El exceso de saldos en la cuenta corriente del gobierno federal, la "Cuenta General del Tesoro" (TGA) en el Banco de la Reserva Federal de Nueva York, que se había disparado a 1,8 billones de dólares en julio de 2020 se desplomó a 674.000 millones de dólares, según el último balance de la Fed publicado, el nivel más bajo desde el 2 de abril de 2020, habiendo deshecho ahora la mayor parte del pico de deuda monetizada pero no gastada de la primavera del año pasado.
El Tesoro de Mnuchin comenzó a reducir el saldo de la TGA a pasos de bebé pidiendo prestado menos de lo que gastaba. El Tesoro de Yellen anunció en febrero que reduciría la cuenta a 500.000 millones de dólares a finales de junio. Faltan 174.000 millones de dólares:
Fuente: Wolf Street, Reserva Federal, Reserva Federal S. Luis
La primavera pasada, el gobierno vendió una cantidad gigantesca de deuda, apilando 3 billones de dólares adicionales sobre su montaña de deuda en sólo unos meses.
Al mismo tiempo, la Fed compró 3 billones de dólares en valores como parte de su programa de QE, monetizando así casi todos los 3 billones de dólares en nueva deuda que el gobierno emitió durante ese tiempo.
Pero el gobierno no gastó totalmente los 3 billones de dólares en ingresos de la nueva deuda, y la TGA, un pasivo en el balance de la Fed, se disparó de unos 400.000 millones de dólares en febrero de 2020 a 1,8 billones en julio. Esta adición de 1,4 billones de dólares que el gobierno había tomado prestada y que la Fed había monetizado después no entró en la economía y los mercados, sino que se quedó en la cuenta corriente del gobierno.
Pero ahora, durante la retirada del TGA, ese dinero ha entrado en la economía y los mercados. La reducción hasta ahora es dinero que el gobierno ha gastado desde febrero, pero que no tenía que recaudar en impuestos o pedir prestado a los inversores, puesto que ya lo había tomado prestado hace más de un año, con la Fed habiendo monetizado la nueva deuda.
Desde febrero, este dinero ha empezado a circular en la economía, los mercados y el sistema bancario, ya que el gobierno lo gastó, y es en parte responsable de la avalancha de efectivo que de repente empezó a aparecer en el sistema bancario que ya estaba hasta arriba de efectivo, y se derramó desde allí.
Y esta liquidez estaba empezando a enloquecer, empujando varios tipos de interés hasta o por debajo de cero, incluso cuando la inflación ha empezado a repuntar a un ritmo no visto en décadas.
Así que la Fed intervino con sus repos inversos (RRP) para absorber esta liquidez y mantener los tipos de interés por encima de cero. Esto tiene el efecto contrario a la QE.
Recientemente la Reserva Federal ha vendido la cifra récord de 535.000 millones de dólares en valores del Tesoro a través de los RRP a un día, a 54 contrapartes. Estos RRP a un día vencerán y se desharán el viernes por la mañana, y serán sustituidos por un nuevo lote de RRP. Los 503.000 millones de dólares del miércoles en repos a un día vencieron y se deshicieron esta mañana y fueron sustituidos por esta nueva pila.
Fuente: Wolf Street, Reserva Federal Nueva York, Reserva Federal S. Luis
La cantidad de liquidez que la Fed ha absorbido en un día determinado es el saldo de la TGA en ese día, actualmente de 534.000 millones de dólares, habiendo deshecho así 4,5 meses de QE de 120.000 millones de dólares al mes.
Cuando la TGA se reduzca finalmente a 500.000 millones de dólares, esa fuente de liquidez se habrá agotado. Al mismo tiempo, la Fed está cada vez más cerca de reducir sus compras de activos. Y está bajo presión para hacerlo más pronto que tarde porque son otra fuente de esta avalancha de liquidez en un sistema que ya cruje bajo la ingente cantidad de liquidez.
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Wolf Richter es fundador de Wolf Street Corp, editor de Wolf Street, donde, en su cínica y maliciosa manera, reflexiona sobre temas económicos, de negocios y financieros, las artimañas de Wall Street, los complejos enredos y otras catástrofes y oportunidades que le llaman la atención.
Fuente / Autor: Wolf Street / Wolf Richter
Imagen: aa.com
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