viceversa, el vínculo roto como cobertura de la inflación se mantiene. En la actual economía de moneda "fiduciaria", la capacidad de utilizar el oro como método para las transacciones a escala mundial sigue destruida. Por lo tanto, el oro se ha convertido en un "comercio del miedo" por la preocupación de la desaparición del dólar, la inflación y un reinicio económico.

Si bien hay razones válidas para preocuparse por esos resultados desastrosos, esos acontecimientos pueden tardar décadas en producirse. Por ejemplo, Japón es el ejemplo de una bomba de relojería demográfica combinada con la relación deuda/PIB más alta del mundo. Así sigue siendo desde el cambio de siglo, pero el "bicho aún no ha llegado al parabrisas". Sí, finalmente lo hará, pero se desconoce cuánto tiempo tardará.

Fuente: Real Investment Advice

Por lo tanto, desde el punto de vista de un inversor, la cuestión no es si debe poseer oro, sino "cuándo". Si destina una parte excesiva de su asignación de activos a una "operación de miedo" cuando literalmente "no hay miedo" en los mercados financieros, podría provocar una pérdida de poder adquisitivo futuro más importante que la inflación. En otras palabras, el "coste de oportunidad" puede tener un resultado tan grande en su futuro financiero como la inflación o la desaparición del dólar.

Como siempre ocurre, el momento oportuno lo es todo.

¿Hay algo malo en el oro? No.

Sin embargo, mientras la Reserva Federal se dedique a inflar los precios de los activos y a obligar a los inversores a asumir un riesgo excesivo, es probable que el oro siga teniendo un rendimiento inferior.

¿Cambiará esto eventualmente? Por supuesto.

¿Cuándo? En cuanto los participantes en el mercado se den cuenta del error que han cometido.

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

https://realinvestmentadvice.com/whats-wrong-with-gold-absolutely-nothing/

Imagen: Seeking Alpha