Alphabet es una entidad ampliamente reconocida en el sector tecnológico. Google, su filial más destacada, se erige como el principal servicio basado en Internet a escala mundial, funcionando como un portal de acceso a la información para los usuarios. Sin embargo, la influencia de Google se extiende más allá de las búsquedas, abarcando muchos productos como Gmail, Google Maps, YouTube y Google Cloud. Además, con la creciente demanda de soluciones de inteligencia artificial generativa (IA), creemos que Google se beneficiará a largo plazo.

Alphabet es esencialmente un conjunto de empresas, la mayor de las cuales es Google. Google se divide en dos segmentos: Google Services y Google Cloud, mientras que todos los negocios ajenos a Google se conocen colectivamente como Other Bets.

Desglose de los segmentos de Alphabet por ingresos

Fuente: FSMOne, Bloomberg, iFast

Google Services: los Servicios de Google (88,7%) representan el mayor segmento, con ingresos procedentes de la Publicidad en Google, así como de Google Otros. 

Los ingresos por publicidad de Google se componen de la Búsqueda de Google (57,0% de los ingresos totales), los anuncios de YouTube (10,2% de los ingresos totales) y Google Network (10,3% de los ingresos totales).

Los ingresos de Google Otros se componen de Google Play, las ventas de hardware de los dispositivos portátiles Fitbit y los productos para el hogar Google Nest, y los ingresos no publicitarios de YouTube, que incluyen los servicios de suscripción YouTube Premium y YouTube TV (11,2% de los ingresos totales).

Google Cloud: Google Cloud (10,8%) ofrece servicios de computación en la nube a las empresas, proporcionándoles almacenamiento, capacidad de procesamiento y otras herramientas para llevar a cabo sus operaciones.

Otras apuestas: "Otras Apuestas" (0,5%) segmento comprende las empresas experimentales de Alphabet y proyectos más allá del negocio principal de Google. Se trata de empresas como Waymo (coches autoconducidos), Verily (ciencias de la vida) y Wing (entrega de drones). Aunque estas empresas se encuentran a menudo en fases tempranas y pueden no ser rentables todavía, tienen potencial de crecimiento y generación de ingresos en el futuro.

En general, el modelo de negocio de Alphabet aprovecha su posición dominante en la publicidad en línea para generar ingresos significativos, al tiempo que invierte en oportunidades futuras a través de su diversa cartera de negocios.

Alphabet presentó unos sólidos resultados al cierre del ejercicio fiscal 2023, con unas cifras de ingresos y beneficios que superaron las estimaciones. Los ingresos de la empresa crecieron un 13,5% interanual en el cuarto trimestre de 2013, hasta 86.100 millones de dólares (frente a los 85.300 millones estimados). Los ingresos netos también experimentaron un aumento significativo del 51,8% interanual, hasta 20.700 millones de dólares. Alphabet registró un aumento interanual del 56,2% en el beneficio por acción, que se situó en 1,64 USD (frente a las estimaciones de 1,59 USD).

Datos financieros destacados de Alphabet

Fuente: FSMOne, Bloomberg

A pesar de unos resultados mejores de lo esperado, las acciones de Alphabet cayeron porque los ingresos publicitarios de la empresa no crecieron a un ritmo lo suficientemente rápido como esperaban los mercados. Los ingresos publicitarios de Google en el trimestre se situaron en 65.500 millones de dólares, por debajo de las previsiones de los analistas, que esperaban 65.700 millones. 

Si bien los ingresos publicitarios decepcionaron, los aspectos más destacados de los últimos resultados procedieron de Google Cloud, cuyos ingresos crecieron al ritmo más rápido, un 26% interanual. YouTube también obtuvo buenos resultados, con la mayor parte del crecimiento de las suscripciones, gracias al fuerte aumento de los ingresos de su conjunto de servicios de suscripción digital, como YouTube Premium, YouTube Music y YouTube TV (en Google Other). 

Crecimiento interanual de los ingresos de Google Advertising y Google Other

Fuente: FSMOne, Bloomberg, iFast

Google tiene el monopolio de las búsquedas en línea, con una cuota de mercado del 92%. Este fuerte monopolio, a su vez, permite a la empresa cosechar los beneficios de los efectos de red, creando un círculo virtuoso en el que el aumento de las búsquedas de los usuarios crea más datos, lo que permite a Google mejorar sus algoritmos para ofrecer mejores resultados de búsqueda, lo que conduce a aún más usuarios en el futuro.

Aunque la IA ha sido un tema candente desde el lanzamiento de ChatGPT a finales de 2022, técnicamente no es algo nuevo, ya que Google ha participado en varias iniciativas de IA a lo largo de los años (Tabla 2). Ya en 2011, Google Brain se creó para proporcionar investigación temprana sobre IA, centrada en el aprendizaje profundo y las redes neuronales. Posteriormente, en 2014, Google fue la primera gran empresa tecnológica en adquirir una startup de IA al adquirir DeepMind por más de 500 millones. DeepMind ha realizado trabajos futuristas, como enseñar a sistemas informáticos a vencer a los mejores jugadores del juego de mesa chino Go.

Cronología de algunas iniciativas de IA a lo largo de los años

Fuente: FSMOne, Google Blog, iFast

Con muchas iniciativas de IA desarrolladas a lo largo de los años, Google lleva mucho tiempo utilizando algoritmos de IA para mejorar los resultados de búsqueda y personalizar la experiencia del usuario. Su dominio de los motores de búsqueda le permite también entrenar sus algoritmos de IA con conjuntos de datos muy diversos, y una mayor integración de estas herramientas de IA a lo largo del tiempo seguiría reforzando el dominio de Google.

Por ejemplo, un ejemplo de cómo Google está utilizando la IA es para ayudar a sus usuarios a comprar. Esta nueva experiencia de compra se basa en el Gráfico de Compras de Google, que cuenta con más de 35.000 millones de listados de productos, lo que lo convierte en el conjunto de datos más completo del mundo sobre productos, vendedores, marcas, opiniones e inventario en constante cambio. Los usuarios pueden obtener una instantánea de los factores dignos de mención que hay que tener en cuenta y de los productos que encajan con el fin de facilitar la toma de decisiones de compra complejas.

Ayudar a comprar con IA generativa a través de Google Shopping Graph

Fuente: Google Blog

Además, en diciembre del año pasado, Google lanzó un nuevo gran modelo lingüístico (LLM) llamado Gemini. Gemini es su propia respuesta a ChatGPT y está diseñado para funcionar en varios productos de Google. Actualmente, Gemini está disponible en tres versiones diferentes: Ultra, Pro y Nano, cada una de ellas adecuada para diferentes propósitos.

Gemini es una familia de grandes modelos lingüísticos multimodales

Fuente: FSMOne, Medium, iFast

Google ofrece ahora acceso a Gemini Advanced (que aprovecha algunas de las capacidades de Gemini Ultra) por 20 dólares al mes. De este modo, Google sigue el precedente sentado por OpenAI, que vende el acceso a su chatbot basado en GPT-4 por 20 dólares al mes.

Esperamos que la IA generativa abra más oportunidades de monetización en el futuro, por ejemplo allanando el camino para mejorar los precios de los anuncios gracias a la capacidad de mejorar la orientación de los anuncios y aumentar las tasas de conversión. Aunque todavía se encuentran en una fase muy temprana, los ingresos por suscripción procedentes del uso de sus modelos Gemini también son algo a tener en cuenta, especialmente a medida que evolucionan estas tecnologías y sus aplicaciones.

Como ya se ha mencionado, el segmento de Google Cloud es el que más ha crecido en el ejercicio de 2013, gracias a la creciente contribución de la IA. El segmento generó unos ingresos totales de 33.100 millones de USD en el ejercicio 2013 (Figura 5), creciendo a una impresionante tasa de crecimiento anual compuesto (TCAC) del 42% desde el ejercicio 17.

Ingresos de Google Cloud de 2017 a 2023

Fuente: FSMOne, Bloomberg, iFast

Ingresos y márgenes operativos de Google Cloud

Fuente: FSMOne, Bloomberg, iFast

Y lo que es más importante, observamos que Google Cloud ha pasado a ser rentable en el ejercicio fiscal de 23 años. En el último trimestre, generó márgenes operativos del 9,4%, lo que supone una enorme mejora, ya que sus ingresos operativos pasaron de unas pérdidas de 480 millones de USD en el 4T22, a 864 millones de USD en el 4T23 (Figura 6). Con su negocio de nube en rápido crecimiento, Google Cloud sigue robando cuota de mercado a los proveedores de nube más pequeños, aumentando su cuota de mercado del 8% en 2019 al 11% en 2023 (Figura 7).

La cuota de mercado de Google Cloud no ha dejado de aumentar

Fuente: FSMOne, Synergy Research Group, iFast

Además, en la actual era digital, la demanda de computación en nube sigue en la senda del crecimiento secular. Los servicios en la nube ofrecen numerosas ventajas sobre la infraestructura local tradicional, como mayor escalabilidad, resistencia y gestión de costes. Se trata de un segmento en rápido crecimiento, ya que el gasto empresarial en servicios de infraestructura en la nube creció un 20% interanual en el cuarto trimestre, según Synergy Research Group.

A largo plazo, se espera que el mercado mundial de infraestructura en la nube siga creciendo desde 233.900 millones de dólares en 2023 hasta alrededor de 653.900 millones de dólares en 2032, expandiéndose a una CAGR del 12,1%. Hay pruebas claras de que la tecnología y los servicios de IA generativa están impulsando la demanda al alza, ya que muchas herramientas de IA requieren grandes cantidades de conjuntos de datos. Teniendo esto en cuenta, somos optimistas sobre la trayectoria de crecimiento de Google Cloud en el futuro.

Principales riesgos 

• Retos con Gemini: Alphabet ha sido objeto de críticas por la lentitud en el lanzamiento de productos en comparación con sus homólogos, especialmente tras el lanzamiento de ChatGPT de Open AI. La generación de imágenes de Gemini también ha suscitado críticas por la inexactitud de las representaciones históricas de la raza. Todos estos contratiempos recientes en Gemini han puesto en el punto de mira la ejecución, el liderazgo y la cultura de Google. Aunque Alphabet está trabajando para resolver los problemas, tememos que más problemas con Géminis puedan alimentar la percepción de que no es fiable, y crear una apertura para los competidores. 

Sin embargo, creemos que Alphabet probablemente podrá corregir las deficiencias de su modelo Gemini relacionadas con la generación de imágenes, dada la naturaleza iterativa del entrenamiento de grandes modelos lingüísticos y la adición de guardarraíles mediante comentarios humanos.  

• Escrutinio normativo: Alphabet está sujeta a numerosas leyes y normativas estadounidenses y extranjeras que cubren una amplia variedad de temas, y la introducción de nuevos productos y servicios les sometería aún más a leyes y normativas adicionales con el tiempo.

Por ejemplo, en septiembre de 2022, la UE impuso a la empresa una multa récord de 4.100 millones de euros por prácticas antimonopolio, alegando que utiliza su posición dominante en las búsquedas para limitar o despriorizar resultados específicos o embellecer funciones que reducen los resultados de la competencia. Más recientemente, en diciembre de 2023, Google ha acordado pagar 700 millones de dólares y permitir una mayor competencia en su tienda de aplicaciones Play según los términos de un acuerdo antimonopolio con los estados de EE.UU. y los consumidores. 

En definitiva, la rápida expansión de la demanda de inteligencia artificial generativa es un buen augurio no sólo para su negocio de búsquedas, sino también para su negocio en la nube, que está experimentando un rápido crecimiento. Además, observamos que entre las grandes empresas tecnológicas, Alphabet también cotiza a los múltiplos más baratos, lo que crea una atractiva oportunidad de inversión.

Alphabet cotiza a los múltiplos más baratos

Fuente: FSMOne, Bloomberg, iFast

Por no mencionar que, en relación con los niveles históricos, las valoraciones de Alphabet también son atractivas, ya que cotiza cerca de una desviación típica por debajo de su media. 

Fuente: FSMOne, Bloomberg, iFast

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Fuente / Autor: FSMOne / Chloe Nadia Halim 

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