¿Será buena para las acciones una caída del dólar? Es una pregunta interesante, dado que durante 2022 hubo una no correlación significativa entre el dólar y el mercado de valores. Sugerí que el fuerte repunte del dólar podría ser un problema para las acciones, teniendo en cuenta lo ocurrido en 2020. Fue un debate constante con Michael Brush, que escribe para MarketWatch.

Brush argumentaba que el dólar se mantendría débil, lo que provocaría una subida continuada de las bolsas. Por el contrario, nuestro argumento también sustentaba nuestra tesis de comprar valores energéticos en noviembre de ese año, cuando los activos más odiados se convirtieron en líderes del mercado.

En 2021, la caída del dólar supuso un viento de cola para las acciones. Esto tiene sentido, dado que el 40% de los ingresos de las empresas proceden de las ventas internacionales.

Fuente: Real Investment Advice, FactSet

El riesgo para las carteras es una reversión de la caída del dólar que perjudicaría el rendimiento de las carteras. Esa caída del dólar terminó a mediados de 2021, y comenzó el repunte del dólar.

Fuente: Real Investment Advice

El problema de un dólar fuerte es que encarece las compras extranjeras de productos estadounidenses. En un entorno económico ya de por sí débil y con una inflación galopante, el dólar fuerte actúa como un "impuesto" sobre el consumo extranjero.

En los últimos años, las acusaciones de que los países "manipulan sus monedas" fueron un tema de acalorado debate. Sin embargo, la realidad es que todos los países, incluido Estados Unidos, manipulan su moneda para mantener un equilibrio relativo entre las divisas. Como tal, en última instancia hay un punto en el que se producirá un ataque al dólar fuerte, ya sea a través de una caída de la demanda o de las intervenciones de los Bancos Centrales. Es probable que el repunte del dólar en 2022 haya llegado a un punto en el que las intervenciones o una profunda recesión económica inviertan esa tendencia.

Sin embargo, ¿provocará una caída del dólar en 2023 un fuerte repunte del mercado bursátil?

Dada la fuerte no correlación en 2022, parecería lógico que una caída del dólar condujera a un mercado bursátil más robusto en 2023. Sin embargo, desde 1993, analizando la variación porcentual de 3 meses entre el dólar y la renta variable, apenas hay indicios de correlación.

Fuente: Real Investment Advice

2022 fue un excelente ejemplo de cuándo fallan las correlaciones. Un dólar fuerte debería perjudicar a los beneficios de las empresas energéticas, dado que el petróleo cotiza en dólares en todo el mundo. Un tipo de cambio desfavorable debería hacer caer la demanda mundial de petróleo, lo que repercutiría en los valores energéticos debido a unos beneficios más débiles. Sin embargo, 2022 fue un año excepcional para el complejo energético, con beneficios récord y subidas de las cotizaciones bursátiles.

Fuente: Real Investment Advice, Trading View

A medida que nos adentramos en 2023, esperamos una caída bastante pronunciada del dólar. Tal debería ser la consecuencia de las subidas de tipos de la Reserva Federal y de un endurecimiento agresivo de la política monetaria, que desencadenaría una recesión económica. Como ya hemos comentado, nuestro índice de condiciones de política monetaria, que combina el dólar con la inflación, los tipos de interés y los fondos de la Reserva Federal, sugiere que el resultado más probable es una contracción económica. Históricamente, la caída del dólar coincide con desaceleraciones económicas y recesiones, lo que no es sorprendente, ya que la demanda de bienes disminuye.

Fuente: Real Investment Advice

La presunción es que la no correlación continuará, y que una caída del dólar garantizará a los inversores en bolsa rendimientos positivos en 2023. Aunque esto es posible, como se ha señalado, no existe una correlación histórica. Si las condiciones monetarias se invierten, ello no se ha traducido inicialmente en mayores rendimientos de la inversión.

Fuente: Real Investment Advice

Nótese que he dicho "inicialmente".

La segunda parte de este artículo analizará por qué usted quiere "poseer bonos" en la primera mitad de 2023 y acciones durante la segunda mitad.

Si estoy en lo cierto, será porque la Reserva Federal rompió algo económicamente o, lo que es más crítico, algo relacionado con el crédito. 

La expectativa alcista es que cuando la Reserva Federal finalmente haga un "pivote de política monetaria", éste pondrá fin al mercado bajista. Aunque esa expectativa no es errónea, puede que no se produzca tan rápidamente como esperan los alcistas.

Históricamente, cuando la Reserva Federal recorta los tipos de interés, no es el final de los "mercados bajistas" de renta variable, sino más bien el principio. Así lo muestra el siguiente gráfico de anteriores "pivotes de la Fed".

En particular, la mayoría de los "mercados bajistas" se producen DESPUÉS del "giro político" de la Reserva Federal.

Cuando se produce un acontecimiento, y la Fed adopta inicialmente medidas, el mercado reajusta los precios en función de las menores tasas de crecimiento económico y de los beneficios.

Fuente: Real Investment Advice

Como ya se ha dicho, es probable que la caída del dólar no sea "inicialmente" alcista para las acciones. Es probable que sea más favorable para los bonos, ya que el mercado revaloriza el crecimiento económico más lento, la recesión o algún acontecimiento relacionado con el crédito. Sin embargo, una vez que se haya completado esa reevaluación, la caída del dólar se convertirá en un viento de cola para los ingresos de las empresas y las ventas relacionadas con las materias primas.

Por supuesto, no hay garantías de que 2023 se desarrolle como pensamos. Ese es el "riesgo" de invertir en los mercados financieros. Los mercados financieros se verán afectados por un sinfín de variables, desde las intervenciones de los bancos centrales hasta los problemas geopolíticos, pasando por la economía. Sin embargo, todo lo que podemos hacer como inversores es prestar atención a lo que la historia puede enseñarnos sobre cómo afectan a los mercados las caídas y subidas del dólar.

El riesgo de una reversión económica sigue siendo una probabilidad probable. Una vez que se produzca la reversión, la Fed reduzca los tipos a cero y reinicie el próximo programa de "Quantitative Easing", se iniciará el siguiente ciclo alcista del mercado.

Sin duda querremos comprar esa oportunidad cuando llegue, independientemente de lo que esté haciendo el dólar.

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

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