En un artículo publicado el mes pasado se sugería que el crecimiento monetario chino estaba tocando fondo, basándose en la relajación de la política monetaria en lo que va de año y en el margen de estímulo adicional abierto por la estabilización de la moneda. Las cifras monetarias de septiembre y los recientes anuncios políticos refuerzan esta valoración, pero la magnitud de la aceleración monetaria es incierta.

Como ya se ha dicho, las medidas monetarias estrechas se han visto distorsionadas por los cambios normativos de abril, que redujeron el atractivo de los depósitos a la vista, lo que aboga por dar más peso a los agregados más amplios. El crecimiento semestral de la medida amplia preferida en este caso - M2 excluidos los depósitos de instituciones financieras no bancarias - tocó fondo en junio y siguió subiendo en septiembre. Históricamente, el agregado monetario amplio se ha adelantado seis meses al PIB nominal en los puntos de inflexión, lo que sugiere que la expansión del PIB nominal en dos trimestres tocará fondo a finales de año.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

La narrativa sobre la insuficiencia de las últimas iniciativas puede subestimar el estímulo político que ya está en marcha. La emisión neta de valores del Estado alcanzó los 10,8 billones de CNY o el 8,3% del PIB en los 12 meses hasta septiembre, la proporción más alta desde 2017 y un aumento de 2,6 puntos porcentuales respecto a los 12 meses anteriores. Es probable que siga aumentando. El sistema bancario compra la mayor parte de los valores, por lo que el aumento de la emisión suele impulsar el crecimiento del dinero en sentido amplio (a menos que los fondos se utilicen para reembolsar otros préstamos bancarios o aumentar el capital del sistema).

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

Los paquetes de estímulo de 2008-09 y 2015-16 lograron reflotar el crecimiento del PIB nominal; las iniciativas a menor escala de 2012-13 y 2019-20 dieron lugar a una estabilización, pero a un escaso aumento. El grado de recuperación del crecimiento monetario indicará qué escenario es más probable. Los mercados parecen estar descontando este último: la curva de rendimientos (10-2 años) se ha empinado, pero menos que en 2009 y 2015, mientras que el repunte en el MSCI China todavía lo deja con un importante descuento P/E a futuro con respecto al resto de los mercados emergentes.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

https://moneymovesmarkets.com/journal/2024/10/18/chinese-money-growth-recovery-under-way.html

Imagen: Yahoo Finance