Invertir a veces puede parecer un juego de ajedrez. Las cosas siguen unas reglas básicas, pero estas son tan flexibles que permiten una enorme variedad de variaciones. Sin embargo, si se juega lo suficiente, se tiende a mejorar porque se memorizan los movimientos anteriores que han resultado exitosos. Sin embargo, en el mundo de las inversiones, las reglas cambian constantemente, así que ¿cómo reaccionan los jugadores de ajedrez cuando se cambian las reglas y qué podemos aprender de ello sobre las inversiones?

En 1996, el ex gran maestro de ajedrez Bobby Fischer inventó el Chess960. Se trata de un concepto intrigante que ayuda a los jugadores de ajedrez a entrenar su flexibilidad mental. La idea es que las reglas del juego siguen siendo las mismas y los peones permanecen en su posición habitual al comienzo de la partida. Pero detrás de ellos, las figuras se barajan al azar. Las dos únicas condiciones que deben cumplirse son que los alfiles deben estar en casillas de colores opuestos y que el rey debe estar situado entre las torres para permitir el enroque. Si esto le parece complicado, consulte la captura de pantalla siguiente para ver un ejemplo del tablero inicial.

Ejemplo de un tablero de Chess960 antes de empezar

Fuente: Klement on Investing, Salant et al. (2025)

Como se puede ver, esto presenta un maravilloso paralelismo con la inversión, ya que las reglas básicas son familiares, pero la situación concreta que se plantea es desconocida y nueva. De hecho, el ajedrez 960 se llama así porque hay 960 tableros iniciales diferentes, muchos menos que las variaciones reales de los mercados financieros, pero suficientes para llevar a cabo un experimento.

Un equipo de la Universidad Northwestern pidió a aproximadamente 147.000 ajedrecistas de diferentes niveles que jugaran estas partidas de Chess960 y midió la calidad de sus jugadas. En este estudio, examinaron principalmente la jugada inicial, ya que todos los ajedrecistas tienden a memorizar las jugadas iniciales. La diferencia es que los jugadores más experimentados y de mayor rango han memorizado más jugadas.

El siguiente gráfico muestra la frecuencia con la que los jugadores eligieron un movimiento específico en función de la calidad del movimiento (basado en la escala centipawn, que mide la ventaja que obtiene un jugador al realizar el movimiento).

Frecuencia de los movimientos elegidos

Fuente: Klement on Investing, Salant et al. (2025)

Hay un par de cosas que destacan en el gráfico. En primer lugar, los mejores movimientos con una puntuación más alta en el centipawn se eligen con más frecuencia. Sin embargo, los movimientos que forman parte del conjunto memorizado de movimientos de apertura de un jugador se eligen con mucha más frecuencia que los movimientos que el jugador no ha memorizado. En segundo lugar, los movimientos que un jugador no ha memorizado se seleccionan con menos frecuencia que los aleatorios. Y, en tercer lugar, incluso el mejor movimiento posible que un jugador puede hacer, pero que no ha memorizado, se elige con menos frecuencia que el peor movimiento posible que un jugador puede hacer y que recuerda.

Esto último es lo que los autores del estudio denominan «prima de memoria». El menor coste que supone recuperar un movimiento específico de la memoria en comparación con analizar una situación desconocida desde cero y sin prejuicios nos lleva a elegir movimientos subóptimos.

Y, como habrás adivinado, creo que eso es lo que ocurre también en el mundo de las inversiones. La gente suele recurrir por defecto a la heurística, es decir, hace lo que ha funcionado en el pasado. Como solía decir Richard Feynman: «Problemas similares tienen soluciones similares».

Esto funciona en las ciencias, donde las leyes de la naturaleza son inmutables, pero no funciona en situaciones en las que las reglas cambian. Como sabemos por las innumerables investigaciones en economía conductual, la heurística puede llevarnos por mal camino como inversores.

Pero lo que este experimento me muestra es que hay una consecuencia lógica: cuanto mejor sea tu memoria de los acontecimientos pasados, más opciones tendrás a tu disposición cuando te enfrentes a una situación desconocida. Y eso te permite (al menos en teoría) tomar mejores decisiones.

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Joachim Klement es un estratega de inversiones con sede en Londres que trabaja en Liberum Capital. A lo largo de su carrera profesional, Joachim se ha centrado en la asignación de activos, la economía, las acciones y las inversiones alternativas. Pero sin importar el enfoque, siempre miró a los mercados con la lente de un físico entrenado que se obsesionó con el lado humano de los mercados financieros. Comparte sus amplios conocimientos en su blog Klement on Investing.

Fuente / Autor: Klement on Investing / Joachim Klement

https://klementoninvesting.substack.com/p/a-good-memory-makes-you-a-better

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