Ajuste sus expectativas sobre los tipos de interés

La economía estadounidense parece estar en muy buena forma y es probable que siga así durante el resto del año. Si eso es una buena noticia en general, también es una espina clavada en el costado de los inversores que están cosechando los beneficios de los recortes de los tipos de interés. Impulsados por la euforia en torno a la IA, los valores de crecimiento han dominado el panorama inversor durante muchos meses. Sin embargo, el sentimiento sobre la futura senda de los tipos de interés está cambiando, desbaratando el entusiasmo en torno al tema del crecimiento. En mi opinión, las posibilidades de un mayor deterioro son elevadas y sospecho que la euforia en torno a la IA y al crecimiento de las compañías de mega capitalización puede estar llegando a su fin. Sin embargo, no es el momento de vender el mercado en general, ya que la resistencia de la economía estadounidense seguirá respaldando la renta variable.

Al observar el rendimiento de las mayores participaciones del ETF Megacap Growth de Vanguard, me acuerdo de la burbuja del Nasdaq de finales de los noventa. El rendimiento de empresas como Nvidia, AMD y Facebook en el último año ha sido asombroso, lo que sugiere que estas empresas han encontrado nuevas formas de ganar dinero mediante la adopción de nuevas tecnologías. Este rendimiento se refleja en la siguiente tabla. Las cifras no son mejores, ya que algunas de estas empresas se han visto sometidas recientemente a la presión de las ventas. Es el caso de Tesla, por ejemplo, que ha estado presentando cifras de ventas muy por debajo de las expectativas de los inversores. La mayoría de estas empresas acabarán decepcionando en cierta medida, ya que las expectativas se han disparado por una mezcla de introducción de nueva tecnología, un escenario de tipos de interés excesivamente optimista y una gran masa de dinero en busca de una forma de invertir. Sin embargo, dejaré ese debate para otro blog y me centraré en el cambiante escenario de los tipos de interés y la economía estadounidense.

Tabla

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Fuente: Master Investor, Google Finance

En diciembre del año pasado, el 75% del mercado de futuros apostaba por que la Fed recortaría su objetivo para el tipo de los fondos federales en al menos 100 puntos básicos durante 2024. En aquel momento, las probabilidades de una senda de recorte de tipos aún más agresiva eran considerables. Sin embargo, las cosas han cambiado, y las probabilidades de un recorte de 100 puntos básicos se sitúan ahora en el 21,4%. Más recientemente, los inversores han ajustado sus expectativas en función de los datos económicos y los comentarios de los responsables de la Reserva Federal. El último informe sobre el empleo fue especialmente positivo: la tasa de desempleo, ya de por sí baja, se redujo al 3,8%, y el informe sobre las nóminas no agrícolas mostró que la economía estadounidense añadió 303.000 puestos de trabajo. Estas cifras apoyan aún más la idea de la Reserva Federal de mantener los tipos de interés en los niveles actuales durante más tiempo. En respuesta, el mercado bursátil se ha mostrado más volátil últimamente, con las compañías de mega capitalazicaión de alto vuelo y los valores de crecimiento rindiendo por debajo de los valores de valor durante el mes pasado.

Además de los sólidos datos económicos, tenemos cifras de inflación que siguen por encima del objetivo de la Reserva Federal. Las últimas cifras del IPC muestran una subida interanual de los precios del 3,2%. Las cifras cercanas a los dos dígitos que vimos entre marzo y septiembre de 2022 han desaparecido, y la inflación ha ido disminuyendo gradualmente desde que alcanzó el 9,1% en junio de 2022 hasta su nivel actual del 3,2%. Esto sugiere que el nivel actual de los tipos de interés está contribuyendo a reducir la inflación. Sin embargo, la inflación parece estabilizarse en torno al 3%, todavía por encima del objetivo. Dada la fortaleza general de la economía, es probable que la Reserva Federal se abstenga de invertir el ciclo de tipos de interés.

Gráfico, Gráfico de líneas

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Fuente: Master Investor, Google Finance

A la luz de lo anterior, creo que las probabilidades asociadas a las distintas sendas de tipos siguen siendo optimistas. La probabilidad de que no haya recortes de tipos es cero, la probabilidad de un recorte de tipos (como máximo) es del 16% y la probabilidad de dos recortes de tipos (como máximo) es del 46,3%. Creo que la probabilidad de un máximo de dos recortes de tipos aumentará, lo que seguirá perjudicando a los valores de crecimiento en relación con los de valor. Una de las principales razones del descenso de las tasas de inflación es la bajada de los precios de la energía, pero con el recrudecimiento del conflicto en Oriente Medio, estas cifras podrían verse sometidas a nuevas presiones. Si se produce una sorpresa, será en forma de ningún recorte de tipos en lugar de varios. Esto debería ejercer presión sobre el tema del crecimiento. Por otra parte, la actual exageración en torno a los grandes valores tecnológicos podría resultar injustificada y es probable que los inversores ajusten sus previsiones de forma más realista. Pero con la economía estadounidense en tan buena forma, ahora no es el momento de perderse. No hay ninguna buena razón para evitar la renta variable. Una buena opción sería aumentar las tenencias de valores de valor. Para una amplia exposición al mercado, me gusta el Vanguard Value Index Fund ETF (VTV). Este ETF tiene 350 valores estadounidenses de gran capitalización, como Berkshire Hathaway, Broadcom, JPMorgan Chase, UnitedHealth Group y Exxon Mobil. Una gran ventaja es su minúsculo ratio de gastos, de sólo el 0,04%. En comparación con el mercado en general -Vanguard Value Index Fund (VTI), el VTV ha obtenido peores resultados en los últimos cinco años. Pero en un momento en que los tipos de interés son altos (y pueden seguir siéndolo durante más tiempo del previsto), el crecimiento es caro y la economía sigue yendo bien, el VTV puede resultar una excelente opción.

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