¿Y si los tipos de interés no son tan importantes como creemos?

Tras la Gran Depresión, Wall Street era un páramo.

Nadie quería trabajar en finanzas. El mercado de valores fue dinero muerto durante años. El volumen se había agotado en la bolsa. No era un lugar en el que los jóvenes quisieran trabajar.

Todo cambió tras el auge de la Segunda Guerra Mundial, que se prolongó hasta la década de 1950.

Cuando llegó la década de 1960, toda una serie de nuevos inversores que no estuvieron en la carnicería de 1929-1932 llegaron a Wall Street y nacieron los Go-Go Years.

Los valores de crecimiento volvieron a estar de moda, liderados por el espectacular rendimiento de personas como Jerry Tsai, de Fidelity. Luego, un brutal mercado bajista entre 1968 y 1970 hizo que el S&P 500 cayera un 36%. Los valores de crecimiento cayeron aún más.

El final de los Go-Go Years llevó a los inversores a los brazos de los valores de calidad conocidos como Nifty Fifty a principios de la década de 1970. Muchos inversores se apresuraron a comprar nombres como McDonald's, Disney, Xerox y Polaroid, y los ratios de valoración de estas acciones alcanzaron niveles astronómicos, entre 60 y 80 veces los beneficios en algunos casos.

Los inversores pasaron de ser valores de crecimiento especulativo a valores de primer orden sobrevalorados en cuestión de años.

Como la mayoría de los periodos de especulación desenfrenada, tanto los Go-Go Years como la era de los valores Nifty Fifty comenzaron inocentemente como buenas ideas que simplemente se llevaron demasiado lejos.

Puede resultar chocante para los inversores en esta época de tipos de interés bajos e incluso negativos que esta orgía de valores de crecimiento se produjera en un entorno de tipos de interés altos y crecientes:

Fuente: A Wealth of Common Sense

El rendimiento del bono a 10 años fue subiendo durante la mayor parte de los Go-Go Years de la década de 1960, con una media de más del 5% entre 1962 y 1972. Y vale la pena señalar que la inflación también fue cada vez más alta durante este período.

Los tipos de interés fueron aún más altos durante la burbuja de las puntocom de mediados y finales de la década de 1990:

Fuente: A Wealth of Common Sense

Desde 1995, cuando las acciones comenzaron a despegar como un cohete, hasta 1999, cuando estaba a punto de terminar este periodo, el bono del Tesoro a 10 años rindió más del 6% de media.

Muchos inversores y expertos asumen que la única razón por la que las acciones han subido tanto en la última década debe ser porque los tipos de interés han sido muy bajos.

Es obvio que la Reserva Federal está apuntalando los activos de riesgo, ¿verdad?

Pues los inversores de los años 60, 70 y 90 estaban más que contentos de llevar la especulación a otro nivel con tipos mucho más altos de lo que han sido desde 2008.

Lo mismo ocurre con el mercado de la vivienda.

Se puede ver que la burbuja inmobiliaria despegó realmente a principios de la década de 2000 y se estabilizó alrededor de 2006 antes de que comenzara el desplome en 2007:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management, YCharts

Entre 2000 y 2006, el mercado de la vivienda estadounidense subió cerca del 70%.

Observen los tipos de interés de las hipotecas en ese tiempo:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management, YCharts

El tipo medio de las hipotecas a 30 años entre 2000 y 2006 fue del 6,5%. Cuando la vivienda empezó a despegar en 2001, los tipos hipotecarios superaban el 7%.

La mayor burbuja inmobiliaria de todos los tiempos no necesitó unos tipos hipotecarios por debajo del 3% para viajar a la ciudad de la locura, sólo unos estándares de crédito laxos y un país en busca de otra burbuja en la que participar.

O qué tal los últimos años de la década de 1970 y los primeros de la de 1980, cuando los tipos hipotecarios eran aún más altos:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management, YCharts

Entre 1975 y 1985, el tipo medio de las hipotecas a 30 años era del 12,1%.

¿Se lo imagina?

Los precios de la vivienda debieron desplomarse, ¿verdad? Pues no.

Según el índice Case-Shiller, los precios de la vivienda en Estados Unidos subieron un 133% entre 1975 y 1985.

Los tipos de interés son importantes. Proporcionan una tasa de referencia, una tasa de descuento, un punto de referencia, una alternativa a los activos de riesgo, como quiera que se mire.

Pero no son el todo y el fin de los mercados que algunos quieren hacer creer.

Hay muchos otros factores que determinan por qué los inversores hacen lo que hacen con su dinero: la demografía, la demanda, el apetito por el riesgo, las experiencias pasadas y toda una serie de dinámicas psicológicas y relacionadas con el mercado.

Los tipos de interés no convierten a la gente en jugadores.

No obligan a los inversores a convertirse en operadores de lotería que buscan hacerse ricos de la noche a la mañana.

Los seres humanos son capaces de hacerlo por sí mismos, independientemente de los niveles de los tipos de interés.

¿Podría haber un impacto psicológico si los tipos suben o bajan o no van a ninguna parte durante años?

Sin duda, es posible que los inversores se asusten porque los tipos de interés han sido tan bajos durante tanto tiempo.

El hecho de que las acciones hayan ido bien cuando los tipos han subido en el pasado no significa que vaya a ocurrir en el futuro.

Pero los niveles de los tipos de interés, en sí mismos, no son la única causa de todos los movimientos del mercado.

Son sólo un factor entre muchos otros que influyen en la asignación de los activos.

Y tal vez, sólo tal vez, no importan tanto como todos pensamos.

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