Las revisiones a la baja del PIB del primer trimestre y los débiles informes sobre el gasto en consumo personal (PCE) confirmaron la sospecha de un debilitamiento del crecimiento económico estadounidense.

El crecimiento de la economía estadounidense en el primer trimestre se revisó a una tasa anualizada del 1,3%, frente al 1,6% estimado anteriormente, como reflejo de la debilidad del gasto de los consumidores y de la inversión en bienes de equipo. Esta ralentización contrasta fuertemente con la tasa de crecimiento del 3,4% del último trimestre de 2023. La inflación del primer trimestre también se revisó ligeramente a la baja, hasta el 3,3%.

El PCE, que representa aproximadamente el 70% del crecimiento del PIB, también se situó por debajo de las expectativas, añadiendo más preocupaciones a una creciente lista de datos económicos que se han debilitado recientemente.

En el tercer trimestre de 2023, la economía parecía funcionar a toda máquina. El empleo iba viento en popa y el PIB se acercaba al 5% de crecimiento anualizado. Incluso en el cuarto trimestre, la economía funcionó excepcionalmente bien a pesar de la subida de los tipos de interés y las elevadas presiones inflacionistas.

Esta fortaleza económica se produjo a pesar de muchos indicadores de recesión, como las curvas de rendimiento invertidas y las lecturas anuales negativas del índice económico adelantado. Esta fortaleza económica también se ha reflejado en los beneficios, que han resurgido con fuerza desde los mínimos de octubre de 2022, con un fuerte aumento de las estimaciones a futuro.

Fuente: Real Investment Advice

Fue un resultado "Ricitos de oro" (un estado económico sin frío ni calor, en el cual el crecimiento es moderado y la inflación baja, situación que permite una política monetaria que favorezca el mercado) para una Reserva Federal de línea dura que endureció su política monetaria subiendo los tipos de interés y reduciendo su enorme balance. Como era de esperar, los principales economistas que pronosticaban una recesión en 2022 han cedido, y ahora el consenso común es que la recesión se evitará por completo.

"Los economistas no creen que la economía vaya a acercarse siquiera a una recesión. En enero, preveían, por término medio, un crecimiento inferior al 1% en cada uno de los tres primeros trimestres de este año. Ahora, esperan que el crecimiento toque fondo este año en un 1,4% ajustado a la inflación en el tercer trimestre."

WSJ

Fuente: Real Investment Advice

Sin embargo, los informes económicos se han debilitado considerablemente en los últimos meses. La Reserva Federal de Atlanta, que elabora el análisis GDPNow, llegó al segundo trimestre con una estimación de crecimiento del PIB real superior al 4% en el segundo trimestre. (Para ser justos, su estimación inicial suele ser alta al principio y luego se revisa a medida que se publican los datos económicos). En sólo un mes, esa estimación se desplomó a sólo el 1,8%. En ese comunicado, la Fed de Atlanta señala el brusco descenso de los últimos informes económicos.

"La estimación del modelo GDPNow para el crecimiento del PIB real (tasa anual desestacionalizada) en el segundo trimestre de 2024 es del 1,8% el 3 de junio, por debajo del 2,7% del 31 de mayo. Tras las recientes publicaciones de la Oficina del Censo de EE.UU. y del Instituto de Gestión de Suministros, las previsiones para el crecimiento anualizado de los gastos de consumo personal real en el segundo trimestre y el crecimiento real de la inversión fija privada se redujeron del 2,6 por ciento y el 3,1 por ciento, respectivamente, al 1,8 por ciento y el 1,5 por ciento."

Fuente: Real Investment Advice, Blue Chip Economic Indicators, Blue Chip Financial Forecasts

En particular, esta estimación para el segundo trimestre se produce tras un PIB en el primer trimestre de sólo el 1,3%, lo que supone un fuerte descenso con respecto al último semestre de 2023.

Fuente: Real Investment Advice

Esta debilidad de los datos económicos se refleja en el Índice Bloomberg de Sorpresa Económica. Este índice rastrea la diferencia entre las "expectativas" de los economistas y la "realidad" de los datos económicos cuando se publican. Como se muestra, ese índice ha vuelto a niveles vistos por última vez en 2019. En otras palabras, los economistas fueron excesivamente optimistas en sus expectativas sobre los datos económicos. Ese índice está ahora en el nivel más bajo desde 2019.

Fuente: Real Investment Advice, The Daily Shot, Bloomberg

Mientras que los datos del sector manufacturero siguen siendo débiles desde hace bastante tiempo, los del sector servicios se han mantenido algo sólidos. Los servicios son esenciales para las perspectivas económicas. Aunque muchos se fijaron en los datos del sector manufacturero y sugirieron que era probable una recesión, nosotros argumentamos anteriormente que eso no era posible, ya que los servicios comprenden ahora el 80% de la economía.

La razón era que el sector servicios de la economía estadounidense seguía siendo lo suficientemente fuerte como para mantener la economía a flote hasta que se resolviera la cuestión del techo de la deuda y Japón volviera a funcionar. A diferencia del pasado, cuando la industria manufacturera era un componente significativo de la actividad económica, hoy en día los servicios comprenden casi el 80% de cada dólar gastado.

Fuente: Real Investment Advice

No es la primera vez que vemos contraerse la parte manufacturera de la economía, pero los servicios se mantuvieron lo suficientemente robustos como para mantener a la economía general fuera de la recesión. Como se muestra, cuando el lado manufacturero de la economía se contrae mientras que los servicios permanecen en expansión, la economía tiene una "recesión suave". Los periodos de 1998, 2011 y 2015 son los ejemplos más recientes.

Fuente: Real Investment Advice

Aunque el lado de los servicios de la ecuación no está en contracción, mantiene una tendencia a la baja. Sin embargo, los mercados financieros van muy por delante de la producción económica. Como se observa, suele haber una relación razonablemente estrecha entre el índice compuesto ISM y la tasa de rentabilidad anual del S&P 500. Esto se debe a que los beneficios están en función de la actividad económica. Esto se debe a que los beneficios están en función de la actividad económica. Pero, como se muestra más arriba y más abajo, los inversores y los analistas se muestran extremadamente eufóricos sobre el crecimiento futuro muy por encima de lo que produce la economía.

Fuente: Real Investment Advice

Aunque el informe de servicios del ISM es esencial, no es más que una parte del Índice Económico Compuesto, que incluye más de 100 datos diferentes sobre manufacturas, servicios, indicadores adelantados y rezagados. Este índice ha bajado, lo que sugiere que el segundo semestre del año reflejará un deterioro económico.

Fuente: Real Investment Advice

¿Significa esto que la recesión es inminente? No necesariamente. Sin embargo, si la debilidad de los informes económicos continúa en verano, aumentará el riesgo de recesión.

El debilitamiento de los informes económicos podría ser una ralentización temporal antes de una reaceleración. Eso es ciertamente posible. Sin embargo, dado el desfase entre la subida de los tipos de interés y la ralentización del crecimiento económico, que históricamente puede ser bastante largo, existe la posibilidad de que las medidas de la Reserva Federal se hayan vuelto en su contra.

Aunque la mayoría de los economistas sitúan el riesgo de recesión en niveles muy bajos, las implicaciones de una recesión para los mercados deberían ser obvias. En la actualidad, los mercados prevén una economía no recesiva, que apoyará el crecimiento de los beneficios hasta 2025.

Sin embargo, la desviación de la tendencia de crecimiento a largo plazo de las estimaciones futuras depende en gran medida de que no haya recesión. Si la economía se ralentiza o entra en una recesión leve, el crecimiento de los beneficios será decepcionante al disminuir los ingresos de las empresas. Es probable que esto provoque una revalorización de los activos para adaptarse a unos beneficios más bajos.

Fuente: Real Investment Advice

Como señaló recientemente Albert Edwards, de Societe Generale:

"A medida que el crecimiento del PIB se desintegra, los inversores en renta variable deberían preocuparse. Los mercados de renta variable se habían visto impulsados al alza por las mejoras de los beneficios por acción, que se correlacionan bastante bien con el exceso de nuevos pedidos del ISM en relación con los inventarios, pero este indicador clave se está ralentizando ahora rápidamente. Después de todo, la recesión podría llegar."

Fuente: Real Investment Advice, Societe Generale, Datastream

Una decepción en el BPA precedería probablemente a una revalorización de los activos. La pregunta es: ¿qué importancia tendría esta corrección?

Sinceramente, nadie lo sabe. Muchos factores influyen en la acción correctiva, desde el riesgo de crédito hasta la liquidez, el apalancamiento y la psicología del inversor.

Es importante destacar que, debido a la magnitud del avance del mercado desde 2009, la regla arbitraria de "el 20% es un mercado bajista" debe abandonarse. La diferencia entre un mercado alcista y uno bajista es la tendencia de los precios a largo plazo. Si la tendencia de los precios es alcista, se trata de un mercado alcista. Si la tendencia de los precios es a la baja, se trata de un mercado bajista.

Fuente: Real Investment Advice

Dado que los precios se han desviado masivamente de la tendencia de crecimiento exponencial a largo plazo, un retroceso del 20 al 30% sólo será una corrección dentro de la tendencia alcista predominante. Un "mercado bajista" requerirá un descenso mucho mayor que probablemente sorprenderá a la mayoría de los inversores.

Fuente: Real Investment Advice

Sin embargo, podemos observar un gráfico mensual del S&P 500 y utilizar una secuencia de retroceso de Fibonacci para identificar los niveles correctivos desde el más probable hasta el más extremo.

El siguiente gráfico utiliza una media móvil de 24, 48 y 96 meses, que son mejores líneas de tendencia para el mercado. La media móvil de 48 meses fue el soporte de la línea de tendencia durante el desplome de las "punto.com". Esa media móvil se eliminó durante la "crisis financiera", que tocó fondo en la media móvil de 96 meses. Desde el inicio del ciclo de tipos de interés cero impulsado por la liquidez en 2009, la media móvil de 24 meses ha sostenido el mercado alcista.

Utilizando una secuencia de retroceso de Fibonacci, una corrección hasta la media móvil de 96 meses supondría un descenso de aproximadamente el 50% desde los niveles actuales y equivaldría a los dos ciclos bajistas anteriores. Sin embargo, tal caída requeriría un retroceso del 61,8% del mercado desde los niveles actuales, lo que sugiere que se ha producido una recesión económica/ciclo crediticio realmente profundos. Los niveles correctivos más probables para una recesión económica más normal serán una nueva prueba de las medias móviles de 24 ó 48 meses con un retroceso máximo del 38,2%, que se alinearía con los mínimos correctivos de 2022.

Fuente: Real Investment Advice

Aunque los inversores no deben ignorar ni siquiera los descensos más modestos, es fundamental comprender el actual desequilibrio entre riesgo y rentabilidad del mercado.

¿Significa esto que el mercado se va a desplomar? No. Sin embargo, sí sugiere que existe algo más que un pequeño riesgo a la baja si los informes económicos siguen decepcionando y la brecha entre las expectativas de beneficios y la realidad acaba por cerrarse.

Invierta en consecuencia.

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

https://realinvestmentadvice.com/are-economic-reports-pointing-to-a-recession/

Imagen: European CEO