El impulso de los precios de los servicios en la eurozona «no se mantiene», como se esperaba, lo que respalda la previsión de una inflación inferior al 2% en 2025.

Un artículo publicado en septiembre sugería que las últimas previsiones de inflación de los expertos del BCE, al igual que las anteriores, se quedarían cortas.

Con la sorpresa favorable de noviembre, la inflación anual general y subyacente (es decir, excluidos la energía y los alimentos) de los precios al consumo se encaminan hacia una media del 2,2% y el 2,7%, respectivamente, en el cuarto trimestre, frente a las previsiones centrales de septiembre del BCE del 2,6% y el 2,9%.

El impulso de la inflación general y subyacente a seis meses sigue siendo muy similar al perfil de crecimiento del dinero en sentido amplio de dos años antes, una relación que sugiere un nuevo descenso y una infrautilización del objetivo del 2%.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

La caída de la inflación subyacente semestral hasta el 2,1% anualizado en noviembre se debió a una acusada desaceleración de los precios de los servicios, que cayeron marginalmente en el mes (serie desestacionalizada del BCE).

La atención de los bancos centrales a la inflación «persistente» de los servicios estaba fuera de lugar. Las condiciones monetarias determinan la inflación agregada, y el desglose de sus componentes depende en parte de factores «exógenos». La anterior debilidad de los precios de la energía/alimentos y de los bienes básicos reprimió la inflación general al tiempo que permitió a los consumidores gastar más en servicios, retrasando la desaceleración de los precios en ese sector. Se suponía que la desinflación de los servicios se aceleraría al disminuir la presión a la baja sobre los precios de los bienes.

Esto parece estar ocurriendo: el impulso de los bienes a seis meses se ha recuperado, reflejando principalmente la reaceleración de los precios de los alimentos y una caída más lenta de los costes de la energía, con el impacto general neutralizado por una desaceleración «sorpresa» de los servicios.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

La relación «monetarista», tomada al pie de la letra, implica un periodo de caída de precios en 2025. La opinión aquí es restar importancia a esta posibilidad y considerar la señal monetaria como direccional en lugar de dar una orientación firme sobre el nivel de impulso de los precios.

El stock de dinero podría seguir estando por encima del «equilibrio», lo que implicaría un colchón contra la deflación. Esta cuestión puede abordarse utilizando la «teoría cuantitativa de la riqueza», es decir, la idea de que los precios de los activos y las rentas se ajustan de tal modo que una media geométrica de la riqueza y el PIB nominal aumenta en consonancia con el dinero en sentido amplio a medio plazo.

El siguiente gráfico muestra que, utilizando el cuarto trimestre de 2018 como base, el PIB nominal se ha rezagado significativamente con respecto al dinero en sentido amplio, mientras que la riqueza lo ha superado ligeramente. La media PIB nominal / riqueza seguía estando un 2% por debajo del nivel implícito en la masa monetaria a partir del 2T 2024.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

Un pequeño «exceso» de dinero, junto con la reciente debilidad de la moneda, puede evitar un escenario extremo, pero las tendencias monetarias siguen sugiriendo una inflación sostenida por debajo de lo esperado y la necesidad de una mayor relajación de la política monetaria para lograr un reajuste a medio plazo.

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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

https://moneymovesmarkets.com/insight/nsp-eurozone-inflation-monetarist-optimism-on-track/

Imagen: Vijesti