Extrapolando el pasado reciente

Los dos últimos años han estado llenos de sorpresas puntuales. Una pandemia mundial, interrupciones en la cadena de suministro, la guerra de Ucrania. No es de extrañar que los inversores hayan tenido dificultades para pronosticar lo que va a suceder a continuación.

De hecho, en este entorno de sorpresas repetidas, los errores de previsión son mayores de lo normal, no sólo porque es más difícil predecir algo en lo que hay pocos o ningún precedente histórico, sino también porque los seres humanos son propensos a reaccionar de forma exagerada ante estos acontecimientos puntuales. Una tendencia natural de los analistas, los economistas y los seres humanos, en general, es reaccionar de forma exagerada ante los acontecimientos más recientes y proyectarlos hacia el futuro. En los últimos doce meses, he visto a la gente afirmar que nunca dejaremos atrás el virus y que siempre tendremos que vivir con restricciones sociales de distanciamiento, que las interrupciones de la cadena de suministro crearán una recesión, y que la guerra de Ucrania es sólo el comienzo de la Tercera Guerra Mundial. Pues bien, las restricciones sociales han quedado atrás (en Norteamérica y Europa) o pronto lo harán (en Asia). Las interrupciones de la cadena de suministro se están solucionando por sí solas y los costes de los fletes entre Asia y Europa/Norteamérica están cayendo rápidamente, y todavía no hemos tenido una recesión. Y en cuanto a la Tercera Guerra Mundial, el jurado aún no ha decidido, pero por el momento, parece improbable una escalada de la guerra de Ucrania a un país de la OTAN.

Entonces, ¿por qué la gente pronostica constantemente el pasado reciente en el futuro? Es simplemente un sesgo de disponibilidad. Dado que el pasado reciente está fresco en nuestra memoria, está fácilmente disponible cuando hacemos predicciones sobre el futuro. Y cuanto más volátil y "aleatorio" es un proceso, más confiamos en este tipo de heurística de disponibilidad.

Imaginemos una acción que sube un mes y baja al siguiente, y que se alterna así cada mes. Luego, un mes, las acciones suben tres meses seguidos. A la mayoría de la gente le costará seguir las subidas y bajadas aleatorias de esa acción, pero una racha de tres meses de subidas se les quedará grabada en la memoria y llevará a muchos inversores a pronosticar que la acción seguirá subiendo en los próximos meses o incluso en el próximo año. Pero cuando la acción vuelve a su patrón habitual de una subida y una bajada, estos pronosticadores tienen que revisar sus previsiones a la baja y comer el pastel de la humildad.

Si quiere ver este tipo de pronóstico en acción, todo lo que tiene que hacer es ver cualquier comentario deportivo en la televisión. Estos tipos son totalmente inútiles en sus predicciones, sobre todo porque no tienen ni idea de los procesos estocásticos. Así, hablan de una racha caliente y tratan de cambiar de entrenador después de una serie de partidos perdidos para cambiar la suerte del equipo. Sin embargo, tras un periodo inicial de luna de miel en el que el equipo mejora un poco, la media de puntos ganados por un equipo simplemente vuelve a ser la misma que antes de que se nombrara al nuevo entrenador. Cambiar de entrenador después de una serie de malos resultados es simplemente un error costoso cometido por los propietarios de los equipos.

Lo mismo ocurre con los economistas y analistas cuando intentan predecir las ventas, los beneficios o el PIB de las empresas. Cuanto más aleatorias (es decir, cuanto menos autocorrelacionadas) son las ventas trimestrales de una empresa, más se centran los analistas en el pasado reciente y lo proyectan hacia el futuro. Peor aún, cuanto más aleatorias son las ventas trimestrales, más dispuestos están los analistas a proyectar las últimas tendencias de ventas en el futuro. Después de un par de ventas distorsionadas por las interrupciones de la cadena de suministro, los analistas están dispuestos a arriesgarse y afirmar que las ventas se desplomarán durante los próximos 12 o incluso 18 meses y que la economía en general entrará en recesión. Después de 30 años de paz en Europa del Este, una invasión rusa de Ucrania significa que Putin avanzará hasta Polonia y el Báltico, que China invadirá Taiwán el próximo año y que Irán entrará en guerra con Arabia Saudí.

Tonterías. La probabilidad de que se produzca cualquiera de estos acontecimientos es extremadamente pequeña. No es cero, por lo que los agoreros pueden ganarse la vida y, si estos acontecimientos ocurren, por muy improbables que sean, estos agoreros se convertirán en estrellas mundiales y ganarán una fortuna con charlas y asesorando a los inversores.

Esto me lleva a 10 reglas de previsión que enfatizo todo el tiempo porque me han hecho un mejor inversor. No le harán famoso (de hecho, le impedirán activamente hacerse famoso en la actual economía de la atención), pero le harán ganar dinero.

En particular, hago hincapié en las siguientes tres reglas:

No hagas previsiones extremas. Predecir la próxima crisis financiera te hará famoso si lo haces en el momento adecuado. En los demás, te costará dinero y reputación. Recuerda que sólo hay dos tipos de pronósticos: Afortunados y erróneos.
La reversión a la media es una fuerza poderosa. Tanto en economía como en política, los extremos no pueden sobrevivir mucho tiempo. La gente tiende a la media, y las fuerzas competitivas en los negocios conducen a la reversión a la media.
Rara vez nos caemos por un precipicio. La gente suele cambiar sus hábitos ante una catástrofe inminente. Pero para que se produzca ese cambio de comportamiento, la catástrofe debe ser destacada, el resultado seguro y la solución sencilla.

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