La inflación estadounidense se situó recientemente por debajo de las expectativas: el IPC general descendió al 7,1% interanual (0,1% intermensual) y el IPC subyacente al 6% interanual (0,2% intermensual). Combinados con unos datos de inflación mejores de lo esperado en octubre y con las tendencias que se vienen observando desde mediados del verano, la lucha de la Reserva Federal contra la inflación avanza lentamente.

Este progreso se produce en dos frentes: la desinflación inmaculada procedente de los descensos de los precios de la energía y los bienes básicos a medida que se normalizan las cadenas de suministro, y la desinflación intencionada procedente del endurecimiento de la política monetaria de la Reserva Federal que actúa sobre la economía. En el primer frente, los descensos de los precios de la gasolina y los vehículos de motor han desempeñado un papel fundamental en los últimos meses, y en el segundo, los descensos de los ingresos agregados y la demanda se están transmitiendo lentamente a la economía en general.

Fuente: Apricitas Economics

Los avances se produjeron en un momento crítico, cuando el Comité Federal de Mercado Abierto decidía cuánto subir los tipos de interés (aumentó el tipo de interés de los fondos federales en 50 puntos básicos, hasta situarlo en el 4,25% - 4,50%, lo que supone una ralentización con respecto al aumento del 0,75% experimentado en las reuniones de junio, julio, septiembre y noviembre). Está claro que su labor de lucha contra la inflación no ha concluido, pero empiezan a aparecer indicios de que están avanzando en la vuelta de la inflación a su objetivo y podrían ralentizar el ritmo de subidas de tipos en el futuro.

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Los precios de los distintos artículos y sectores varían en función de su influencia directa en la orientación de la política monetaria. Los alimentos y la energía son los sectores clásicos de gran volatilidad que muestran poca relación con las variaciones de los tipos de interés, razón por la cual la Reserva Federal suele fijarse como objetivo unos parámetros de "inflación subyacente" que excluyen los alimentos y la energía. Sin embargo, bienes como los vehículos de motor o la ropa también muestran relativamente poca relación directa con la política monetaria, sobre todo teniendo en cuenta que la pandemia reconfiguró radicalmente la economía mundial y causó importantes problemas en las cadenas de suministro.

En 2020 y 2021, la mayor parte de la inflación procedía de estos bienes, los alimentos y la energía, que se dispararon de precio durante la pandemia. En la actualidad, la mayor parte de la inflación procede de los servicios básicos, y de hecho son los sectores menos influidos por la política monetaria los que están ayudando a bajar la inflación.

Fuente: Apricitas Economics

Por ejemplo, la energía: las subidas de los precios del petróleo y el gas desde finales de 2020 han disparado la inflación general, especialmente desde que la invasión rusa de Ucrania provocó una escasez de suministro de petróleo y refino. Desde este verano, sin embargo, las condiciones de suministro han mejorado constantemente y la demanda, especialmente de China, ha disminuido, con lo que los precios del gas han vuelto a bajar hasta donde estaban el año pasado por estas fechas. Al igual que la subida de los precios del petróleo repercutió un poco en los bienes de otros sectores (como los viajes en taxi o los productos de plástico), la caída de los precios del petróleo también debería suponer un pequeño viento en contra para la inflación, al margen de los efectos directos de la bajada de los precios de la gasolina.

Fuente: Apricitas Economics

Los precios de los automóviles y camiones usados también están finalmente disminuyendo, cayendo un 2,8% solo el mes pasado, y los precios de los automóviles nuevos parecen estar estabilizándose un poco. La producción estadounidense de automóviles por fin ha superado la media de 2019 tras caer significativamente en medio de la escasez de semiconductores el año pasado, y esa mejora de la oferta está ayudando a aliviar el déficit acumulado de producción de 4,5 millones desde el inicio de la pandemia.

Fuente: Apricitas Economics

De hecho, es la primera vez desde el inicio de la pandemia que los precios de los vehículos usados han bajado en términos interanuales. El crecimiento de los precios de otros bienes duraderos, como vehículos nuevos, muebles y electrodomésticos, también está disminuyendo a medida que mejoran las cadenas de suministro y se reequilibra la demanda de los consumidores. Los precios globales de los bienes, excluidos los alimentos y la energía, han bajado casi un 1% desde su máximo de agosto, lo que supone un gran cambio de tendencia respecto al aumento de más del 2% que registraron en el mismo periodo del año pasado.

Fuente: Apricitas Economics

En el frente intencional, el endurecimiento de la política monetaria se está dejando sentir lentamente en los agregados de gasto y, por tanto, en los componentes cíclicos de la inflación de los servicios básicos, que son los más influidos por las variaciones de los tipos de interés. Los precios de la vivienda siguen subiendo, pero dado que los datos del IPC van un año por detrás de los índices de alquiler de los nuevos inquilinos, sabemos que debería producirse un punto de inflexión relativamente pronto.

Fuente: Apricitas Economics

Al margen de la vivienda, también se observa una desaceleración de la inflación de los servicios, con el índice de servicios menos los precios de la vivienda prácticamente estancado desde septiembre. Esto se debe en parte a la caída de los precios de la sanidad, que solo se ha manifestado en los últimos meses debido a las peculiaridades metodológicas del BLS, pero incluso fuera de la sanidad, la inflación de los servicios básicos parece estar mejorando.

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De hecho, si se toma la inflación "súper básica" -excluyendo componentes rezagados como la vivienda y componentes volátiles como los alimentos, la energía y los vehículos usados- la tendencia se vuelve relativamente clara. El crecimiento interanual se ha desacelerado hasta el 6% y el crecimiento trimestral hasta el 3,5%.

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Sin embargo, el ritmo de crecimiento de la renta y el gasto agregados sigue siendo demasiado elevado para ser coherente con un objetivo de inflación del 2%. Las nóminas semanales agregadas crecieron un 7,5% en el último año, más o menos en línea con los gastos de consumo personal agregados y significativamente por encima del 3,5-5,5% que sería más o menos coherente con el objetivo de inflación del 2% de la Reserva Federal. Sencillamente, en los últimos meses no hemos observado una ralentización suficientemente grande del gasto agregado y del crecimiento de los ingresos como para declarar misión cumplida, pero puede que hayamos visto lo suficiente como para justificar una ralentización de las subidas de tipos.

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Joseph Politano escribe sobre política monetaria, el mercado de trabajo, empresas, finanzas y todo lo que entra dentro de la macroeconomía en Apricitas Economics.

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Fuente / Autor: Apricitas Economics / Joseph Politano

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Imagen: Marxist.ca