Durante la mayor parte de 2021, la renta variable china ha tenido un rendimiento inferior al de EE.UU. y Europa, ya que los temores económicos y regulatorios ensombrecen a las empresas que operan en la segunda economía del mundo.

La incertidumbre nunca es buena para el sentimiento a corto plazo, pero para el inversor a largo plazo, a menudo puede presentar oportunidades de compra. Este es el caso de la renta variable china en la actualidad, ya que la espectacular trayectoria a largo plazo del país de aumento del consumo interno sigue sin verse afectada por los recientes problemas del mercado.

Si nos remontamos a principios de los años 90, China era una nación pobre. Al ingresar en la Organización Mundial del Comercio en 2001, alrededor del 80% de los hogares vivían por debajo del umbral de la pobreza.

A finales de la década, esa cifra se había reducido a cerca del 30%. Este es el resultado de lo que puede considerarse la primera ola de consumo de China, que fue liderada por los hogares emergentes.

En la última década, la creciente clase media china anunció la segunda ola de consumo. Esto apuntaló una rápida transformación económica y un mayor gasto discrecional.

Ahora, la próxima década será testigo de una tercera ola, en la que se estima que el consumidor chino de alto nivel (los que ganan más de 82.000 dólares al año) pasará del 6% de la población actual al 20% en 2030. Esta tercera ola es quizás el cambio de consumo más importante que se ha producido en China desde que el país se embarcó en importantes reformas económicas hace casi 40 años. 

Fuente: Antipodes

Para comprender la importancia de esta tercera ola de consumo, hay que considerarla en un contexto global. 

Según un modelo conservador, el porcentaje del PIB de los consumidores de alto nivel en China ascenderá a 8 billones de dólares, lo que equivale al tamaño del Reino Unido y Alemania juntos en una sola cohorte de ingresos.

Estos consumidores premium, junto con el continuo aumento de las clases media y emergente, harán que la economía china pase de depender de la fabricación y las exportaciones a estar impulsada por el consumo y los servicios.

Y lo que es más importante, no se trata de meras suposiciones. Junto con el hecho de que la trayectoria del consumo en China sigue de cerca la de otras historias de éxito económico en Asia, como Corea del Sur, en los últimos años hemos visto pruebas continuas de vientos de cola estructurales que apoyan la tercera ola de consumo.

China está utilizando la tecnología y la innovación para modernizar su economía doméstica al tiempo que eleva el nivel de vida.

Obtener exposición al consumo chino no es un fenómeno nuevo para los inversores de renta variable mundial, sin embargo, la dinámica ha cambiado.

En el pasado, los inversores buscaban multinacionales occidentales como Nike y Starbucks. Ahora hay una serie de empresas nacionales que están mejor situadas para captar los efectos acumulativos de los nuevos aumentos salariales y del gasto discrecional en la próxima década.

Los productos de primera calidad, el comercio electrónico, los servicios financieros y los viajes son algunas de las áreas en las que creemos que se puede encontrar una sólida exposición.

Entre estas compañías se encuentran el fabricante de bebidas alcohólicas de alta calidad Wuliangye Yibin, la plataforma de reservas de viajes en línea Trip.com Group, el proveedor de servicios financieros de alta gama China Merchants Bank y el gigante de los pagos y de Internet Tencent Holdings, una empresa que ha sido vendida recientemente por los inversores en medio de la preocupación por el entorno regulador chino.

En lo que respecta a la economía china, el crecimiento del crédito se ha ralentizado y la actividad económica se está desacelerando a un ritmo más rápido que en Estados Unidos y Europa.

De hecho, los responsables políticos chinos están endureciendo su política y, aunque esto va en contra de lo que ocurre en otras grandes economías, es algo lógico en una economía que ha salido de la crisis del COVID-19 más fuerte que la mayoría.

Los inversores no deberían pasar por alto el hecho de que estas medidas dejan a los responsables de política monetaria con la capacidad de relajarla a su voluntad en el futuro.

En lo que respecta al riesgo regulatorio chino, especialmente en el sector tecnológico, creemos que la intensa atención de los inversores pasará con el tiempo.

No hay duda de que los reguladores chinos han actuado de forma contundente recientemente, y ha habido implicaciones para los empresarios chinos que se han excedido. Pero los inversores deben preguntarse si estas políticas no son razonables. ¿Es inusual que los reguladores de todo el mundo regulen a los prestamistas, protejan a los consumidores de comportamientos antimonopolísticos o se preocupen por la seguridad de los datos?

A pesar de la percepción que puedan tener los inversores occidentales, estamos convencido de que Pekín no es contraria a la empresa privada y los dirigentes entienden que el crecimiento económico del país depende de un sector privado dinámico. Las empresas de Internet de alto perfil, como las que han sido materialmente depreciadas recientemente, son una parte esencial de esto, proporcionando soluciones a la vida cotidiana de los consumidores.

Aunque está claro que China quiere que sus principales empresas sean accesibles a los inversores nacionales chinos a través de la cotización en Hong Kong o en el continente, esto no afecta a los fundamentos ni impide la inversión desde el extranjero. 

Las valoraciones de las empresas tecnológicas chinas, comparadas con las de empresas similares en EE.UU. durante un largo periodo de tiempo, implican que cualquier riesgo regulatorio adicional en China está bien valorado.

Aprovecharíamos la reciente caída para aumentar la exposición a las empresas nacionales chinas que superan nuestras exhaustivas pruebas de estrés regulatorio, incluidos los nombres tecnológicos de gran capitalización como Tencent, Meituan y JD.com. Las olas de prosperidad que han transformado el consumo interno de China en las últimas tres décadas y han proporcionado a los inversores a largo plazo una rentabilidad excepcional no han estado exentas de volatilidad a corto plazo. La próxima década no será diferente.

Aunque la aparición de factores de riesgo nunca debe pasarse por alto, no debe hacer que los inversores a largo plazo pierdan de vista el panorama general. En el caso de China, se trata de una tercera ola de consumo que no puede ignorarse.

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Fuente: Antipodes Insight

https://antipodespartners.com/blog/a-window-of-opportunity-to-catch-chinas-third-consumption-wave/

Imagen: Our World UNU