Cuando se trata de profecías catastrofistas, nada ha ganado tanta tracción en los últimos dos años como las profecías de la Tercera Guerra Mundial. O mejor dicho, cualquier tipo de profecía de una crisis geopolítica. A lo largo de la mayor parte de 2022, los mercaderes de la fatalidad y la pesadumbre estaban preocupados por Putin usando armas nucleares en Ucrania o atacando a un país miembro de la OTAN obligando así a los EE.UU. y otros estados miembros de la OTAN a entrar en una guerra a tiros con Rusia.

Cuando se trata de geopolítica, la mayoría de la gente piensa en la geopolítica en el sentido estricto de guerra, guerra civil y actos terroristas. Y muchos inversores piensan que estas cosas importan para sus carteras. De hecho, un ejército de asesores geopolíticos gana mucho dinero asesorando a empresas de servicios financieros sobre riesgos geopolíticos.

Estos asesores de geopolítica suelen hablar de todas las cosas que pueden ir mal en el mundo de los asuntos internacionales. Nunca he oído a un experto en geopolítica cuya tesis fuera: "¿Saben qué? Vamos a estar bien. Sí, tenemos algunos problemas, pero saldremos adelante y, en el gran esquema de las cosas, realmente no importan".

¿Por qué?

Y, por favor, si encuentra pruebas de que un experto en geopolítica es optimista, deje un enlace en la sección de comentarios.

En cualquier caso, las casandras que se ocupan de los riesgos geopolíticos han sido durante mucho tiempo un fastidio para mí. Tanto es así que me senté a escribir un libro entero sobre geopolítica para inversores que puede descargarse gratuitamente en la CFA Institute Research Foundation.

Uno de los mensajes clave era que la mayoría de las veces, los acontecimientos geopolíticos no importan a los inversores. En el post introductorio de esta serie, muestro el gráfico a largo plazo de los mercados de renta variable de EE.UU. y el Reino Unido. Como dije entonces, no podrán encontrar en este gráfico la guerra de Vietnam, las guerras de Afganistán o Irak, el 11 de septiembre u otros acontecimientos geopolíticos. Sencillamente no importan, o al menos no importan durante más de unos pocos días o semanas.

Eso es, por supuesto, hasta que lo hacen. La invasión rusa de Ucrania fue importante para los mercados de renta variable. Pero no importó por la guerra, sino por el impacto que tuvo en los precios de la energía y, en particular, en los del gas natural. Esto me lleva al segundo mensaje clave de mi libro. Aprender a identificar qué acontecimientos geopolíticos importan y cuáles no es clave para tener éxito como inversor.

Y aquí es donde las casandras que predicen crisis geopolíticas siempre fracasan. Para que se haga una idea de lo que quiero decir, echemos un vistazo al Índice de Riesgo Geopolítico de Dario Caldara y Matteo Iacoviello. Este índice se basa en noticias sobre acontecimientos geopolíticos como guerras, guerras civiles, atentados terroristas, etc., y da una idea de la visibilidad pública de los casandras que predicen el desastre.

Índice de riesgo geopolítico

Fuente: Klement on Investing, Caldara and Iacoviello (2021)

Si observamos el índice desde 1985, los principales picos indican la guerra de Estados Unidos contra Irak en 1991, los atentados terroristas del 11 de septiembre en 2001 y el inicio de la verruga de Irak en 2003. Finalmente, el último pico importante fue la invasión rusa de Ucrania en 2022.

Ahora, tomemos este índice y comparémoslo con el rendimiento del mercado bursátil.

Índice de Riesgo Geopolítico y S&P 500

Fuente: Klement on Investing, Caldara and Iacoviello (2021)

Está claro que la invasión rusa de Ucrania desencadenó un mercado bajista, pero en el caso del 11-S o de la invasión de Irak en 1991, hay que entornar los ojos para encontrar algún impacto. Y en el caso del inicio de la guerra de Irak en marzo de 2003, ese fue literalmente el día en que terminó el mercado bajista de varios años y comenzó un nuevo mercado alcista.

Pero eso es sólo una evaluación óptica de la correlación (o falta de ella) entre los acontecimientos geopolíticos y los mercados bursátiles. En mi libro, entro en mucho más detalle y muestro en qué circunstancias importan los acontecimientos geopolíticos (porque a veces importan), pero aquí quiero hacer un análisis sencillo que le muestre por qué hacer caso simplemente a las casandras que predicen crisis geopolíticas es una mala idea.

Si observan la correlación entre el Índice de Riesgo Geopolítico y la rentabilidad mensual del S&P 500, verán que es prácticamente cero (o -0,06, para ser precisos). La correlación entre el Índice de Riesgo Geopolítico y el rendimiento del S&P 500 en el mes siguiente también es cero (o +0,01, para ser precisos). Así pues, seguir ciegamente los riesgos geopolíticos, por grandes o pequeños que sean, es lo mismo que operar basándose en el ruido. No hay ninguna señal.

Pero, ¿qué pasa con los picos más grandes en el Índice de Riesgo Geopolítico?

Supongamos que usted es capaz de predecir qué acontecimientos son importantes (y ni siquiera los diplomáticos profesionales pueden hacerlo en tiempo real, como he comentado aquí). Si restrinjo mi análisis únicamente al 5% de los picos más importantes del Índice de Riesgo Geopolítico, la correlación con el S&P 500 en el mismo mes es de -0,16 y con el S&P 500 en el mes siguiente es de +0,05. En otras palabras, ni siquiera uno de cada veinte riesgos geopolíticos importa para el mercado bursátil.

Me gusta bromear diciendo que nueve de cada diez acontecimientos geopolíticos no importan a los inversores, pero el décimo sí. Parece que debo revisar eso...

En cualquier caso, lo que esto demuestra es que hacer caso a los pronósticos geopolíticos catastrofistas es una mala idea por varias razones:

La mayoría de las amenazas geopolíticas nunca se convierten en guerras u otras crisis geopolíticas. Por lo tanto, escuchar a los Casandras hablar de amenazas geopolíticas está destinado a producir muchas más falsas alarmas que señales verdaderas.

Incluso si un acontecimiento geopolítico se intensifica, un inversor debe ser capaz de separar correctamente los acontecimientos importantes de los que no lo son, a medida que se desarrollan en tiempo real.

Y si resulta ser un acontecimiento geopolítico importante, los principales impulsores de la rentabilidad de los activos, como la inflación, los tipos sin riesgo o los flujos de caja futuros, deben alterarse de forma permanente y material para repercutir en la cartera.

Henry Kissinger dijo una vez que la política universitaria es tan despiadada porque lo que está en juego es muy poco. Déle la vuelta a la frase y entenderá por qué la mayoría de las predicciones sobre crisis geopolíticas pueden ignorarse con seguridad: Lo que está en juego es enorme cuando se trata de crisis geopolíticas. Por lo tanto, lo más probable es detener la escalada antes de que sea demasiado tarde.

Rara vez caemos por un precipicio. Y la inversión basada en la suposición de que vamos a caer por un precipicio va a hacerle perder dinero.

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Joachim Klement es un estratega de inversiones con sede en Londres que trabaja en Liberum Capital. A lo largo de su carrera profesional, Joachim se ha centrado en la asignación de activos, la economía, las acciones y las inversiones alternativas. Pero sin importar el enfoque, siempre miró a los mercados con la lente de un físico entrenado que se obsesionó con el lado humano de los mercados financieros. Comparte sus amplios conocimientos en su blog Klement on Investing.

Fuente / Autor: Klement on Investing / Joachim Klement

https://klementoninvesting.substack.com/p/against-cassandras-world-war-iii

Imagen: Lucia Dore