En una encuesta realizada por Bloomberg, los gestores de fondos señalaron a Burberry como su candidato número 1 para una posible adquisición.
Con una posible oferta todavía en el aire, ¿tienen las acciones de Burberry recorrido?
Fuente: Undervalued Shares, Google
El Grupo Burberry es tan británico como el Big Ben, James Bond y la Reina Isabel, y casi igual de conocido. Pregunte a cualquiera por una marca de lujo británica y Burberry será probablemente el primer nombre que mencione.
Jonathan Akeroyd se incorporó procedente de Versace en abril de 2022, y su contratación clave fue el nuevo director creativo de la firma. David Lee había sido anteriormente director creativo de Bottega Veneta, una marca de lujo italiana que necesitaba un nuevo impulso. Un soplo de aire fresco fue justo lo que recibió Bottega Veneta tras la incorporación de Lee, y ahora está ocupado preparándose para hacer lo mismo con Burberry.
El dúo ha establecido una estrategia ambiciosa, pero que instintivamente tiene sentido. Akeroyd se comprometió a hacer que Burberry volviera a ser "británica", que es el punto obvio de diferenciación de la marca en un sector dominado por las marcas francesas. En lugar de disculparse por no ser francesa (o italiana), Burberry quiere utilizar su herencia para abordar desde otro ángulo el mercado mundial de artículos de lujo, en constante crecimiento. La estrategia pretende aumentar las ventas de 2.800 a 4.000 millones de libras en los próximos tres a cinco años.
¿Lo lograrán Akeroyd y Lee?
De momento, no todos están convencidos.
En su último informe del 23 de marzo de 2023, los analistas de UBS, que llevan años siguiendo a Burberry, calificaron la acción de "neutral" tras reunirse con los ejecutivos de Burberry:
"En general, las reuniones nos dejaron la sensación de que BRBY está en un lugar mucho mejor bajo el nuevo liderazgo, con mucho entusiasmo sobre la historia internamente y entre los inversores. Aunque reconocemos las oportunidades que BRBY tiene por delante, nos mantenemos neutrales a la espera de que los primeros signos del cambio de rumbo de la marca ganen velocidad."
La manía de las adquisiciones en Gran Bretaña no ha disminuido desde enero de 2023.
Durante una sola semana de abril de 2023, los inversores de capital riesgo lanzaron ofertas por tres importantes empresas británicas con una capitalización bursátil total de 4.000 millones de GBP: THG, Network International Holdings y John Wood Group.
Gracias a las deprimidas valoraciones de las acciones británicas, estas ofertas suelen venir con una prima inusualmente alta. En circunstancias normales, las ofertas por empresas públicas suelen tener una prima del 30-50%. En el Reino Unido, durante los últimos años, las ofertas solían tener una prima del 50-100%.
Esto incluía algunos candidatos sorpresa. Por ejemplo, a finales de abril de 2023, Deutsche Bank presentó una oferta por Numis, uno de los corredores de bolsa más conocidos de la City para pequeñas y medianas empresas. ¿No se suponía que la City quedaría aislada de la UE (y del resto del mundo) tras el Brexit? En cualquier caso, los banqueros alemanes no parecían pensar lo mismo y ofrecieron la friolera de un 67% de prima en comparación con el último precio de la acción.
Fuente: Undervalued Shares
Henrik Johnsson, responsable de mercados de capitales del banco alemán en Europa, ha declarado: "Llevamos tiempo queriendo aumentar nuestra presencia en el Reino Unido. ... El Reino Unido sigue siendo el centro de banca de inversión más importante de Europa".
Las empresas británicas figuran entre las europeas más accesibles gracias al mercado de capitales británico, abierto y bien establecido, y a las valoraciones, actualmente bastante bajas. Para cualquiera que busque objetivos de oferta y primas inusualmente altas, la Bolsa de Londres sigue siendo el principal lugar del continente para la caza de trufas.
¿Atraería Burberry una oferta igualmente elevada si acabara en el punto de mira de un postor serio, y cuáles son las posibilidades de que eso ocurra?
Para empezar, se considera que Burberry tiene bastantes probabilidades de que se produzca una oferta potencial.
Cuando Bloomberg llevó a cabo su encuesta informal entre 17 mesas de fusiones y adquisiciones, gestores de fondos y analistas, Burberry fue mencionada como objetivo de una oferta más a menudo que cualquier otra empresa.
Fuente: Undervalued Shares, Bloomberg
El argumento contrario sería que, en realidad, se trata de una operación demasiado de consenso y un secreto a voces como para que el valor tenga más potencial. ¿Aún no está todo valorado?
En conjunto, parece que Burberry tiene más recorrido. La acción cotiza actualmente a un múltiplo EV/EBITDA de alrededor de 11 basado en estimaciones ajustadas para 2023. En el sector del lujo, la escasez de objetivos y la resistencia de los beneficios suelen hacer que los compradores paguen un precio de entre 12 y 20 veces el EV/EBITDA.
Fuente: Undervalued Shares, Burberry, UBS, Thomson Reuters
Desde un punto de vista más práctico, un comprador tendría que ofrecer al menos una prima del 30% para convencer a los accionistas de que merece la pena considerar la oferta. Si la prima fuera inferior, la mayoría de los inversores dirían que es mejor aguantar.
¿Un 30% de revalorización con la posibilidad de subir aún más tanto por los fundamentales como por una posible oferta? No es una mala combinación.
Mucho depende de la percepción de la próxima nueva colección de Burberry.
¿Qué posibilidades hay de que salga bien?
Un artículo publicado el 6 de febrero de 2023 por Harper's Bazaar resume la trayectoria del nuevo diseñador, y resulta una lectura interesante:
"Lee ha tenido recientemente un gran éxito comercial al frente de Bottega Veneta. ... Lee será sin duda un gran activo para Burberry después de haber sido ampliamente elogiado durante su tiempo en Bottega. Entre sus éxitos, Lee recogió cuatro galardones en los Fashion Awards 2019, entre ellos el de Diseñador del Año y Marca del Año. Había sucedido a Tomas Maier, que había dirigido Bottega durante 17 años. Mientras que la marca se encontraba en una sólida posición como respetada casa de moda italiana con un impresionante patrimonio y fuertes ventas dentro del mercado de artículos de cuero, Lee la transformó en una etiqueta 'It' a la vanguardia de la moda: el desfile de Bottega Veneta se convirtió en uno de los más esperados del calendario, y varios de los diseños de Lee desarrollaron un estatus de culto."
Se podría pensar que las posibilidades de que esa primera colección crucial se convierta en un éxito son más altas que sólo el 50/50. Es muy necesario, dado el retraso que ha sufrido Burberry. Mientras que el resto del sector del lujo ha ido viento en popa, el crecimiento de Burberry se ha estancado.
Fuente: Undervalued Shares, FT
Dentro de la gama de productos de la empresa, los accesorios son los más importantes desde el punto de vista financiero porque tienen unos márgenes muy elevados. El objetivo de Akeroyd es "duplicar ampliamente" las ventas de accesorios de aquí a 2027, basándose en el éxito de Lee en su anterior empleo.
Esta perspectiva podría hacer que un postor se planteara mover ficha cuanto antes. Lo más probable es que una posible adquisición no vaya a ser más barata. ¿O también querrán los posibles pujadores ver primero cómo se comporta la colección de Lee? Es una incógnita.
Para tener éxito, una oferta probablemente tendría que ser al menos ≈30% más alta que el nivel actual - y podría llegar más alto si estallara una guerra de ofertas. Para alguien que busque un objetivo de oferta en el Reino Unido donde un comprador podría atacar en los próximos seis meses, Burberry es digno de consideración. En el peor de los casos, si no llegara ninguna oferta, tanto la empresa como la acción probablemente se recuperarían el año que viene, ya que otras medidas han empezado a afianzarse.
Sigue siendo una acción con una atractiva relación riesgo/recompensa, por la probabilidad de que Lee tenga éxito.
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Fuente / Autor: Undervalued Shares / Swen Lorenz
Imagen: DVNET
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