El impulso monetario real ajustado a seis meses a escala mundial (es decir, G7 más E7, las principales economías emergentes) volvió a terreno positivo en marzo, consolidándose en abril. También se ha situado por encima del impulso de la producción industrial a seis meses, lo que ha convertido en positiva una medida del "exceso" de dinero a escala mundial.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

¿Deberían, por tanto, los inversores adoptar una visión positiva de las perspectivas económicas y de mercado? La respuesta es no, o al menos todavía no.

El impulso monetario ajustado real a seis meses tocó fondo en septiembre de 2023 y los mínimos han precedido a los del impulso de la producción industrial entre cuatro y 14 meses en lo que va de siglo. Esto sugiere que la reciente caída del impulso de la producción tocará fondo en diciembre.

El desfase puede situarse en el extremo superior del intervalo en esta ocasión, por tres razones.

En primer lugar, los desfases tienden a ser más largos cuando el impulso del dinero real alcanza extremos, y la lectura de septiembre fue la más débil desde 1980.

En segundo lugar, el stock de dinero real está por debajo de su relación tendencial a largo plazo con la producción industrial. Un rebasamiento previo amortiguó el impacto de un tipo de cambio negativo en 2022-23; el efecto contrario podría aplicarse en 2024-25.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

En tercer lugar, las anteriores recuperaciones del impulso del dinero real, de negativo a positivo, fueron seguidas de una recuperación del impulso de la producción, siempre en el contexto de una curva de rendimientos con pendiente positiva (rendimiento de la deuda pública a 10 años menos tipo de interés del dinero a tres meses). La curva sigue invertida. La curva sigue invertida.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

La recuperación del impulso monetario real estrecho es una señal esperanzadora para el primer semestre de 2025, pero sigue existiendo el riesgo de datos económicos sorprendentemente negativos en los próximos seis meses. Se mantendrá un sesgo pesimista hasta que el impulso monetario real vuelva a su media a largo plazo y la curva de rendimientos se desinvierta.

El cruce del impulso del dinero real por encima del impulso de la producción industrial se considera igualmente una condición necesaria pero no suficiente para adoptar una visión positiva de las perspectivas del mercado.

Históricamente, la renta variable mundial sólo ha superado al efectivo cuando la diferencia positiva entre el impulso del dinero real y el de la producción industrial reflejaba en parte una expansión del dinero real superior a la media (medida como tasa de variación a 12 meses). Es poco probable que se cumpla esta última condición antes de finales de 2024 como muy pronto.

La combinación actual se asoció a un comportamiento desigual de los mercados de renta variable, con algunos periodos notablemente malos, por ejemplo, a mediados de 2001 y a finales de 2008 / principios de 2009.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

Artículos relacionados: 

La uniformidad de la Fed en materia de tipos entraña riesgos

¿Se acabaron las recesiones?

Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.

Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias. 

Por favor, haga su propio análisis.

Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

https://moneymovesmarkets.com/journal/2024/6/5/global-monetary-update-insufficient-recovery.html

Imagen: Salon.com