El BCE ha subrayado repetidamente la primacía de su programa de compra de activos PEPP para hacer frente a las repercusiones económicas del Covid-19, a pesar de la importancia del canal de préstamos bancarios para la economía europea, dado el alto grado de intermediación financiera. 

La decisión tomada de proporcionar un alivio en el ratio de apalancamiento para los bancos sugiere que el enfoque del BCE está cambiando hacia el sector bancario. Al tomar la decisión de excluir temporalmente determinadas exposiciones del banco central del cálculo del ratio, el Consejo de Administración subrayó las "circunstancias excepcionales" que presenta la pandemia.


Fuente: Variant Perception


Cuando el BCE suavizó las condiciones de la TLTRO-III en abril, se hizo mucho con la subsiguiente absorción de 1,3 billones en la asignación trimestral de junio. Sin embargo, un gran bloque de la TLTRO se utilizó para devolver el préstamo anterior y comprar deuda pública (reiniciando el carry trade).


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La decisión de ofrecer un alivio del coeficiente de apalancamiento tampoco contribuirá mucho a estimular aún más los préstamos bancarios a la economía, dado el aplanamiento de la estructura de plazos (que ha erosionado la rentabilidad de los bancos y reducido el incentivo para conceder préstamos más arriesgados al sector privado) y el aumento de la incertidumbre sobre las perspectivas de la demanda.


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Sin embargo, a medida que expiren los planes de permisos y otras subvenciones diversas, los encargados de la formulación de políticas tendrán que encontrar la forma de poner dinero en sus manos para apoyar la recuperación, en lugar de reflejar la economía financiera como ocurrió después de la crisis de 2008-2009. Teniendo esto en cuenta, el BCE seguirá en algún momento en busca de un mayor acomodo monetario, con el canal de transmisión de crédito cada vez más dirigido.


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En un futuro próximo esto probablemente adoptará la forma de un ajuste del multiplicador escalonado de las reservas, dado el coste asociado a una acumulación constante de exceso de liquidez. A partir de entonces, es posible una mayor relajación de las condiciones de los préstamos (tal vez mediante la relajación de los requisitos de garantía) y potencialmente la oferta de préstamos con plazos aún más largos.


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https://www.variantperception.com/2020/10/01/ecbs-focus-shifting-to-bank-lending/

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