Las señales de recesión van claramente en aumento. Gran parte del fervor mediático inicial se centra en la inversión de la curva de rendimiento.

"Los rendimientos del bono del Tesoro estadounidense a 2 y 10 años se invirtieron por primera vez desde 2019, enviando una posible señal de advertencia de que una recesión podría estar en el horizonte."

CNBC

Por supuesto, los inversores, analistas y economistas siguen debatiendo el significado de la inversión de la curva de rendimiento a 2 años y 10 años. Desde 1978, las inversiones de la curva de rendimiento son siempre una advertencia de recesión.

La mayoría de los diferenciales de rendimiento que monitorizamos, mostrados a continuación, aún no se han invertido. Sin embargo, las mejores señales de un inicio de recesión se producen cuando el 50% de los diferenciales de 10 años que seguimos se vuelven negativos simultáneamente. En particular, siempre pasan varios meses antes de que la economía entre en recesión e incluso más tiempo antes de que la Oficina Nacional de Investigación Económica lo feche oficialmente.

Fuente: Real Investment Advice

Esto es esencial, ya que cuando los diferenciales de rendimiento se vuelven inicialmente negativos, los medios de comunicación descontarán el riesgo de una recesión y sugerirán que la curva de rendimientos está esta vez equivocada. Sin embargo, el mercado de bonos ya está descontando un crecimiento económico más débil, el riesgo de los beneficios, las valoraciones elevadas y una reversión del apoyo monetario.

Históricamente, una recesión siguió cuando el 50% o más de las curvas de rendimiento seguidas se invirtieron. Siempre. 

Fuente: Real Investment Advice

Pero no es sólo la curva de rendimientos la que advierte de una recesión en la actualidad.

Ben Casselman escribió recientemente para Yahoo Finanzas el artículo "¿Está en auge la economía estadounidense?", donde señala:

"Tales predicciones [de recesión] pueden parecer confusas cuando la economía, según muchas medidas, está en auge. Estados Unidos ha recuperado más del 90% de los puestos de trabajo perdidos en las primeras semanas de la pandemia, y los empresarios siguen contratando a un ritmo vertiginoso, añadiendo 431.000 empleos sólo en marzo. La tasa de desempleo ha descendido al 3,6%, apenas por encima del nivel anterior a la pandemia, que a su vez era el más bajo de medio siglo".

Curiosamente, muchos de los datos que sugieren que la "economía está en auge" son indicadores rezagados sujetos a importantes revisiones negativas en el futuro. Además, como siempre ocurre, los niveles récord de cualquier cosa son un "récord" porque ese fue el punto de referencia alto o bajo del ciclo anterior.

Por ejemplo, Ben señala que Estados Unidos ha recuperado el 90% de los puestos de trabajo perdidos. Esto suena ciertamente robusto hasta que te das cuenta de que no se están creando NUEVOS puestos de trabajo para absorber una población creciente, sino sólo recontratando para las vacantes de empleo creadas por el cierre. Sin embargo, más notablemente, el desempleo casi récord es también una señal de advertencia de recesión.

Fuente: Real Investment Advice

Aunque parezca contraintuitivo, no lo es.

"La economía tiene que ralentizarse un poco en un futuro no muy lejano, porque con un 3,8% de paro, 'nos quedamos sin trabajadores. Es difícil producir más cuando no hay nadie para producirlo'."

Financial Times

Como se ha señalado, el desempleo es un indicador retardado. Sin embargo, el transporte de mercancías es un indicador adelantado que sugiere que la economía NO está en auge. Si la economía está en auge, la demanda de bienes se refleja en el aumento de los envíos de mercancías. En la actualidad, no es el caso, y cuando se une al aumento de los niveles de gasto, la desaceleración podría ser más dramática.

Fuente: Real Investment Advice

Por supuesto, dado que los niveles récord de actividad inmobiliaria rivalizan con los vistos antes de la "Gran Crisis Financiera", sería negligente no tomar nota.

La vivienda es económicamente sensible y se deja llevar por los ingresos y los tipos de interés de las hipotecas. Tras el cierre provocado por la pandemia, la avalancha de cheques a los hogares, combinada con unos tipos de interés hipotecarios mínimos, provocó otro "gran boom inmobiliario".

Los inventarios de viviendas cayeron a niveles bajos debido al aumento de la demanda y a la gran cantidad de liquidez. Sin embargo, como abordamos anteriormente, no existe tal cosa como una "escasez de viviendas".

No es sorprendente que las recesiones tengan la desagradable costumbre de aumentar rápidamente la oferta de viviendas. A medida que aumentan las pérdidas de empleo, el conjunto de compradores disponibles que pueden permitirse comprar una vivienda se contrae bruscamente. Dado que el "inventario de viviendas" es una función de los compradores frente al número de casas en venta, la reducción del numerador importa mucho.

A medida que suben los tipos de interés hipotecarios, también lo hacen los inventarios de viviendas al caer la demanda. Además, a diferencia del empleo, que es un indicador rezagado, los inventarios, con una oferta de aproximadamente 8 meses, suelen predecir una recesión inminente.

Fuente: Real Investment Advice

A diferencia del empleo, muchos otros indicadores adelantados apuntan actualmente a una desaceleración económica o algo peor.

Al mismo tiempo, la "economía de la demanda", creada por los billones de liquidez monetaria enviados directamente a los hogares, está volviendo a ser una "economía de la oferta". A medida que la oferta supere a la demanda, el eventual arrastre deflacionario será problemático para la Fed.

A menudo hemos argumentado que en 2020 y 2021, la Fed debería haber subido los tipos debido al inminente repunte inflacionario por el exceso de liquidez monetaria. Por desgracia, la Fed mantuvo los tipos en el 0% durante demasiado tiempo, y ahora se está viendo obligada a emprender una agresiva campaña de subida de tipos para combatir un "monstruo de la inflación" de su propia cosecha.

Aunque muchos creen que la Fed se centrará en la lucha contra la inflación a pesar de la inminente inestabilidad financiera, la historia sugiere que no será así. Desde la "Gran Crisis Financiera", la Fed ha rescatado repetidamente a los mercados financieros de las caídas para mantener la estabilidad.

Fuente: Real Investment Advice

Es posible que la Fed pueda subir los tipos actualmente para luchar contra la inflación sin empujar la economía a una recesión. Aunque muchos sugieren que "esta vez es diferente", ya que la curva de rendimiento de 3 meses frente a la de 10 años no está invertida, a medida que la Fed suba los tipos, no tardará en ponerse al día.

Fuente: Real Investment Advice

A pesar de los comentarios en contra, la curva de rendimientos es un "indicador adelantado" de lo que está ocurriendo en la economía actualmente, a diferencia de los datos económicos, que son "atrasados" y están sujetos a revisiones masivas.

Y lo que es más importante, aunque el consumidor siga apoyando el crecimiento en la actualidad, esto puede cambiar, y lo hará, drásticamente cuando se empiece a perder empleo. Los consumidores son bestias volubles, y la contracción de la demanda se producirá rápidamente cuando se produzca un cambio de psicología.

Aunque muchos creen que la Reserva Federal "se mantendrá firme" en la lucha contra la inflación, la historia muestra claramente la falta de fortaleza para soportar la inestabilidad financiera.

La historia no ha sido amable con los que ignoran las advertencias que señalan la posibilidad de una recesión.

Sin embargo, sospechamos que la Fed volverá a los tipos de interés cero, y al QE monetario, mucho antes de lo que muchos esperan.

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

https://realinvestmentadvice.com/recession-warnings-rise-limiting-feds-inflation-fight/

Imagen: Bloomberg