Año del Buey: ¿Alcista para China?

El Año del Buey parece alcista para China, ya que los economistas y analistas prevén un crecimiento del PIB del 8,1% y un crecimiento de los beneficios del 18% para el índice MSCI China. Sin embargo, el mes de febrero depara acontecimientos clave para China que podrían afectar a estas perspectivas, como la retirada de acciones de la bolsa estadounidense, la guerra comercial y el COVID-19.

A finales de diciembre, la Bolsa de Nueva York anunció que excluiría de la lista los ADR negociados en Estados Unidos que siguen la cotización de las acciones subyacentes de China Mobile Ltd., China Telecom Corp. y China Unicom Hong Kong Ltd. para cumplir con una orden ejecutiva de noviembre de la administración Trump. Esto se produjo después de que la Oficina de Control de Activos Extranjeros del Tesoro designara a estas filiales de telecomunicaciones sujetas a las prohibiciones de sus empresas matrices identificadas como "empresas militares" chinas." El 4 de enero, la Bolsa de Nueva York revocó esta decisión tras hablar con los reguladores. Pero, tras la presión de la administración Trump, la bolsa dio marcha atrás y restableció las exclusiones al día siguiente. Posteriormente, los proveedores de índices, incluidos MSCI, FTSE Russell y S&P Dow Jones Indices, comenzaron a eliminar de sus productos de inversión a las empresas afectadas por la orden de Donald Trump en respuesta a la prohibición de negociación. Es posible que más empresas chinas sean objeto de exclusión de la lista.

¿Qué probabilidad hay de que vuelvan a cotizar en bolsa? El presidente Biden podría revocar la orden ejecutiva en cualquier momento. Alternativamente, el Tesoro, bajo el nuevo liderazgo de la Secretaria Janet Yellen, podría reinterpretar la directiva. Incluso si esta acción descendente no se produce, la Bolsa de Nueva York podría revertir su decisión de nuevo tras una nueva revisión. El término "supresión de la lista" no se utilizaba en la orden ejecutiva original ni en su interpretación por parte del Tesoro de los Estados Unidos. Se cree que la intención de la orden era incitar a los inversores a vender las acciones de estas empresas, pero la supresión de la lista supone el cese de toda actividad sobre estos valores.

¿Qué importancia tienen las exclusiones de la lista? El efecto de esta medida en las relaciones entre Estados Unidos y China es enorme, pero el impacto en la negociación real en Estados Unidos puede no ser muy significativo por dos razones clave:

La media diaria de negociación en EE.UU. de estos valores durante el año anterior a la exclusión de la bolsa es una fracción minúscula en relación con sus volúmenes de negociación en Hong Kong, como puede verse en el gráfico siguiente.
En la bolsa principal de Hong Kong, los tres valores han registrado ganancias en lo que va de año.

Fuente: Advisor Perspectives, Charles Schwab, Bloomberg

La Organización Mundial del Comercio nombró recientemente a una mujer por primera vez como máxima responsable, lo que supone un nuevo comienzo para una organización que se centra de nuevo en China. El mes de febrero podría ser testigo de algunos anuncios de intenciones por parte de Estados Unidos y Europa sobre las prioridades que desean perseguir este año, con China a la cabeza de la lista.

Un año después de que se iniciara la primera fase del acuerdo entre Estados Unidos y China, las importaciones chinas de productos estadounidenses sujetos al acuerdo sólo representan alrededor del 60% del total acordado para 2020.Los aranceles estadounidenses sobre miles de millones de dólares de productos comercializados siguen vigentes. A pesar de estos vientos en contra, la balanza comercial de China ha crecido hasta un máximo histórico.

Fuente: Advisor Perspectives, Charles Schwab, Bloomberg

¿Qué es lo que sigue? En lugar de experimentar el inicio de la segunda fase, es más probable que el Año del Buey vea cómo se elimina la primera fase. Sin embargo, cualquier restablecimiento de la relación comercial entre Estados Unidos y China puede producirse gradualmente. Un acuerdo multilateral que haga hincapié en el enfoque de la administración Biden en las normas laborales y ambientales (por encima de los empleos de fabricación y la balanza comercial que eran las prioridades de la administración Trump) podría llevar algún tiempo.

Mientras que los anuncios de Estados Unidos y Europa sobre sus prioridades podrían llegar pronto, la relación comercial real entre Estados Unidos y China podría no cambiar de forma tan significativa en el Año del Buey:

Estados Unidos y la Unión Europea podrían impulsar cambios en las normas de la Organización Mundial del Comercio (OMC) para los países en desarrollo, las subvenciones industriales y las empresas estatales. Dado que la reforma de la OMC debe sancionarse mediante el consenso de los miembros y China tiene poder de veto, es poco probable que se produzcan cambios radicales que hagan descarrilar el crecimiento de China
Es posible que se mantengan los controles de exportación de 2020 sobre Huawei y SMIC, los mayores fabricantes de semiconductores de China.
Parece poco probable que la administración Biden añada más aranceles a China.

En conclusión, es poco probable que los acontecimientos comerciales supongan una amenaza significativa para las sólidas perspectivas de crecimiento económico y de beneficios de China en 2021.

El despliegue relativamente lento de la vacuna contra el COVID-19 en China se ha visto compensado por la estricta contención de los casos mediante medidas de salud pública durante los brotes. Aunque eficaz, esto creó poca urgencia para que la gente se vacunara, la de China fue la única economía que creció en 2020. Según las últimas previsiones del FMI, para 2021 se prevé el mayor crecimiento en una década, con un 8,1%.

Fuente: Advisor Perspectives, Charles Schwab, Bloomberg

¿Los viajes en torno al Año Nuevo Lunar del 12 de febrero de este año darán lugar a nuevos brotes de casos de COVID-19, poniendo en riesgo el crecimiento de China? Conocida como la mayor migración del mundo, miles de millones de viajes en toda China se registran en el período de 40 días de viajes alrededor de esta fiesta cultural. El gobierno chino está instando a la gente a quedarse en casa este año y está exigiendo pruebas y cuarentenas para desalentar los viajes. Estas iniciativas parecen estar funcionando. El Ministerio de Transporte de China estima que los viajes se reducirán un 61% en comparación con 2019 y un 22% en comparación con 2020 durante el período de 40 días.

Es posible que los casos de COVID-19 se mantengan contenidos, pero la falta de viajes también puede pesar en la actividad de los consumidores en febrero, en comparación con años anteriores. Los índices de directores de compras de China correspondientes a enero mostraron que la economía siguió expandiéndose en enero, pero perdió más impulso del esperado. La desaceleración fue más acusada en los servicios que en la industria, lo que refleja un aumento de las medidas de contención del virus, que afectan más al consumo que a la producción. De cara al futuro, esperamos que la intensificación de los riesgos del virus frene el crecimiento a corto plazo, pero es probable que el crecimiento continúe.

El mercado bursátil chino es el que mejor se comporta en el mundo en lo que va de año y el crecimiento económico del país está impulsando la recuperación mundial, por lo que estos acontecimientos a corto plazo sobre la exclusión de la bolsa, la guerra comercial y el COVID-19 pueden tener repercusiones de largo alcance y merecen ser seguidos.

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