La aversión al riesgo y la aversión a las pérdidas son claramente dos de los conceptos más fundamentales de la inversión. Las personas que tienen más aversión a las pérdidas y/o más aversión al riesgo tienden a invertir menos en activos de riesgo como la renta variable y, por lo tanto, tienen menos fondos para la jubilación en el futuro. La aversión al riesgo depende de todo tipo de factores, como el sexo, los ingresos, la personalidad, etc., pero hay un factor que influye enormemente y que, sin embargo, los profesionales suelen ignorar: la edad.

No estoy hablando de incorporar la edad a una estrategia de inversión a la antigua usanza: cuanto mayor sea uno, menos debe invertir en activos de riesgo. Me refiero a la actitud de los individuos ante el riesgo en general y las pérdidas en particular.

David Blake, de la City University de Londres, y sus colegas encuestaron a 4.000 ciudadanos británicos de todas las edades para identificar su aversión al riesgo y su aversión a las pérdidas. Para medir la aversión a las pérdidas, utilizaron el viejo experimento de preguntar a la gente sobre el lanzamiento de una moneda. Si sale cara, pierden 500 dólares, y si sale cruz, ganan una cantidad determinada. La cantidad por la que los individuos estaban dispuestos a aceptar el lanzamiento de la moneda determinaba la aversión a las pérdidas. Si nos remontamos a los famosos experimentos de Amos Tversky y Daniel Kahneman de finales de los años 70, sabemos que, por término medio, la relación entre las ganancias y las pérdidas requeridas en un lanzamiento de moneda de este tipo está entre 2 y 3. Y de hecho, la media de los 4.000 británicos encuestados para el proyecto de David Blake mostraba una aversión a las pérdidas de 2,4. Todo bien entonces. Nada que informar aquí.

Pero fíjese en el cambio de este factor de aversión a las pérdidas en relación con la edad de los participantes. Los jóvenes de 18 a 24 años muestran un coeficiente de aversión a las pérdidas entre 3 y 4, al igual que las personas de 65 años o más. Sin embargo, las personas en plena vida laboral (de 35 a 54 años) tienden a tener una aversión a las pérdidas mucho menor, entre 1 y 2.

Coeficiente de aversión a las pérdidas en los distintos grupos de edad.

Fuente: Klement on Investing, Blake et al. (2021)

El consejo habitual para los inversores es invertir fuertemente en activos de riesgo cuando son jóvenes y luego reducir gradualmente su riesgo a medida que envejecen. Pero este consejo va directamente en contra de la intuición de los inversores. En cambio, la inclinación natural de los inversores más jóvenes es invertir de forma más defensiva, sobre todo porque tienen menos ingresos y ahorros y hasta las pequeñas pérdidas pueden tener un impacto significativo en su seguridad financiera. Mientras tanto, a medida que envejecemos y acumulamos más activos, tendemos a buscar más el riesgo y a estar más dispuestos a aceptar pérdidas. Sólo cuando nos acercamos a la edad de jubilación nos volvemos más reacios a las pérdidas. 

No estoy diciendo que este cambio en la aversión a las pérdidas a través de las edades sea algo que los asesores deban seguir en su asesoramiento. El cliente no siempre tiene la razón, diga lo que diga Harry Gordon Selfridge. Pero los asesores deben ser conscientes de que sus consejos van en contra de la inclinación natural de los inversores particulares, porque se requiere más educación para conseguir que los clientes acepten una cartera más arriesgada de la que normalmente elegirían ellos mismos. De hecho, una de las grandes cosas del estudio mencionado anteriormente es que muestra qué rasgos pueden ayudar a reducir la excesiva aversión a las pérdidas. Muchos de estos rasgos son imposibles de influir para un asesor, como los ingresos, los ahorros o la situación laboral. Pero sí se puede influir en la educación y los conocimientos financieros. Y eso es en lo que deben centrarse los asesores para ayudar a sus clientes a ser mejores inversores.

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Joachim Klement es un estratega de inversiones con sede en Londres que trabaja en Liberum Capital. A lo largo de su carrera profesional, Joachim se ha centrado en la asignación de activos, la economía, las acciones y las inversiones alternativas. Pero sin importar el enfoque, siempre miró a los mercados con la lente de un físico entrenado que se obsesionó con el lado humano de los mercados financieros. Comparte sus amplios conocimientos en su blog Klement on Investing.

Fuente / Autor: Klement on Investing / Joachim Klement

https://klementoninvesting.substack.com/p/loss-aversion-across-the-ages?s=r

Imagen: Ad Age