El IPC "subyacente" lleva siete meses sin cambiar de dirección, con un incremento anualizado ligeramente superior al 5%: dos veces y media el objetivo del 2% de la Reserva Federal, y se ha estancado ahí. Es un problema del que Powell lleva hablando meses, y que no está cambiando. Esto es "inflación pegajosa".
En términos intermensuales, el IPC subyacente, que excluye los volátiles alimentos y productos energéticos, subió un 0,44% en mayo respecto a abril, el segundo mes consecutivo de aceleración, según los datos publicados hoy por la Oficina de Estadísticas Laborales. Se ha mantenido en el mismo rango durante los últimos siete meses, lo que supone una tasa anualizada ligeramente superior al 5% (línea roja en el gráfico inferior).
La media móvil de tres meses del IPC subyacente suaviza los altibajos mensuales. Pasó por un punto bajo en diciembre y desde entonces ha estado por encima, con los últimos tres meses esencialmente sin cambios en el 0,42%, un pelo por encima de donde había estado en noviembre (azul).
Fuente: Wolf Street, BLS
En términos interanuales, el IPC subyacente aumentó un 5,3% en mayo con respecto a abril, una ligera desaceleración con respecto a los meses anteriores (en la horquilla del 5,4% al 5,6%) y acercándose a las tasas intermensuales anualizadas de los últimos siete meses, ligeramente superiores al 5%:
Fuente: Wolf Street, BLS
El Índice de Precios de Consumo (IPC) general de abril aumentó un 4% interanual y en mayo sólo subió un 0,1% respecto a abril, lo cual es una buena noticia, pero se trata de un espejismo producido por el desplome de los precios de la energía (que no caerán eternamente), el estancamiento de los precios de los alimentos y los vehículos nuevos, y el infame "ajuste del seguro de enfermedad" que lleva ocho meses en marcha, pero que terminará en septiembre. Este ajuste ha hecho que el índice de los servicios médicos se vuelva negativo.
Los precios de la energía se desplomaron y tiraron a la baja del IPC general.
Fuente: Wolf Street
La inflación de los servicios básicos (sin los servicios energéticos) se aceleró en mayo respecto a abril, hasta el 0,4% (línea roja). La media de tres meses (línea azul) también se situó en el 0,4%, es decir, algo menos del 5% anualizado, a pesar del enorme "ajuste del seguro de enfermedad" que ha venido infravalorando los servicios de atención médica desde octubre. Este ajuste finalizará en septiembre, y entonces podría, como suele ocurrir, oscilar en la dirección opuesta (más información dentro de un momento). Casi dos tercios del gasto de los consumidores se destinan a servicios:
Fuente: Wolf Street, BLS
En términos interanuales, el IPC de los servicios se disparó un 6,6%, frente al 6,8% de abril. Febrero había marcado un récord de 40 años, con un 7,3%:
Fuente: Wolf Street, BLS
Fuente: Wolf Street
El megaajuste de los seguros de enfermedad subestima el IPC, el IPC básico, el IPC de servicios y el IPC de servicios médicos hasta septiembre, ¡y ahora ha hecho que el IPC de servicios médicos sea negativo para el mes y el año!
BLS lleva a cabo ajustes anuales en la forma en que estima los costes de los seguros de salud y luego distribuye esos ajustes a lo largo de los 12 meses siguientes. Normalmente, esto no es un gran problema, pero para los 12 meses hasta septiembre de 2022, el IPC sobreestimó masivamente la inflación del seguro médico (+28% interanual en septiembre de 2022). Esa sobreestimación se ha ido ajustando cada mes desde octubre de 2022, y así seguirá hasta septiembre de 2023.
Luego habrá un nuevo ajuste, y en el pasado, tendían a oscilar en la dirección opuesta, como se puede ver en el siguiente gráfico.
La medida de inflación favorita de la Fed, el índice de precios PCE, recoge la inflación de los seguros de salud a través de un método diferente y no sufre estos ajustes.
Fuente: Wolf Street, BLS
El IPC de la vivienda como servicio se basa en los factores de alquiler, principalmente el "Alquiler de vivienda habitual" (ponderación: 7,5% del IPC total) y el "Alquiler de vivienda equivalente del propietario" o TEA (ponderación: 25,4% del IPC total).
"Alquiler de vivienda principal" +0,5% en mayo, +8,7% interanual (en rojo en el gráfico inferior). En los últimos tres meses, los aumentos mensuales han sido del 0,5% cada vez, lo que supone un aumento anualizado de más del 6%, coincidiendo con lo que los mayores propietarios han estado diciendo en los últimos meses, que ahora están obteniendo aumentos de alquiler de más del 6% en las renovaciones y nuevas firmas de contratos de arrendamiento.
La encuesta analiza los alquileres reales pagados por los inquilinos de casas y apartamentos. La encuesta sigue a un mismo grupo de viviendas a lo largo del tiempo y analiza lo que los inquilinos, que van y vienen, pagan realmente por ellas.
Alquiler equivalente del propietario +0,5% en mayo, +8,0% interanual, un pelín menos que en abril, que había sido el peor de los datos (verde) y más o menos los mismos niveles récord de los últimos cuatro meses. Este dato se basa en lo que un amplio grupo de propietarios estima que costaría alquilar su vivienda.
Fuente: Wolf Street, BLS
OER (Owners' Equivalent Rent) frente a "alquileres de oferta". Los índices de alquiler del sector privado, como el Índice de Alquiler Observado de Zillow (ZORI), siguen los "alquileres solicitados", que son los alquileres anunciados de unidades vacantes en el mercado. El ZORI experimentó un repunte de dos dígitos entre 2021 y mediados de 2022 que nunca llegó a reflejarse plenamente en los índices del IPC porque los alquileres no se renuevan con tanta frecuencia y, proporcionalmente, no mucha gente acabó pagando esos alquileres en alza.
A finales de 2022, los alquileres empezaron a bajar, y se habló mucho de que eso haría bajar los alquileres, pero luego dejaron de bajar, y este año la ZORI volvió a subir y en abril y mayo alcanzó nuevos récords.
El siguiente gráfico muestra el OER (verde, escala izquierda) como valores del índice, no como variación porcentual; y el ZORI (rojo, escala derecha) como valor del índice, expresado en dólares.
Configuré los ejes izquierdo y derecho para aumentar cada uno en un 50% para mantener el aumento proporcional de ambas líneas en sincronía, con el ZORI subiendo un 45% desde 2017 y el OER un 30%.
La ZORI se aceleró mucho más rápido en 2021 y hasta finales de 2022 que el OER, después cayó brevemente, pero en 2023 volvió a acelerarse. En los dos últimos meses, ha aumentado un 0,6% cada mes, más rápido que la TMA.
En términos de futuras presiones inflacionistas ocultas en los alquileres solicitados, este es un gráfico preocupante; muestra que las presiones inflacionistas se están acumulando de nuevo en los alquileres solicitados:
Fuente: Wolf Street, BLS
La inflación de los alquileres comparada con la de los precios de la vivienda: El índice Case-Shiller de precios de la vivienda alcanzó un máximo con el informe denominado "junio" y luego descendió. En las dos últimas lecturas, el índice subió. Se pueden ver aumentos similares en la primavera de otros años, excepto durante la gran explosión de 2020-2022. Incluso durante los últimos cuatro años de la crisis inmobiliaria (2008-2012), se produjeron estos repuntes estacionales (línea morada).
La línea roja representa el "alquiler de vivienda equivalente al propietario". Ambas líneas son valores del índice, no variaciones porcentuales de los valores del índice:
Fuente: Wolf Street, BLS
El IPC de los vehículos usados se disparó un 9% en dos meses: +4,4% en mayo con respecto a abril, ¡y +4,4% en abril con respecto a marzo! Una magnífica muestra del juego de la inflación Whac A Mole; justo cuando creías que lo habías derribado, vuelve a aparecer. El repunte de dos meses redujo la caída interanual al 4,2%.
Este gráfico muestra los valores del índice, no la variación porcentual. Empieza a ser un gráfico alucinante y muy preocupante:
Fuente: Wolf Street, BLS
El IPC de los vehículos nuevos cayó por segundo mes consecutivo, un -0,1% en mayo, en medio de una oferta creciente, precios por las nubes, incentivos más altos, tipos de interés promocionales por parte de los fabricantes de automóviles y grandes recortes de precios por parte de Tesla y otros fabricantes de vehículos eléctricos, deshaciendo sólo una pequeña parte del ridículo aumento de los precios y las pegatinas adicionales en los últimos dos años.
Fuente: Wolf Street, BLS
Fuente: Wolf Street
En mayo, el IPC de la "alimentación en el hogar" (alimentos comprados en tiendas y mercados) subió un 0,1% respecto a abril, tras las pequeñas caídas de los dos meses anteriores. En los últimos cuatro meses se ha estabilizado, tras un enorme repunte.
En términos interanuales, el IPC de los alimentos en el hogar subió un 5,8%, el menor incremento desde octubre de 2021.
El gráfico de los valores del índice (no la variación porcentual) muestra el enorme repunte hasta agosto del año pasado. Desde febrero de 2020, el índice se ha disparado un 23,5%. La inflación de los alimentos afecta mucho más a la población con menores ingresos, ya que gastan una mayor parte de sus ingresos en alimentos.
Fuente: Wolf Street, BLS
Fuente: Wolf Street
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Wolf Richter es fundador de Wolf Street Corp, editor de Wolf Street, donde, en su cínica y maliciosa manera, reflexiona sobre temas económicos, de negocios y financieros, las artimañas de Wall Street, los complejos enredos y otras catástrofes y oportunidades que le llaman la atención.
Fuente / Autor: Wolf Street / Wolf Richter
Imagen: CEOE
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