¿Dónde va a parar el petróleo ruso?

Tras la invasión rusa de Ucrania a principios de este año, los países que apoyaron la defensa ucraniana se vieron en un aprieto. Querían golpear la economía rusa lo más fuerte posible para reducir la capacidad de combate del país y disuadir de nuevas agresiones, pero eran muy conscientes de que la economía mundial dependía de las exportaciones rusas de petróleo crudo y productos refinados, y de que los países europeos eran extremadamente dependientes del gas natural ruso para la calefacción y la electricidad.

Así que primero atacaron desde un ángulo diferente: Rusia estaba sometida a algunas de las sanciones financieras más estrictas jamás impuestas contra un país importante y se le habían cortado los suministros de bienes de consumo y manufacturas complejas clave que importaba del extranjero. La Oficina de Control de Activos Extranjeros de Estados Unidos (OFAC) estableció explícitamente que las sanciones no prohíben todas las transacciones internacionales relacionadas con el petróleo, el gas natural o el carbón. El mensaje era claro: los aliados de Ucrania querían que el petróleo y el gas siguieran fluyendo y, en su lugar, tratarían de limitar las capacidades militares y económicas rusas mediante sanciones a la exportación de productos manufacturados clave junto con amplias sanciones financieras.

Estas sanciones fueron extremadamente efectivas y los aliados pudieron infligir un daño económico significativo a Rusia, aunque la contracción fue menor de lo esperado inicialmente. Desde entonces, Rusia ha tomado represalias dejando sin gas natural a amplias zonas de Europa y ha empezado a sustituir las importaciones de los países aliados por importaciones de otros países, especialmente China y Turquía.

Fuente: Apricitas Economics

Pero tras una caída inicial, la producción rusa de petróleo se ha mantenido comparativamente fuerte: en septiembre, la producción bajó "sólo" 700.000 barriles diarios respecto al máximo anterior a la pandemia. Las sanciones energéticas más leves han sido razonablemente efectivas a la hora de negar a Rusia los ingresos por exportación de petróleo, manteniendo al mismo tiempo el flujo del oro negro: en lugar de vender a las empresas europeas y estadounidenses a los precios del mercado internacional, Rusia se ha visto obligada a vender petróleo a India, China y otras naciones con importantes descuentos. Ahora, la UE pretende unirse a Estados Unidos en la aplicación de una prohibición total de las importaciones de petróleo ruso y los países del G7 están poniendo en marcha un tope internacional de precios de 60 dólares por barril para el crudo ruso. Su objetivo explícito es seguir manteniendo el suministro de petróleo ruso y, al mismo tiempo, seguir negando a los rusos ingresos por exportaciones energéticas:

Esta política pretende establecer expresamente un marco para que el petróleo ruso se exporte por mar con un precio tope y alcanzar tres objetivos:

(i) mantener un suministro fiable de petróleo ruso por vía marítima al mercado mundial;

(ii) reducir la presión al alza sobre los precios de la energía; y

(iii) reducir los ingresos que la Federación Rusa obtiene del petróleo después de que su propia guerra de elección en Ucrania haya inflado los precios mundiales de la energía.

Orientación preliminar de la OFAC sobre la aplicación de una política de servicios marítimos y la excepción de precios conexa para el petróleo ruso transportado por mar

Sin embargo, estas políticas conllevan una contrapartida: si se limitan los precios del petróleo ruso, es probable que disminuyan los suministros rusos, y cuanto más estricto sea el límite, más probable será que disminuyan los suministros. Por eso es tan importante que los precios del petróleo hayan bajado significativamente desde este verano, dando al G7 más influencia y flexibilidad en la aplicación de las sanciones. A medida que los países aliados trabajen para endurecer aún más las restricciones sobre la energía rusa, será fundamental observar si pueden mantener los precios estables al tiempo que limitan los ingresos rusos.

Fuente: Apricitas Economics

Las importaciones de la UE de petróleo crudo, productos refinados y materias primas para refinerías rusas han disminuido significativamente con respecto a los niveles anteriores a la pandemia y a la invasión: las importaciones de materias primas han caído un 65%, las de productos un 50% y las de petróleo crudo un 25%. En conjunto, la UE sigue importando menos que antes de la pandemia, pero no mucho menos que antes de la guerra, sólo que ha cambiado de proveedor y ha dejado de importar de Rusia, al tiempo que ha tenido que hacer frente a la subida de los precios mundiales del petróleo. 

Sin embargo, la pérdida de productos refinados y materias primas rusas provocó una escasez de capacidad de refinado que disparó los precios de la gasolina, el gasóleo y el combustible de aviación a principios de año. Los precios de estos tres productos han bajado desde entonces debido al abaratamiento del petróleo, pero los diferenciales del gasóleo y el combustible de aviación siguen siendo elevados en comparación con los de la gasolina. Es una buena noticia para los consumidores estadounidenses, que en su mayoría conducen coches de gasolina y dejan el gasóleo para los camiones comerciales, pero es una mala noticia en Europa, donde los coches diésel constituyen una gran parte de las flotas de pasajeros.

Fuente: Apricitas Economics

La otra buena noticia es que, en euros, las importaciones comunitarias de petróleo y productos petrolíferos rusos han disminuido casi un 40% desde los máximos alcanzados inmediatamente después de la guerra. El descenso de las importaciones reales ha desempeñado obviamente un papel, pero igual de importante ha sido el descenso de los precios globales desde el comienzo del verano. Europa sigue enviando a Rusia importantes cantidades de dinero para importar petróleo, además de pagar los crecientes costes del gas natural. En términos netos, esto ha mantenido las importaciones de la UE procedentes de Rusia aproximadamente en los niveles anteriores a la pandemia en euros, aunque inferiores en términos reales. 

Así que cabe preguntarse: si Rusia no envía tanta energía a Europa, ¿dónde va esa energía? Parte de la respuesta es que hay menos: la producción de gas natural ruso ha descendido más de un 20%, ya que a Rusia le resulta mucho más difícil encontrar compradores dispuestos y capaces debido a las limitaciones de infraestructuras y a las sanciones. El petróleo, sin embargo, es más flexible y fungible: no requiere los oleoductos ni el equipo de transporte hiperespecializado que el gas natural y puede desplazarse con mucha más facilidad. La producción rusa de petróleo sólo ha bajado un par de puntos porcentuales respecto a los niveles anteriores a la pandemia, de modo que si no va a Europa, debe ir a alguna parte. La respuesta es que Rusia está vendiendo más petróleo y otros productos energéticos con importantes descuentos a naciones menos escrupulosas y con menos compromisos ideológicos y geopolíticos con Ucrania, es decir, cada vez más a China e India.

Fuente: Apricitas Economics

Artículos relacionados: 

Europa fija el petróleo ruso en 60 dólares el barril: ¿qué pasa ahora?

La recesión rusa

Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.

Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias. 

Por favor, haga su propio análisis.

Joseph Politano escribe sobre política monetaria, el mercado de trabajo, empresas, finanzas y todo lo que entra dentro de la macroeconomía en Apricitas Economics.

Apricitas es la palabra latina que significa "sol" y "soleado". Es una palabra que encarna el espíritu de su blog: positividad, optimismo y compromiso con la búsqueda de la verdad a través de la evidencia.

La belleza de la economía reside en su humanidad. Cada día, cada persona de este planeta contribuye y participa en los sistemas y procesos que estudian los economistas. El objetivo, a fin de cuentas, de todo estudio económico es encontrar formas de mejorar nuestra comprensión de esos procesos y utilizar esa comprensión para mejorar la vida real de las personas.

Fuente / Autor: Apricitas Economics / Joseph Politano

https://www.apricitas.io/p/where-is-russian-oil-going

Imagen: Insurance Journal