La noticia de la investigación de China sobre Alibaba fue en cierta manera impactante y a la vez completamente esperada.

La línea oficial de China a través de The People's Daily es que este es un subproducto natural del desarrollo y que "el crecimiento salvaje de los mercados, necesita ser frenado por la ley" añadiendo que "el antimonopolio se ha convertido en un tema urgente que concierne a todos los asuntos".

Sin embargo, esto es algo en cierta manera entre el presidente chino Xi y Jack Ma de Alibaba. La investigación actual contra Alibaba y algunas otras empresas tecnológicas clave parece haber comenzado en noviembre, coincidentemente, justo después de que Ma emitiera lo que algunos consideran un azote virtual a los reguladores chinos y por lo tanto también un insulto al Presidente Xi durante un discurso público.

Los reguladores chinos suspendieron casi inmediatamente la tan esperada oferta pública inicial de Ant Group, mientras el organismo de control antimonopolio lanzó golpe tras golpe a las acciones de la compañía con un lento goteo de noticias que insinuaban los importantes cambios que se avecinaban, lo que llevó a este anuncio. 

La pregunta clave es, ¿hasta qué punto China está dispuesta a lanzar Alibaba a los lobos? 

En nuestra opinión, esta es una cuestión táctica más que una cuestión regulatoria, ya que Alibaba es el símbolo del prestigio tecnológico chino, que se eleva como un ave fénix, preparada para enfrentarse a las grandes empresas estadounidenses no sólo en una batalla tecnológica, sino en un juego geopolítico a través de Asia, África y Europa en la próxima década.

Creemos que China tiene munición más que suficientes contra Alibaba, y también el imperio Tencent, para tirar por el fregadero a la empresa si así lo desean.

Fuente. Seeking Alpha, Bloomberg

Como se puede ver en el gráfico anterior, ambas compañías controlan una porción considerable del mercado tecnológico chino, mucho más allá de sus respectivas áreas de negocio. 

Los reguladores chinos tienen derecho a estar nerviosos cuando el líder de uno de los gigantes decide romper filas y criticar abiertamente a los reguladores.

Vemos tres posibles escenarios que resumimos a continuación.

China podría ir de farol para recuperar la lealtad de Jack Ma y disparar un tiro de advertencia a toda la industria. Un resultado probable en este escenario podría ser multas pequeñas o moderadas y ligeros cambios en el modelo de negocio de la empresa que afecten la capacidad de la empresa para trabajar en exclusiva con otras empresas en las que tiene el control o grandes participaciones minoritarias.

En este escenario Alibaba estaría muy infravalorada y es probable que recupere y supere su máximo histórico de 317 dólares en poco tiempo.

En un escenario moderado, es probable que Alibaba se enfrente a una reducción forzosa de su vasta cartera de inversiones o se enfrente a un requisito de aprobación muy estricto antes de realizar cualquier inversión junto con normas de estricto cumplimiento contra el trabajo con o junto a cualquier empresa en la que tenga una inversión que actualmente permite a Alibaba maximizar y asociarse con las diversas empresas en las que invierte.

Además, es probable que la empresa esté sujeta a normas cada vez más severas en relación con la venta cruzada y el uso de sus plataformas tecnológicas como Alibaba Cloud y sus plataformas de comercio electrónico y de Fintech, áreas de fortaleza de las que la empresa disfruta actualmente.

Ant Financial, en este escenario, se vería significativamente limitada, ya que los reguladores chinos, sin duda, estructurarían sus normas para favorecer a sus bancos de propiedad estatal. 

En este escenario, Alibaba estaría bien valorada en la actualidad en un ratio P/E de 24x ya que estas regulaciones y cambios sin duda dejarían una marca duradera y perjudicarían el crecimiento en cierta medida, pero la estructura y la empresa permanecerían en gran medida intactas para adaptarse a las nuevas normas y el entorno.

El escenario de pesadilla es el que está provocando parte de la gran caída de las acciones. La estructura de las empresas VIE (entidad de interés variable) opera actualmente en una zona gris de la legislación china y si China quiere realmente hacer sentir el dolor de forma extrema mientras protege en cierta medida las inversiones de los ciudadanos chinos y los miembros del partido, todo lo que tiene que hacer es desconectar la VIE y toda la estructura de la empresa se cerraría para los tenedores de acciones fuera de Hong Kong.  

Esta penalización, si se promulga, podría añadirse a las regulaciones que hemos teorizado en las secciones anteriores y no está claro exactamente lo que sucedería en este escenario, sin embargo, en teoría, toda la inversión en la compañía podría desaparecer de la noche a la mañana, aunque es poco probable que eso suceda en la práctica. 

Se dice que si este escenario se desarrolla, sería imposible invertir en Alibaba y se hundiría tanto en los EE.UU. como en Hong Kong hasta que se lograse una mayor claridad. 

Creemos que el resultado más probable es una mezcla de los escenarios leve y moderado, consideramos que las multas son muy probables junto con cambios estructurales en la forma en que se permite a la empresa trabajar con sus filiales y las empresas en las que tiene inversiones.

China está buscando tanto disparar un tiro de advertencia como regular legítimamente su creciente espacio tecnológico y de Internet. Creemos que la oferta pública inicial de Ant Financial será aplazada hasta que los reguladores tengan un manejo firme de la compañía para limitar los riesgos estructurales de la economía china en su conjunto. 

Para nosotros, esto parecen dolores de crecimiento de una economía de Internet en rápida expansión envuelta e instigada por los comentarios y críticas de Jack Ma.

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Fuente / Autor: Seeking Alpha / Confounded Interest

https://seekingalpha.com/article/4396074-alibaba-is-now-antitrust-target-in-china-how-real-is-threat

Imagen: Exame