Caterpillar es el mayor fabricante de maquinaria de construcción del mundo y lleva en el negocio casi un siglo. Los grandes camiones, carretillas elevadoras y excavadoras de color amarillo brillante de la empresa son icónicos y aparecen en casi todas las obras.
Como fabricante mundial de equipos de construcción y minería, la empresa es un representante del crecimiento económico mundial. En la actualidad, los datos macroeconómicos no han sido constructivos, y un entorno económico mundial cada vez más apagado se considera un factor clave que ha desencadenado cierta relajación de la demanda. No obstante, el futuro parece prometedor para Caterpillar, ya que la empresa es una de las principales beneficiarias de la buena salud de los mercados de la construcción no residencial y de los vientos favorables de la política económica.
Caterpillar opera principalmente a través de sus tres segmentos principales: 1) Industrias de la Construcción, 2) Industrias de Recursos y 3) Energía y Transporte, y también proporciona financiación y servicios relacionados a través de su segmento 4) Productos Financieros.
1) Industrias de la construcción: Proporciona a los clientes maquinaria para infraestructuras, silvicultura y construcción de edificios. La mayoría de las ventas de maquinaria en este segmento se realizan en los mercados de construcción pesada y general, alquiler, canteras y áridos y minería.
2) Industrias de recursos: Proporciona a los clientes maquinaria en minería y construcción pesada y canteras y áridos. También desarrolla y fabrica equipos de alta productividad para operaciones mineras tanto de superficie como subterráneas, además de suministrar sistemas hidráulicos.
3) Energía y transporte: Proporciona a los clientes maquinaria en los sectores del petróleo y el gas, la generación de energía, la marina, el ferrocarril y las aplicaciones industriales.
4) Productos financieros: Llevados a cabo principalmente por Cat Financial, Insurance Services y sus respectivas subsidiarias y filiales. Proporciona financiación al por menor y al por mayor a clientes y distribuidores de productos y servicios Caterpillar.
Fuente: FSMOne, Caterpillar, iFast
Desde un punto de vista geográfico, el 50% de las ventas se generan en Norteamérica, y el 21%, 19% y 10% restante en Europa, África y Oriente Medio (EAME), Asia-Pacífico y Latinoamérica, respectivamente.
Los recientes resultados financieros de Caterpillar han superado las expectativas, con incrementos de dos dígitos en cada uno de sus tres segmentos principales. Con un crecimiento en todos estos segmentos, Caterpillar registró unos ingresos totales de 15.900 millones de USD en el primer trimestre de 2023, un aumento del 16,7% en comparación con los 13.600 millones de USD del primer trimestre de 2022. El aumento se debió principalmente a la favorable realización de los precios y a un mayor volumen de ventas.
Caterpillar también registró un aumento del beneficio operativo del 47,2% interanual, impulsado por un mayor margen de beneficio operativo del 17,2% en el primer trimestre de 2023, frente al 13,7% del primer trimestre de 2022. En conjunto, la empresa registró unos ingresos netos de 1.900 millones de USD, lo que supone un incremento interanual del 26,4%.
Fuente: FSMOne, Caterpillar, iFast
Fuente: FSMOne, Bloomberg, iFast
Las condiciones económicas se están debilitando, y una economía más débil no es positiva para Caterpillar, ya que las ventas de equipos de la empresa son cíclicas debido a su exposición a los mercados de la construcción, la minería, el transporte y la energía.
Esperamos que el segmento de la construcción residencial sufra una contracción porque la agresiva restricción monetaria ha provocado un aumento de los tipos hipotecarios, y la elevada inflación pesa sobre la asequibilidad de la propiedad de la vivienda. Por ejemplo, el tipo medio de la popular hipoteca fija a 30 años se sitúa en el 6,69% a 15 de junio de 2023, tras alcanzar un máximo del 7,03% a finales de 2022, según datos de la agencia de financiación hipotecaria Freddie Mac.
De hecho, el gasto en construcción de proyectos de viviendas unifamiliares ha caído tras su máximo del año pasado, en una señal de debilitamiento del mercado inmobiliario, y observamos que el mercado inmobiliario no está fuera de peligro, especialmente si las condiciones crediticias se endurecen aún más.
Fuente: FSMOne, Bloomberg, iFast
Sin embargo, a pesar del debilitamiento de la demanda de construcción residencial, la construcción no residencial sigue siendo un punto brillante. Se espera que siga siendo mucho más resistente y que compense la debilidad del gasto residencial en 2023, con un aumento interanual del 25,3% en este segmento. En conjunto, el gasto en construcción estadounidense también aumentó un 7,2% interanual en abril, lo que demuestra su resistencia general.
Fuente: FSMOne, US Census Bureau, iFast
Una avalancha de inversiones del sector público puede mitigar la ralentización del crecimiento económico y apoyar la demanda de construcción. Caterpillar está llamada a ser una de las mayores beneficiarias de las ingentes cantidades de dinero destinadas al gasto en infraestructuras. El 5 de noviembre de 2021, el Congreso aprobó una ley bipartidista de infraestructuras conocida como Ley de Inversión en Infraestructuras y Empleo (IIJA, por sus siglas en inglés) para modernizar las infraestructuras estadounidenses y crear puestos de trabajo.
La financiación de la IIJA es de amplio alcance, ya que aborda las infraestructuras energéticas y eléctricas, el acceso a Internet de banda ancha y las infraestructuras hídricas, entre otras. La Ley prevé un total de 1,2 billones de dólares para la próxima década, de los cuales 550.000 millones corresponderían a nuevos gastos federales asignados en los próximos cinco años, lo que significa que muchos de los nuevos proyectos tienen que estar "listos para la pala" rápidamente. Los economistas prevén que el mayor impulso se producirá en 2023, con un crecimiento constante también en 2024, 2025 y 2026.
Fuente: FSMOne, EPW, iFast
Además, otras grandes inversiones del sector público provocadas por la Ley de Reducción de la Inflación podrían estimular la demanda de maquinaria pesada. Con el dinero que se está asignando a varios estados y localidades, los beneficiarios tendrán que adquirir los equipos y otros recursos necesarios para iniciar los proyectos dentro del plan de capital, lo que permitirá a Caterpillar beneficiarse de una fuerte demanda, incluso en una recesión, a medida que estos proyectos vayan aumentando gradualmente.
Principales riesgos:
Riesgos de recesión: La demanda de productos y servicios de Caterpillar tiende a ser cíclica y puede reducirse significativamente en periodos de recesión. Por ello, una recesión más profunda de lo esperado o un período prolongado de debilidad económica caracterizado por niveles más bajos de inversión gubernamental y empresarial, niveles más bajos de confianza empresarial y una ralentización del mercado inmobiliario serían perjudiciales.
La recuperación de China: Las ventas de equipos de construcción en China, una economía muy vigilada por los inversores, también han caído, y el mercado inmobiliario chino muestra pocos signos de recuperación. Por ejemplo, las ventas de excavadoras, uno de los principales indicadores de la actividad constructora, han disminuido. Los datos publicados por la Asociación China de Maquinaria de Construcción muestran que en abril de 2023 se vendieron en China poco más de 9.500 excavadoras, frente a las casi 14.000 de marzo, y un descenso del 41% con respecto al año anterior.
Caterpillar ha mencionado además que esperan que la industria china de excavadoras de más de 10 toneladas se mantenga por debajo de los niveles de 2022 debido a la baja actividad de la construcción. Caterpillar espera que este año, sus ventas en China podrían estar por debajo del rango típico del 5% al 10% de las ventas totales, y de cara al futuro, un riesgo a tener en cuenta es que las ventas en China pueden seguir siendo pobres incluso en los próximos años. Sin embargo, dicho esto, observamos que las ventas a China representan una cantidad relativamente pequeña en el gran esquema de las cosas.
Aunque una economía más débil no es positiva para Caterpillar, no todo es pesimismo. Observamos que, a pesar de la aparente desaceleración económica, Caterpillar ha mantenido un fuerte crecimiento de las ventas y los beneficios, y es probable que siga haciéndolo en el futuro. Esto se debe a la saludable demanda de construcción no residencial impulsada por el gasto masivo en infraestructuras y los vientos de cola políticos, que ayudan a mitigar la debilidad procedente del mercado de la construcción residencial.
Además, las acciones de Caterpillar cotizan a valoraciones atractivas, con una desviación típica por debajo de su media.
Fuente: FSMOne, Bloomberg, iFast
Dada la larga historia de Caterpillar, ha sobrevivido a muchas recesiones. También observamos que la empresa es una aristócrata de los dividendos con 29 años consecutivos de aumentos de dividendos. Así pues, los inversores pueden esperar recibir un DPS de 5,00 USD y 5,40 USD para 2023 y 2024 respectivamente.
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Fuente / Autor: FSM One / Chloe Nadia Halim
Imagen: MarketWatch
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