Algo grande ya se ha roto: la estabilidad de los precios

En Wall Street y en los medios de comunicación financieros se habla mucho de que la Reserva Federal se endurecerá su política monetaria, es decir, subirá los tipos y se deshará de activos, hasta que algo se rompa.

Pero eso es algo gracioso cuando se piensa en ello. Porque lo más importante de lo que se encarga la Reserva Federal, lo más crucial que subyace a una economía y un mercado laboral sanos, ya se ha roto: la estabilidad de precios.

Se rompió en pequeños pedazos. En lugar de estabilidad de precios, tenemos una inflación galopante. Y ahora la Fed está tratando de arreglarlo.

Pero los gurús de los hedge funds y los reyes de los bonos y los apóstoles de los fondos de acciones y otros llorones de Wall Street a los que no les importa esta inflación galopante de los precios al consumo porque son ricos y no les importa tener que pagar un poco más por algunas cosas, pero que están perdiendo sus camisas porque los precios de los activos están bajando, y sí les importa eso, bueno, están en la televisión y en Internet y en Bloomberg y el Wall Street Journal lamentando las consecuencias del fin del dinero libre.

Y tienen razón: estos precios de los activos han bajado como reacción a las políticas de endurecimiento de la Fed de este año que están empezando a revertir muchos años de impresión de dinero y represión de los tipos de interés.

Los años de QE y el interés cercano al 0% desde 2008 han creado la burbuja de todo, y ahora la burbuja de todo se está desinflando.

Y estos gurús de los hedge funds y los reyes de los bonos y los apóstoles de los fondos de acciones y otros llorones de Wall Street están diciendo que las cosas ya se están rompiendo, que los mercados están estresados, y que en x meses, como en noviembre, algo grande se romperá que hará que la Fed pivote en la reducción de las tasas y el reinicio de otro atracón de impresión de dinero.

Eso es lo que quieren: quieren que la Fed recorte los tipos y reinicie el QE para volver a inflar la Burbuja de Todo para que esta gente pueda hacerse aún más rica. Tienen grandes inversiones, y esas inversiones ahora se han agriado, y quieren que la Fed dé un giro para rescatar sus inversiones.

Y les importa un bledo esta inflación galopante porque son ricos y ni siquiera notan si tienen que pagar más por los bienes y servicios de consumo.

Y si algo se rompe, es decir, si alguna porción del mercado se desploma en algún lugar, o las tasas estallan en algún lugar, digamos en el mercado de repos como lo hizo a finales de 2019, que nadie fuera del mercado de repos se dio cuenta, o si algo aún más grande se rompe, esperan que la Fed entonces recorte las tasas y reinicie el QE para volver a inflar los precios de sus activos.

Y de hecho, quieren que algo se rompa, están rezando para que algo se rompa, están tratando de asustar a los mercados para que algo se rompa, con el fin de forzar a la Fed a este pivote.

El simple hecho es este: las acciones, los bonos, el mercado de la vivienda, las criptomonedas, etc., etc., todos fueron hiperinflados por años de impresión de dinero y represión de las tasas de interés de la Fed, que comenzó a finales de 2008. Y después de una breve pausa en 2017 hasta 2019, la Fed se volvió loca a partir de marzo de 2020 cuando imprimió 5 billones de dólares en dos años y los lanzó a los mercados.

Desde 2008, la Fed ha impreso 8 billones de dólares y ha lanzado este dinero a los mercados. Y durante la mayor parte del tiempo desde 2008, la Fed ha reprimido los tipos de interés a corto plazo hasta casi el 0%.

Los grandes inversores institucionales y los especuladores podían pedir prestado a corto plazo en el mercado de repos por un interés cercano al 0%. Esto era lo más parecido al dinero gratis que se podía conseguir, y pidieron prestado este dinero casi gratis y especularon con él, y ahora el tipo de interés en el mercado de repositorios está por encima del 3%, y puede estar por encima del 4% a finales de año, y más alto el año que viene, y eso es una píldora amarga de tragar si has engordado después de 14 años de dinero gratis.

La era del dinero gratis comenzó en Japón hace 22 años. Y en 2008, todavía no había mucha inflación de los precios al consumidor en Japón. Y así, cuando estalló la crisis financiera, la Reserva Federal vio que el QE y las tasas de interés del 0% no causaron mucha inflación de los precios al consumidor en Japón, por lo que también intentó esas medidas de emergencia para rescatar a los bancos y los fondos de cobertura y quienquiera que tuviera una gran cantidad de activos. Y cuando no causó la inflación de los precios al consumidor, sino sólo la inflación de los precios de los activos, lo que significa que infló los precios de las acciones y de los bonos y los precios de la vivienda, la Reserva Federal amplió el QE y la extendió, y mantuvo los tipos de interés al 0% durante años.

Y cuando el Banco Central Europeo vio que estas políticas no provocaban mucha inflación de los precios al consumidor en los Estados Unidos y Japón, también se lanzó a ellas en 2012 en respuesta a la crisis de la deuda en el euro, y las amplió y engordó a lo largo de los años, y tampoco provocó mucha inflación de los precios al consumidor, sólo la inflación de los precios de los activos.

En aquel entonces, estas políticas no causaron mucha inflación de los precios al consumidor porque los consumidores no recibieron este dinero. Los bancos centrales entregaron ese dinero a los grandes inversores, que compraron más inversiones, y los precios de los activos siguieron inflándose, pero poco de ese dinero se gastó en la economía y no provocó la inflación de los precios al consumo.

Mientras tanto, los ahorradores y los inversores en rendimiento vieron cómo se aplastaban sus flujos de caja, y dependían de este flujo de caja para gastar, pero ese flujo de caja se secó y no pudieron gastarlo, y eso pesó realmente en el gasto de los consumidores.

Así que cuando la pandemia llegó a los mercados en marzo de 2020, los bancos centrales se lanzaron a la carrera, imprimiendo enormes cantidades de dinero en todo el mundo, y reprimiendo los tipos de interés a cero % o por debajo de cero %. Y pensaron que nada de esto -a pesar de la enorme magnitud sin precedentes- causaría una inflación de los precios al consumidor porque no lo hizo en los años anteriores.

Y los gobiernos emitieron una enorme cantidad de nueva deuda, y pudieron hacerlo porque los bancos centrales estaban comprando enormes cantidades de deuda pública al mismo tiempo como parte de su QE, y luego los gobiernos arrojaron este dinero prestado a todo lo que pudieron ver: consumidores, empresas, gobiernos estatales y locales, billones de dólares en pagos directos y subsidios inundaron cada aspecto de la economía. Y este dinero se gastó.

Y las ganancias en el mercado de valores, en las criptomonedas, en el mercado de la vivienda, en el mercado de bonos fueron tan enormes que la gente comenzó a gastar algunas de estas ganancias para comprar camionetas de 100.000 dólares, remodelaciones de casas, electrónica de consumo de todo tipo, muebles de patio, lo que sea.

Y los bancos centrales seguían pensando que estos trillones monetarios y fiscales -en EE.UU. cerca de 10 trillones, no causarían inflación. Pero se equivocaron. La inflación de los precios al consumo se disparó de repente a principios de 2021. La presa se había roto. 40 años de estabilidad de precios se habían roto y la inflación se extendía por todo el mundo. Incluso en Japón ahora. Y masivamente en los EE.UU., y aún más masivamente en Europa. Todo esto explotó.

Y los bancos centrales, que por aquel entonces todavía se hacían ilusiones sobre la idea de que sus políticas radicales pudieran romper la estabilidad de precios porque no lo habían hecho en los años anteriores, pues bien, se desentendieron del problema, calificaron esta inflación de temporal, y siguieron imprimiendo enormes cantidades de dinero y reprimiendo los intereses al 0%, o por debajo del 0%, incluso cuando la inflación empezaba a hacer estragos, en un acto de incomprensible temeridad, y no fue hasta principios de este año cuando se dieron cuenta seriamente de que algo enorme se había roto en un millón de pedacitos: la estabilidad de precios.

Pero ahora se han dado cuenta. Ahora lo ven. La cosa más importante de la que están a cargo, la estabilidad de precios, se ha roto, y ellos la rompieron, y las políticas radicales de estímulo del gobierno que comenzaron en marzo de 2020 la rompieron, y ahora hay tanto exceso de liquidez por ahí persiguiendo todo tipo de cosas, que será muy difícil tomar medidas contra la inflación de manera efectiva, y restablecer la estabilidad de precios.

La inflación da muchas sorpresas. Tiene vida propia. Crees que la has derribado y luego vuelve a resurgir de sus cenizas. Eso ocurrió en los años 70 y principios de los 80. A esto se enfrentan los bancos centrales.

Pero la Fed se ha dado cuenta ahora. La Fed ha señalado muchas veces en los últimos meses que un mercado laboral sano necesita estabilidad de precios; que los consumidores necesitan estabilidad de precios; que no se puede tener una economía sana sin estabilidad de precios.

De acuerdo, su versión de "estabilidad de precios" no es mi versión. Su versión de la estabilidad de precios es una inflación del 2% medida por el índice de precios PCE básico, que es el índice de precios más bajo que tenemos. Y mi versión de la estabilidad de precios es una inflación del 0% basada en un índice de precios realista. Pero bueno, se acerca lo suficiente teniendo en cuenta la situación en la que nos encontramos, que es una inflación galopante.

La estabilidad de precios por cualquier medida se ha roto. Probablemente se rompió a finales de 2020. A principios de 2021, las piezas de la estabilidad de precios estaban esparcidas por todo el lugar para que todos las vieran, y entonces comencé a gritar al respecto. Pero la Fed seguía martilleando estos trozos dispersos con la QE y los tipos de interés al 0% para romperlos en fragmentos aún más pequeños.

Para que la economía y el mercado laboral funcionen, para que los consumidores ganen y gasten a un ritmo saludable, es necesario fijar la estabilidad de los precios.

Y la Fed lo sabe. Y está subiendo los tipos de interés y deshaciéndose de activos para arreglar lo más grande que tiene a su cargo y que ya se ha roto.

Un reventón del mercado de repos o una implosión de los hedge funds o lo que sea es un evento menor comparado con la inflación galopante. Y que los gurús de los hedge funds y los reyes de los bonos y los apóstoles de los fondos de acciones y otros llorones de Wall Street digan que la Reserva Federal apretará hasta que algo se rompa es sencillamente hilarante, porque aparentemente se les escapó por completo que algo enorme ya se ha roto, y que la Reserva Federal tendrá que arreglarlo, incluso si eso hace que algunos se enfaden.

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