El Banco de Japón es ya el mayor propietario de acciones japonesas

La "japonización" de Japón sigue avanzando audazmente donde ningún otro banco central ha llegado antes, con este viaje surrealista de ida cruzando un hito histórico en noviembre cuando, según las estimaciones de Shingo Ide, estratega de acciones del Instituto de Investigación del NLI, el Banco del Japón, que a diferencia de la mayoría de los bancos centrales desarrollados hace tiempo abandonó cualquier pretensión de no manipular los mercados de valores y ha estado comprando ETFs y REITs durante más de una década, se convirtió en el mayor tenedor de acciones del país, con el valor total de sus participaciones superando la cifra récord de 45 billones de yenes.

Fuente: ZeroHedge, NLI Research Institute

A raíz de las compras masivas de ETF para apuntalar el mercado de valores japonés en medio de la pandemia este año, combinado con las subsiguientes ganancias de valoración, el valor de la cartera de acciones japonesas del Banco de Japón ha alcanzado los 45,1 billones de yenes, 434.000 millones de dólares, en noviembre.

Esto, según Bloomberg, marca la primera vez que las tenencias del banco central han eclipsado las de la otra gran ballena del mercado japonés, el fondo de pensiones más grande del mundo, el Fondo de Inversión de Pensiones del Gobierno, cuyas tenencias de acciones se estimaron en 44,8 billones de yenes el mes pasado.

Lo que esto significa también es que, al igualar las compras del mayor fondo de pensiones del país, el Banco de Japón está efectivamente respaldando el sistema de jubilación del país, que sería insolvente si no se hubieran apuntalado las acciones del país, que es donde una parte sustancial de la "riqueza" de la jubilación está aparcada, ya que los bonos del gobierno no rinden casi nada.

Por supuesto, independientemente de qué ballena japonesa sea más grande, la presencia masiva de estas dos entidades públicas en los "mercados de capital" públicos (donde ya no existe el descubrimiento independiente de precios) ha suscitado preocupaciones sobre su influencia en los precios del mercado. La combinación de "una institución estatal, el Banco de Japón, y el fondo de pensiones público representativo del país, el GPIF, comprando acciones locales es distorsionadora", dijo Satoshi Okumoto, director ejecutivo de Fukoku Capital Management, citado por Bloomberg. Estamos seguros de que Satoshi se da cuenta de que sin la compra "distorsionada" por estas instituciones, el Nikkei y el Topix serían una fracción de su valor actual, y lo más probable es que se quedaría sin trabajo.

Dándose cuenta de que asignar capital a los bonos de rendimiento cero de Japón es una propuesta perdedora, el GPIF aumentó su presencia en el mercado de valores en 2014 cuando duplicó su objetivo de asignación de acciones locales al 25% como parte de un esfuerzo para aumentar los rendimientos a través de un cambio hacia activos más riesgosos. Las compras de ETF del Banco de Japón comenzaron en serio en 2010 (el Banco de Japón también había estado comprando acciones anteriormente, pero sin la misma "dedicación") y se aceleraron más tarde como parte del paquete de estímulo sin precedentes del Gobernador Haruhiko Kuroda destinado a revitalizar la economía.

Como se muestra a continuación, el Banco de Japón aumentó aún más su programa de apoyo este año, ya que el brote de coronavirus hizo que los mercados de valores se desplomaran, diciendo que en marzo podría comprar potencialmente 12 billones de yenes de ETFs japoneses este año, el doble de su objetivo anual. Después de unos meses de compras intensas, el ritmo se ha ralentizado, y es probable que el total para 2020 no alcance el nuevo límite teórico, aunque confiamos en que el Banco de Japón lo compensará con creces a largo plazo.

Fuente: ZeroHedge, Bloomberg

Sin embargo, incluso al ritmo actual, "la brecha entre las tenencias de acciones del BOJ y el GPIF se ampliará aún más", según Ide de NLI, especialmente si los precios de las acciones siguen subiendo: el índice de referencia Topix subió un 11% en noviembre, mientras que el Nikkei 225 Stock Average subió un 15% en su mejor mes desde 1994. Eso llevó las ganancias no realizadas en las compras de acciones del BOJ a más de 10 billones de yenes en un momento dado en noviembre, según Ide.

Curiosamente, los estrategas japoneses se tomaron el tiempo de recordar a los clientes que los bancos centrales nunca venden las acciones que han comprado: "El Banco de Japón nunca ha obtenido beneficios de sus participaciones y sólo continúa aumentando sus participaciones en ETFs", dijo Takashi Ito, estratega de Nomura. El GPIF, mientras tanto, "tiene que vender acciones cuando los precios son altos para ajustar el peso de las participaciones en su cartera".

Sin embargo, a medida que el Banco de Japón se carga con más acciones, "podría enfrentarse a un mayor escrutinio" sobre si necesita seguir comprando acciones cuando los precios son elevados como en la actualidad, dijo Ide de NLI. El gobernador del Banco de Japón, Kuroda, ha dicho repetidamente que las compras de ETF son necesarias como parte del estímulo monetario para alcanzar el objetivo de inflación del Banco de Japón, una excusa que, a la luz de los acontecimientos de la última década, es tan risible como absurda ahora que incluso los limpiabotas saben que el único mandato que tienen los bancos centrales es asegurarse de que las acciones nunca caigan y el ciclo comercial siga muerto.

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