El Banco Central de Turquía subió recientemente su tipo de interés, el repo a una semana, en dos puntos porcentuales, del 17% al 19%. Los economistas esperaban una subida de la mitad de esa magnitud.
El Comité de Política Monetaria dijo en su comunicado de prensa que, teniendo en cuenta la evolución de la inflación, la tasa de inflación se disparó al 15,6% en febrero, "ha decidido aplicar un endurecimiento monetario adicional, fuerte y concentrado en la fase inicial".
Y se avecinan más subidas: "La política monetaria restrictiva se mantendrá con decisión, teniendo en cuenta el objetivo previsto para finales de 2021, durante un período prolongado hasta que los indicadores apunten a una caída permanente de la inflación y la estabilidad de los precios".
La maltrecha lira, en los últimos cinco años se ha desplomado un 60% frente al dólar, incluso después de la subida del 15% desde el punto más bajo de noviembre, subió un 1,5% frente al dólar.
El gobierno y el sector empresarial de Turquía se han endeudado mucho en moneda extranjera, principalmente en euros y dólares. El servicio de esa deuda se hace difícil con la caída de la lira. Esto ha dejado a Turquía al borde de una crisis financiera durante los últimos tres años.
Otras economías en desarrollo se enfrentan ahora a un dilema similar: la inflación se dispara, sus monedas necesitan ser apuntaladas y los niveles de deuda se han disparado durante la pandemia desde niveles ya elevados.
El Banco Central de Brasil dio también un golpe de timón con una subida de tipos de 0,75 puntos porcentuales, situando su tipo Selic en el 2,75%. Se esperaba una subida de tipos, pero no una monstruosa sorpresa del tipo Volker.
Y dijeron que es probable que se produzca otra de la misma magnitud "en la próxima reunión".
El tema principal del comunicado del comité de fijación de tipos (Copom) era la inflación, y la subida de tipos estaba destinada a combatirla. La inflación se disparó al 5,2% en febrero desde el 4,6% de enero.
"El continuo aumento de los precios de los productos básicos, medidos en moneda local, está afectando a la inflación actual y ha provocado aumentos adicionales en las previsiones de inflación para los próximos meses, especialmente por sus efectos en los precios de los combustibles", dijo.
"Las distintas medidas de la inflación subyacente se encuentran en niveles superiores al rango compatible con el cumplimiento del objetivo de inflación", señalaron.
Y añadió que "el Comité mantiene el diagnóstico de que las actuales perturbaciones son temporales". Que es lo que la Fed ha dicho que dirá cuando las cifras de inflación se pongan feas en los próximos meses.
El Banco de Brasil está endureciendo la política monetaria, entablando un "proceso de normalización parcial", como dijo, porque el estímulo ya no es necesario, con el PIB "creciendo fuertemente en el margen" a finales de 2020, con las expectativas de inflación "por encima de la meta en el horizonte relevante para la política monetaria" y con las proyecciones de inflación "cerca del límite superior de la meta para 2021".
El 19 de marzo, el Banco Central de Rusia, que se enfrenta a una tasa de inflación que se ha disparado hasta el 5,7% en febrero desde el 5,2% de enero, y desde el 3,7% de hace seis meses, se esperaba por 27 de los 28 economistas encuestados por Reuters que mantuviera su tasa de política monetaria en el 4,25%, pero comunicando a los mercados que subirá los tipos pronto.
¿Están subestimando estos economistas la voluntad del Banco de Rusia de luchar contra la inflación, como subestimaron la voluntad de los bancos centrales de Turquía y Brasil? ¿Les espera otro tratamiento de choque?
El objetivo de inflación del Banco Central de Rusia es el 4%, y ese objetivo se alcanzó en octubre y ahora se ha superado el 5,7%. Cuando se conocieron los datos de la inflación el 11 de marzo, el Banco Central de Rusia dijo en una declaración: "En el futuro, la política monetaria que se persigue mantendrá la inflación anual cerca del 4%".
En esta declaración, no había nada sobre estar contentos con el rebasamiento y permitir que rebasamiento siga rebasando, como diría la Fed.
En su última reunión del 12 de febrero, el Banco de Rusia mantuvo su tipo de interés oficial en el nivel mínimo histórico del 4,25%, pero la declaración se centró en la inflación. "Los precios siguieron creciendo a un ritmo elevado", dijo. En medio de una demanda que "se recupera más rápidamente y de forma más sostenible de lo previsto", las restricciones de la oferta siguieron "ejerciendo una presión al alza sobre los precios". Y las expectativas de inflación de los hogares y las empresas eran "elevadas".
Luego dijo que la subida de tipos está en el horizonte: "Si la situación evoluciona de acuerdo con las previsiones de base, el Banco de Rusia determinará el calendario y el ritmo de la vuelta a la política monetaria neutra...."
¿Y qué es una "política monetaria neutra"? Sería entre el 5% y el 6%, según declaró la semana pasada el vicegobernador del Banco Central, Alexei Zabotkin, citado por Reuters, y esto era posible más pronto que tarde, dijo.
Tras esta declaración, los economistas esperaban que el Banco de Rusia sentara nuevas bases en su reunión, además de las que ya ha sentado, para una subida de tipos en la reunión de abril o mayo. ¿Seguirá el Banco de Rusia esas expectativas o el camino de Turquía y Brasil sorprendiendo a los economistas con una subida de tipos?
En contra de las expectativas de 27 de los 28 economistas encuestados por Reuters, el Banco de Rusia subió su tipo de interés oficial en 0,25 puntos porcentuales, hasta el 4,50%. "En el primer trimestre, la tasa de crecimiento de los precios al consumo ha sido superior a las previsiones del Banco de Rusia", dijo en su comunicado, y añadió: "La rápida recuperación de la demanda y la elevada presión inflacionista exigen volver a una política monetaria neutral". Y "mantiene abierta la perspectiva de nuevas subidas del tipo de interés básico en sus próximas reuniones".
La inflación de los precios de los alimentos es un problema especialmente grave porque la población más pobre gasta una cantidad desproporcionada de sus ingresos en alimentos, y la inflación de los precios de los alimentos puede ser devastadora para ellos.
En Nigeria, la tasa de inflación en febrero se disparó al 17,3% desde el 16,5% de enero y desde el 13,7% de hace seis meses. A pesar del aumento de la inflación, el Banco Central de Nigeria mantuvo su tipo de interés en el 11,5% en la reunión de enero. La economía nigeriana se encuentra actualmente en estanflación, y el aumento de los tipos podría afectar aún más a la economía, pero permitir que la inflación se acelere podría hacer que la cose se pusiera fea.
La tasa de inflación de la India se disparó al 5,0% en febrero, desde el 4,1% de enero, y la inflación de los alimentos se duplicó con creces, hasta el 3,9%.
En la reunión de enero, el Banco de la Reserva de la India mantuvo su tipo repo de referencia en el 4%. El gobernador del RBI, Shaktikanta Das, se ha adherido a la línea del presidente de la Fed, Powell, de mantener la política monetaria acomodaticia mientras sea necesario para apoyar la recuperación. Y por ahora, la inflación se mantiene dentro del amplio rango objetivo del RBI, entre el 2% y el 6%.
Pero los mercados están empezando a valorar las subidas de tipos. El rendimiento de la deuda pública a tres meses ha subido aproximadamente un cuarto de punto porcentual desde principios de enero, y hoy se sitúa en el 3,32%. Dado el plazo de tres meses del vencimiento, el tipo reacciona a los movimientos esperados dentro de esos tres meses.
Los tipos swap de tipos de interés a cinco años de la India subieron 63 puntos básicos en febrero, el mayor movimiento mensual desde el taper tantrum (denominación que le dieron los medios de comunicación financieros al momento en el que la Reserva Federal de los Estados Unidos anunció que reduciría las compras de bonos, las que había estado realizando para inyectar dinero en la economía para sacarla del colapso de la crisis del año 2008) de 2013, según Bloomberg. El miércoles, el tipo swap a cinco años cerró en el 5,38%, frente al 4,5% de principios de enero. Según Naveen Singh, jefe de negociación de renta fija de ICICI Securities Primary Dealership en Mumbai, citado por Bloomberg, estos swaps están poniendo en precio subidas de tipos de alrededor de un punto porcentual durante el próximo año, lo que supondría el endurecimiento más rápido de cualquier país de Asia.
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Wolf Richter es fundador de Wolf Street Corp, editor de Wolf Street, donde, en su cínica y maliciosa manera, reflexiona sobre temas económicos, de negocios y financieros, las artimañas de Wall Street, los complejos enredos y otras catástrofes y oportunidades que le llaman la atención.
Fuente / Autor: Wolf Street / Wolf Richter
Imagen: Hedgeye
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