En su Informe Trimestral y de Perspectivas del primer trimestre de 2021, Lacy Hunt defiende la desaceleración de la inflación.

Fuente: Real Investment Advice, Hoisington Management

"En contra de la sabiduría popular, la desinflación es más probable que la aceleración de la inflación. Dado que los precios se desinflaron en el segundo trimestre de 2020, la tasa de inflación anual subirá transitoriamente. Una vez agotados estos efectos de base, las consideraciones cíclicas, estructurales y monetarias sugieren que la tasa de inflación se moderará a la baja a finales de año y no alcanzará el objetivo del 2% de la Reserva Federal. La psicosis inflacionista que se ha apoderado del mercado de bonos se desvanecerá ante una desinflación tan persistente.

Tras un descenso del 5,2% en 2020, el mayor desde la Segunda Guerra Mundial, los economistas de todo el mundo esperan que el PIB real per cápita aumente un 4,7% en 2021. Estados Unidos tendrá un comportamiento aún mejor, con un aumento del 6,2% tras una contracción del 4,9% en 2020. La tasa de crecimiento estadounidense podría ser la más rápida desde 1984 y posiblemente incluso desde 1950.

Cinco consideraciones sugieren que no es probable que ese crecimiento conduzca a una inflación sostenida."

Hunt menciona 5. Nosotros añadimos un sexto punto de su discusión, y luego 2 puntos más de nuestra propia cosecha.

La inflación es un indicador retardado. El mínimo de inflación se produjo después de las cuatro últimas recesiones, con un retraso medio de casi quince trimestres desde el final de las mismas.

Fuente: Real Investment Advice, Hoisington Management

La productividad repunta en las recuperaciones y lo hace con fuerza tras las recesiones profundas. Este patrón de productividad es bastante evidente tras las profundas recesiones que terminaron en 1949, 1958 y 1982. La productividad repuntó una media del 4,8% en el año inmediatamente posterior al final de estas tres recesiones y los costes laborales unitarios no variaron. El aumento de la productividad mantuvo bajos los costes laborales unitarios.

Fuente: Real Investment Advice, Hoisington Management

El restablecimiento de las cadenas de suministro será deflacionario. Las cadenas de suministro se vieron gravemente perturbadas por la pandemia. Los productores de bajo coste de Asia y otros países no pudieron suministrar tanto producto a Estados Unidos y a otros países de coste relativamente más elevado. Esto permitió a los productores estadounidenses ganar cuota de mercado. A medida que aumenten las inmunizaciones, las cadenas de suministro se restablecerán gradualmente. Así, la pandemia costó la cuota de mercado de los productores de bajo coste, que se trasladó a los productores nacionales. La pandemia perjudicó mucho más a las empresas nacionales

El avance tecnológico acelerado reducirá los costes. Otro freno a la inflación es que la pandemia aceleró en gran medida la aplicación de los inventos que estaban en proyecto. La necesidad es la madre de la invención, como se ha demostrado en anteriores situaciones de crisis como las guerras. Así, la tecnología del día no es la misma que la de hace un año. Esto también servirá para frenar la inflación. Gran parte de la tecnología sustituye a las personas por máquinas, la comunicación por los desplazamientos y el trabajo por las oficinas. 

Las llamativas cifras de crecimiento económico, basadas en el PIB en las circunstancias actuales, exageran enormemente la presunta importancia de su resultado. Aquí es donde entra en juego la falacia del cristal roto. Muchas empresas fracasaron en la recesión de 2020, mucho más de lo normal. A medida que los supervivientes y las nuevas empresas se hagan con sus mercados, esto se reflejará en el PIB, pero los costes de los fracasos no se deducirán.

Los dos principales impedimentos estructurales para el crecimiento económico tradicional de Estados Unidos y del mundo son el enorme exceso de deuda y el deterioro de la demografía, ambos agravados como consecuencia de 2020.

Lacy Hunt se refiere a la "inflación" medida por el US Bureau of Labor Statistics (BLS).

Estamos 100% de acuerdo con cada punto. 

Por lo tanto, esperamos que los rendimientos de los bonos alcancen pronto su punto máximo, si no lo han hecho ya.

El punto de vista anterior no es incompatible con pensar que la inflación está a punto de dispararse (ver un 3% para junio es algo "casi seguro").

Las comparaciones interanuales producen cifras muy grandes, hacia arriba y hacia abajo, entrando y saliendo de las recesiones.

No es que la inflación vaya a ser galopante.  Más bien, es el impacto de las comparaciones interanuales, impulsadas por una enorme caída de los precios de la energía relacionada con el Covid-19 en abril y mayo de 2020.

También un repunte de la inflación del índice de precios al productor está en camino. El razonamiento es el mismo. 

Lacy Hunta ha presentado seis excelentes razones para esperar una menor inflación. A ellas podemos añadir fácilmente dos más. 

1. Las burbujas estallan: la expansión de las burbujas es altamente inflacionaria y su estallido es lo contrario. ¿Qué pasó en 2000 y 2007? Creo que usted sabe la respuesta a esa pregunta. Las burbujas estallan inevitablemente y el resultado, por definición, no es inflacionario.

2. Las subidas de impuestos son enormemente deflacionarias. Miren hacia dónde nos dirigimos. No todas esas subidas de impuestos se aprobarán, pero algunas sí.  Biden quiere aumentar el impuesto de sociedades del 21% al 28%. Piensen un compromiso del 25% o algo así. Estas subidas de impuestos son muy recesivas y deflacionarias.

Por último, tenga en cuenta que ha habido una gran recuperación de los empleos mal pagados. Eso tampoco es un gran aliciente para una mayor inflación.

Si lo sumamos todo, tenemos 8 razones para esperar que la inflación alcance pronto su punto máximo. 

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Michael Lebowitz tiene más de 25 años de experiencia en mercados financieros y gestión de riesgos. A lo largo de su carrera, Michael ha participado en el trading, la construcción de carteras y la gestión de riesgos de algunas de las carteras más grandes y activas del mundo. Además de su amplia experiencia institucional, también construyó una exitosa RIA independiente que le permitió ampliar su experiencia en el ámbito de la gestión de inversiones para individuos y family offices. Es Portfolio Manager de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Michael Lebowitz

https://realinvestmentadvice.com/shedlock-lacy-hunt-expectations-for-decelerating-inflation/

Imagen: Tehran Times