China está adoptando múltiples medidas para impulsar la productividad y fortalecer su economía de forma sostenible. Si tienen éxito, los esfuerzos de China se harán a expensas de Estados Unidos y otras naciones occidentales que no están tan dispuestas a subrayar los beneficios de la productividad.

Aborrecemos el comunismo en parte por sus carencias económicas y sus restricciones a los derechos humanos y las libertades básicas. Sin embargo, el gobierno comunista tiene un beneficio. En el caso de China, el gobierno puede tomar medidas sin una amplia aprobación gubernamental, independientemente de lo que piense su pueblo. En la actualidad, utiliza su poder autoritario para mejorar la economía y aumentar la prosperidad colectiva. Algunas de las acciones productivas que están llevando a cabo son mucho más difíciles de realizar para las democracias.

No abogamos por el comunismo. De hecho, estamos lejos de ello. Dicho esto, esperamos que nuestros líderes presten atención a la esencia económica de las acciones que está llevando a cabo China. Si estamos leyendo correctamente a China, y si pueden evitar una revolución, China está tomando medidas para reformar su economía, posiblemente convirtiéndola en la mayor economía del mundo.

Si Estados Unidos y otros países se quedan de brazos cruzados, es posible que veamos el día de hoy como un punto de inflexión en los asuntos económicos mundiales. Estados Unidos no tiene que ceder el crecimiento económico. Pero deben readaptar la lógica capitalista, que, irónicamente, China parece estar captando lentamente.

El crecimiento económico es una función directa de la productividad, que mide la cantidad de apalancamiento que una economía puede generar a partir de sus dos insumos principales, el trabajo y el capital. Debido a la naturaleza limitada de la mano de obra y el capital, no son fiables para producir crecimiento económico durante largos periodos de tiempo. El crecimiento de la productividad permite a una economía obtener más crecimiento con la misma o menos mano de obra y/o capital.

China ha crecido mucho gracias a una población masiva que vivía en la pobreza. Aprovecharon su población masiva con el uso extensivo de los recursos naturales y el capital financiero. Esto les ha servido hasta ahora, impulsando significativamente la actividad económica y la prosperidad de su pueblo.

China por fin se ha dado cuenta de que el aumento de la productividad es vital si quiere seguir creciendo.

El objetivo económico de China es superar a Estados Unidos como líder económico mundial. El siguiente gráfico muestra que China está en camino de cumplir sus objetivos. La economía china supera ya a las de Alemania y Japón, tercera y cuarta economías.

Fuente: Real Investment Advice

La economía de China creció mucho al permitir que el capitalismo se introdujera en su sociedad y economía. Convertirse en la fábrica del mundo y en exportador global aumentó la riqueza de la población de la nación. El consumo le siguió. Su enorme oferta de recursos naturales, el gasto público masivo, el endeudamiento de los consumidores y la deuda, alimentaron el fuego demográfico.

Por desgracia para China, gran parte del crecimiento fácil ha quedado atrás. Su crecimiento de dos dígitos de 2000 a 2010 es ahora la mitad de lo que era y tiende a bajar. Todavía explotan los recursos naturales y su población de mil millones de personas para el crecimiento económico, pero las recompensas están disminuyendo.

El capital financiero, concretamente la deuda, se ha utilizado ampliamente y, en muchos casos, de forma improductiva. El beneficio es el crecimiento económico, pero tiene un coste elevado. El crecimiento apalancado respaldado por inversiones no productivas deja pocos flujos de caja para pagar la deuda existente. En su lugar, se necesita más deuda para pagar los intereses y amortizar la deuda. A medida que el esquema se amplía, los recursos financieros no están disponibles para usos productivos.

Según The Economist "El Banco Mundial calcula que, desde 2008, el factor total de productividad (PTF) de China, la cantidad de crecimiento del PIB que no puede explicarse por el capital o el trabajo, ha crecido sólo un 1,1% al año, menos de un tercio de la tasa de las tres décadas anteriores. Sin embargo, es el doble que en Estados Unidos durante la misma década."

La quiebra de Evergrande pone de manifiesto el creciente problema de China. Aparentemente, de la nada, una empresa con un historial de beneficios está a punto de quebrar. El sobre apalancamiento y el exceso de construcción, junto con unos activos obscenamente sobrevalorados, impulsaron esos beneficios. Como sabemos, el esquema de Evergrande y acciones similares de otras empresas son insostenibles. 

Lo importante es que la desaparición de Evergrande se debe principalmente a las nuevas reglas de apalancamiento diseñadas por el gobierno para frenar la especulación inmobiliaria.

Fuente: Real Investment Advice, Refinitiv Datastream, Fathom Consulting

China se está dando cuenta de los límites del crecimiento con el sistema actual. Parece reconocer que el aumento de la productividad es la clave para impulsar su economía y alcanzar sus objetivos de crecimiento.

Hay muchas maneras de mejorar el crecimiento de la productividad. En el caso de China, están ampliando su alcance hacia las actividades improductivas que se producen en los ámbitos empresarial y personal.

Considere sólo algunas de sus acciones recientes:  

• Crear "3 líneas rojas". Reglas de apalancamiento para frenar la especulación inmobiliaria.

• Limitar el uso diario de Tik Tok y otras redes sociales.

• Prohíbir a los niños de 18 años o menos el uso de videojuegos de lunes a jueves. También limitan estas actividades a una hora los fines de semana.

• Prohibición de la minería y las transacciones de criptomonedas.

• Detener las inversiones en fondos de capital privado basados en bienes raíces.

Además, China está permitiendo el fracaso financiero empresarial y personal. Como vemos con Evergrande, China está observando las quiebras y los impagos de bonos que habría respaldado en años anteriores. Su objetivo es recompensar las asignaciones de capital a formas más productivas y castigar las inversiones improductivas.

China también está invirtiendo fuertemente en infraestructura, escuelas, 5G, y asegurando que pueden producir internamente bienes prioritarios para la seguridad nacional como los semiconductores. La lista continúa y se amplía aparentemente a diario.  

Stanley Druckenmiller dijo una vez: "Deberíamos probar el capitalismo para variar".

El capitalismo permite el fracaso financiero empresarial y personal. Permite a los prestatarios y ahorradores fijar los tipos de interés. El capitalismo incentiva los usos productivos de sus recursos. Estados Unidos puede ser capitalista de nombre, pero ya no lo es en sus acciones.

Como resultado, el crecimiento económico tiende a ser menor, y la brecha entre ricos y pobres es cada vez mayor. Las infraestructuras de Estados Unidos están envejecidas y necesitan desesperadamente ser reemplazadas. El capital persigue las inversiones especulativas. La innovación y la productividad se dan, pero están lejos de ser una prioridad. El siguiente gráfico explica bien la patética historia.

Fuente: Real Investment Advice, Global Technical Analysis

Durante la mayor parte de los últimos cinco años, las empresas del S&P 500 han devuelto a los inversores mediante dividendos y recompras aproximadamente el 100% de sus beneficios. 

¿Por qué no? A los ejecutivos se les paga generosamente para que aumenten el precio de las acciones hoy, no para que sean más productivos y rentables en el futuro. Además, los tipos de interés casi nulos permiten a los ejecutivos pedir préstamos para pagar dividendos y recomprar acciones.

La Reserva Federal promueve indirectamente esta actividad. Alimentan a los especuladores con liquidez y respaldan los mercados. Permiten que se produzcan graves desviaciones de capital.

El gobierno no parece dispuesto a dar prioridad a las virtudes de la productividad. Impulsar medidas productivas implica tomar medidas duras y políticamente impopulares, como vemos en China. Permitir el fracaso y hacer estallar las burbujas de activos especulativos, para empezar, es necesario aunque doloroso.

Es difícil ser elegido cuando los mercados están a la baja y la confianza es escasa. Los líderes de China no tienen ese problema.

Las más de mil palabras de este artículo podrían ser fácilmente 500.000. Sólo tocamos la punta del iceberg.

Lo que hace que este artículo sea difícil de escribir es que China parece entender el valor de la productividad.  Al mismo tiempo, Estados Unidos se tambalea, recurriendo a la deuda y a las argucias monetarias para mantener a flote las burbujas de activos a pesar de traicionar el crecimiento económico a largo plazo. 

Wall Street y los inversores animan a los mercados a subir. La Reserva Federal refuerza la especulación como medio para cumplir sus objetivos de empleo y precios. Los líderes de ambos lados del pasillo prefieren gastar como marineros borrachos, favoreciendo la reelección por encima de lo que es mejor para la nación. Los medios de comunicación siguen de buen grado todo esto, sin querer hacer preguntas difíciles ni llamar la atención a nadie.

Es hora de prestar atención a China antes de que se coma nuestro almuerzo.

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Michael Lebowitz tiene más de 25 años de experiencia en mercados financieros y gestión de riesgos. A lo largo de su carrera, Michael ha participado en el trading, la construcción de carteras y la gestión de riesgos de algunas de las carteras más grandes y activas del mundo. Además de su amplia experiencia institucional, también construyó una exitosa RIA independiente que le permitió ampliar su experiencia en el ámbito de la gestión de inversiones para individuos y family offices. Es Portfolio Manager de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Michael Lebowitz

https://realinvestmentadvice.com/china-plays-the-long-game-while-the-us-blows-bubbles

Imagen: South China Morning Post