Los mejores fondos de mercados emergentes para invertir

En los últimos diez años, los mercados emergentes se han quedado muy por detrás de sus homólogos de los mercados desarrollados, pero hay indicios de que esto puede estar a punto de cambiar. El reciente resurgir se ha visto impulsado en parte por la debilidad del dólar y, si esto continúa como muchos esperan, podría anunciar un tercer período importante de rendimiento superior de los mercados emergentes.

Un análisis reciente de JPMorgan sugiere que las crisis provocan cambios seculares en los rendimientos del mercado. Señalan que el estallido de la burbuja de las puntocom en el año 2000 marcó el fin del dominio del crecimiento de EE.UU., siendo la década siguiente un periodo de fortaleza relativa para el valor, los mercados emergentes y la renta variable europea.

A continuación, se produjo otra gran conmoción en forma de crisis financiera mundial, tras la cual el péndulo volvió a inclinarse a favor de los valores estadounidenses y de crecimiento. Ahora podríamos estar en la cúspide de un nuevo cambio significativo, ya que los mercados emergentes lideran la salida de la pandemia.

De ser así, se trataría de la tercera oleada de rentabilidad superior de los mercados emergentes, tras la década de 2000 a 2010 y los seis años de 1988 a 1994. Este escenario tendría profundas implicaciones para las carteras y obligaría a los inversores a aumentar su asignación a la región.

Para situar la magnitud de la oportunidad en su contexto, durante los diez años hasta finales de 2020 el índice MSCI de mercados emergentes tuvo un rendimiento inferior al MSCI World, su homólogo de mercados desarrollados, con una rentabilidad media anualizada de algo más del 6%. En la actualidad, cotiza con una relación precio-beneficio a futuro de 15 veces, en comparación con las 21x del MSCI World.

Adrian Lowcock, director de inversiones de Willis Owen, afirma que la mayoría de los mercados emergentes no pudieron permitirse cerrar sus economías durante la pandemia como hicimos en Occidente y, por tanto, han permanecido abiertos.

"Esto significa que el impacto económico de la ralentización global de la demanda es más limitado y, cuando se recupere, los mercados emergentes repuntarán", explica Lowcock. "Si las tensiones entre China y Occidente se suavizan, eso también debería beneficiar a la región".

Ben Yearsley, director de Shore Financial Planning, cree que Asia y los mercados emergentes tendrán un periodo sostenido de rendimiento superior.

"Los mercados emergentes empiezan este año relativamente baratos en comparación con los mercados desarrollados, pero tienen una demografía y un endeudamiento mejores y han gestionado la crisis mejor que muchos países", afirma Yearsley. "En la próxima década habrá dos mil millones más de personas en las clases medias mundiales, y se espera que muchas de ellas procedan de los Mercados Emergentes y Asia."

En términos absolutos, los mercados emergentes parecen haberse comportado bastante bien en los últimos años, pero han quedado a la zaga de EE.UU. en la última década. La brecha se ha reducido ligeramente desde que el mercado dio un giro en las profundidades de la pandemia, en gran parte debido a la esperanza de que China haya salido del otro lado de su confinamiento e impulse el crecimiento.

Ryan Hughes, jefe de carteras activas de AJ Bell, afirma que los mercados emergentes tienen una fantástica oportunidad de ser el motor de crecimiento de la economía mundial durante muchos años.

"Con bajos niveles de endeudamiento, poblaciones más jóvenes y gobiernos principalmente dispuestos a hacer de sus países lugares más atractivos para hacer negocios, lugares como China, India, México e Indonesia tienen grandes perspectivas de crecimiento a largo plazo que verán a muchas de sus empresas nacionales crecer rápidamente en los próximos años", argumenta Hughes.

Un análisis reciente del Centro de Investigación Económica y Empresarial sugiere que China tendrá una economía mayor que la de EE.UU. en sólo siete años, mientras que India será la tercera economía del mundo en 2030. Esto representa un ritmo de crecimiento asombroso que cambiará por completo el equilibrio de la economía mundial.

Darius McDermott, director general de Chelsea Financial Services, afirma que en estos momentos les gusta Asia, especialmente la India y países como Indonesia, Vietnam, Filipinas y Tailandia, donde tienen una buena demografía.

"América Latina ha tenido dificultades y ha sufrido con el virus, pero está muy barata", señala McDermott. "Es arriesgada, pero tiene el mayor potencial para recuperarse. Rusia también está muy barata, pero con riesgo, como siempre. También existe la posibilidad de nuevas sanciones".

Otro factor que favorece a los mercados emergentes es la debilidad del dólar, que se espera que siga bajo presión debido a la enorme impresión de dinero (flexibilización cuantitativa) que se está llevando a cabo en Estados Unidos. Esto es bueno para muchos países emergentes, ya que a menudo les resulta más fácil pedir préstamos en dólares que en su propia moneda, por lo que la debilidad facilita y abarata el servicio de la deuda.

"En los últimos años, la fortaleza del dólar ha frenado a algunos países emergentes y ha provocado una gran agitación económica, pero si esto se convierte en un viento de cola, podría suponer un verdadero impulso para ellos", afirma Hughes.

Sin embargo, el panorama es mixto. Un dólar débil sería bueno para lugares como la India, que importa todo el petróleo que utiliza, ya que le abarata la compra, pero no es tan bueno para los exportadores de la región, ya que encarece sus productos en la escena internacional.

"El impacto positivo de un dólar más débil variará en función de cada empresa, pero debería ser especialmente positivo para los países dependientes de las materias primas en América Latina y África, donde tienen una exposición significativa", explica Lowcock.

Un dólar más débil encarecería las exportaciones chinas a EE.UU., pero el país está experimentando una transformación tan rápida a favor del consumo interno que el impacto podría no ser tan significativo como en el pasado.

"Los mercados emergentes están formados por más de 60 países con distintos fundamentales, diferentes patrones de crecimiento económico y valoraciones de las empresas a menudo muy divergentes, pero cuando se invierte en un índice de Mercados Emergentes, hay que tener en cuenta que China domina, por lo que si decepciona puede tener una gran influencia", advierte McDermott.

China representa alrededor del 40% del índice de referencia MSCI EM y hasta ahora ha gestionado su trayectoria de crecimiento razonablemente bien, pero algunos empiezan a preocuparse por el nivel de endeudamiento del país y algún tipo de impago de la deuda a nivel local golpearía duramente la confianza.

"El gobierno chino está atravesando un periodo de reforma de su sistema financiero, como demuestra la cancelación de última hora de la cotización en bolsa de Ant Group", señala Hughes. "En muchos sentidos, esto es positivo, ya que demuestra que se están tomando en serio la estabilidad financiera, aunque es un recordatorio de que el gobierno tiene una mano muy pesada y puede actuar rápidamente".

La reforma política sigue desempeñando un papel importante en el atractivo de los mercados emergentes como sede a largo plazo del capital, pero es un proceso difícil, como demuestran los recientes problemas de Brasil, Sudáfrica y Turquía.

Hughes afirma que, para una exposición básica, merece la pena considerar el Fidelity Emerging Markets, que describe como un buen fondo de crecimiento con un gestor experimentado que cuenta con el apoyo de un amplio equipo de analistas en todo el mundo para ayudar a encontrar las oportunidades clave.

"El gestor Nick Price busca aquellas empresas que tienen altos beneficios, deudas relativamente bajas y un fuerte grado de resistencia. El fondo tiene una gran exposición a China, mientras que Corea, India y Taiwán también figuran en gran medida con grandes posiciones en empresas tecnológicas como Taiwan Semiconductors, Samsung y Alibaba".

Lowcock es otro de sus defensores y afirma que el proceso de inversión de Price se basa en un profundo análisis de la empresa y sus cuentas. La cartera resultante muestra un claro sesgo hacia el crecimiento y una mayor rentabilidad sobre el capital en comparación con el índice.

"También me gusta el Somerset Global Emerging Markets y admiro la negativa del gestor a involucrarse con valores impulsados por el momentum y con finanzas más débiles", afirma Lowcock. "Somerset es una boutique especializada con un equipo muy unido, en el que los empleados tienen una participación en su éxito, que se dedica por completo a los mercados emergentes con una cobertura de análisis que se extiende a toda la gama de capitalización de mercado e incluye los mercados frontera", afirma.

McDermott prefiere el GQG Partners Emerging Markets Equity, gestionado por una de las empresas de gestión de activos más nuevas y de más rápido crecimiento, ya que solo se lanzó en 2016.

"Rajiv Jain, fundador de la empresa y gestor principal de este fondo, tiene 25 años de experiencia en inversiones. Es una cartera concentrada de empresas de alta calidad con ganancias duraderas y un énfasis en la calidad futura de las ganancias."

Otra opción por cortesía de Yearsley es Matthews China Smaller Companies, que describe como un fondo fascinante que juega con la temática doméstica. Dice que es una opción realmente emocionante, ya que la economía doméstica tiene un mercado de 1.500 millones de clientes potenciales, con la tecnología y la sanidad formando una parte importante de la cartera.

Del mismo modo, también le gusta el Alquity India, que se centra en la temática nacional en la India, un país con un mercado de más de mil millones de clientes potenciales. El ESG está en el centro del proceso de inversión de la firma y esto ayuda a diferenciarlos.

El bróker Numis recomienda el JPMorgan Emerging Markets Trust como su selección principal en el sector. El fondo, de 1.700 millones de libras esterlinas, se centra exclusivamente en empresas, en lugar de países, y está respaldado por uno de los mayores equipos de análisis de mercados emergentes a disposición de los inversores. Está dirigido por Austin Forey desde hace más de 25 años, lo que supone una importante ventaja para la cartera dada su experiencia en la gestión del vehículo durante numerosas crisis en la región.

"Forey ha obtenido excelentes rendimientos durante más de dos décadas, lo que demuestra claramente que su enfoque a largo plazo en la selección de valores ha tenido éxito, al tiempo que ha sido capaz de hacer evolucionar la cartera para adaptarse a las tendencias cambiantes", explica McDermott.

Hay un fuerte enfoque en los valores de crecimiento, con alrededor de una cuarta parte del fondo en empresas tecnológicas, aunque ahora está infraponderado en China. Anteriormente había estado sobreponderado y obtuvo excelentes rendimientos de su gran exposición allí, pero actualmente está encontrando mejores oportunidades en la India.

"El fondo se centra en valores de gran capitalización y tiene casi un diez por ciento en Taiwan Semiconductors, lo que demuestra que el gestor está preparado para invertir con convicción. Rara vez emplea el apalancamiento en gran medida y cotiza con un ajustado descuento del uno por ciento, lo que indica que los inversores valoran mucho este enfoque", afirma Hughes.

En los últimos cinco años, el JPMorgan Emerging Markets Trust ha obtenido una rentabilidad media anualizada del 22%, lo que supera con creces el 18% logrado por el índice MSCI de mercados emergentes.

Recientemente Numis también ha añadido el Templeton Emerging Markets debido al descuento del ocho por ciento sobre el NAV.

Desde que Chetan Seghal fue nombrado gestor principal en febrero de 2018, el fondo ha construido un sólido historial impulsado por la selección de valores y la asignación de sectores. Él y sus colegas pretenden aprovechar las oportunidades estructurales a largo plazo invirtiendo en empresas con un poder de beneficios sostenible que cotizan con un descuento respecto a su valor intrínseco.

La pandemia supuso una gran conmoción para la economía mundial, de la que los mercados emergentes salieron mejor parados que los occidentales. Si la debilidad del dólar persiste a medida que el mundo se recupera, podría verse otro importante periodo de rendimiento superior a medida que estas economías más jóvenes y dinámicas se embarcan en la siguiente fase de su desarrollo.

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