Las cifras monetarias chinas de mayo fueron débiles, incluso teniendo en cuenta la distorsión provocada por un reciente cambio normativo.
Los agregados ajustados y amplios que seguimos son la "M1 real" (que corrige la medida oficial de M1 por la omisión de los depósitos a la vista de los hogares) y la "M2ex" (es decir, la M2 excluidos los depósitos bancarios mantenidos por otras instituciones financieras, que son volátiles y menos informativos sobre las perspectivas económicas).
Las tasas de variación semestrales de estas medidas cayeron a mínimos históricos en mayo.
Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream
Las cifras de abril y mayo, sin embargo, se han visto distorsionadas por la represión de la práctica de los bancos de realizar pagos suplementarios de intereses para eludir los límites reglamentarios de los tipos de depósito. Esto parece haber provocado una salida a gran escala de los depósitos a la vista de las empresas.
La caída en abril y mayo del impulso monetario estrecho a seis meses a territorio negativo se debió enteramente a una caída en picado de los depósitos a la vista de las empresas no financieras (ENF), con escasos cambios en los componentes de los hogares y del sector público.
Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream
¿Dónde ha ido a parar el dinero? La respuesta parece estar en los depósitos a plazo (incluidos en M2ex) y los productos de gestión de la riqueza (WMP), con una pequeña parte utilizada para pagar la deuda.
Los depósitos a la vista de las ENF se contrajeron en 3,82 billones de RMB en el conjunto de abril y mayo. Sus depósitos a plazo y otros depósitos crecieron en 1,14 billones de RMB durante el mismo periodo. Las ventas totales de WMP con un plazo de seis meses o menos, mientras tanto, fueron inusualmente grandes, de 2,60 billones de RMB, según datos recopilados por CICC.
Se ha sugerido que los bancos estaban pagando intereses suplementarios para cumplir los objetivos de préstamo: los pagos adicionales incentivaban a las ENF a utilizar las líneas de crédito dejando fondos en depósito en el banco prestamista ("fund idling" o "roundtripping" en la jerga británica). Los reembolsos de préstamos corporativos a corto plazo, sin embargo, fueron relativamente modestos: 0,53 billones de RMB en abril/mayo.
La respuesta adecuada a las distorsiones normativas o de otro tipo de los agregados monetarios es centrarse en una medida de definición amplia que capte los cambios entre las distintas formas de dinero.
El siguiente gráfico incluye la tasa de variación semestral de una medida ampliada de M2ex que incluye los WMP a corto plazo. Aunque el impulso es mayor que en el caso de M2ex -y no alcanza un mínimo histórico-, en abril/mayo continuó el descenso desde diciembre de 2023, lo que sugiere que las perspectivas económicas siguen deteriorándose.
Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream
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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer.
Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward
Imagen: Investopedia
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