Mientras la Fed sigue subiendo los tipos para combatir agresivamente los altos niveles de inflación, la historia demuestra que la deflación se convertirá en una amenaza más importante cuando algo se "rompa" en los mercados financieros o crediticios.

Los mercados estables pueden volverse inestables rápidamente cuando algo se rompe debido al aumento de los tipos o la volatilidad. El Banco de Inglaterra (BOE) es un ejemplo actual de lo que ocurre cuando las cosas se tuercen. El miércoles, el BOE se vio obligado a empezar a comprar bonos para solucionar una posible crisis con los fondos de pensiones del Reino Unido. Los fondos de pensiones reciben un margen cuando los rendimientos caen y depositan una garantía adicional cuando los rendimientos suben.

Como ha sucedido recientemente, los fondos de pensiones se ven afectados por las peticiones de margen, que tienen el potencial de causar inestabilidad en el mercado. Debido al apalancamiento acumulado en el sistema financiero, la inestabilidad del mercado puede propagarse como un virus por los mercados mundiales. Eso es lo que ocurrió en 2008 con la crisis de Lehman.

En Estados Unidos, dada la enorme magnitud del apalancamiento en todo el sistema financiero, es probable que estemos en la cúspide de una "ruptura" aún mayor, ya que los funcionarios de la Fed redoblan la necesidad de subir agresivamente los tipos para luchar contra lo que parece ser una inflación decreciente, sin tener en cuenta las consecuencias sistémicas.

Fuente: Real Investment Advice

Estas consecuencias sistémicas del endurecimiento de la política monetaria por parte de la Fed se han producido repetidamente a lo largo de la historia. La crisis latinoamericana fue el resultado de la subida de los tipos que afectó a la deuda denominada en dólares. Esa crisis podría haber dejado insolventes a muchos bancos estadounidenses. La subida de los tipos desencadenó el Crash del Mercado de 1987 al fallar el "seguro de cartera". A continuación, se produjo una serie de acontecimientos adversos, como el desplome del mercado de bonos de 1994, la crisis del peso mexicano, la quiebra de Orange Country, el contagio asiático, el impago de la deuda rusa, la gestión del capital a largo plazo, el desplome de las Dot.com y la crisis financiera.

Fuente: Real Investment Advice

Aunque las "tasas de inflación elevadas" son ciertamente problemáticas para la economía, ya que crean una destrucción de la demanda, el riesgo más considerable sigue siendo la "inestabilidad financiera", que es "deflacionaria". Como discutiremos, la deflación sigue siendo una amenaza más importante para la Fed, ya que coincide con la destrucción de la riqueza, lo que socava aún más la confianza de los consumidores.

Las presiones inflacionistas pueden ser algo "bueno" cuando se corresponden con un fuerte crecimiento económico y productividad. Sin embargo, cuando la inflación de los precios sube más rápido que los salarios y aumenta los costes del servicio de la deuda de los hogares fuertemente apalancados, la consiguiente contracción de la liquidez desencadena recesiones económicas.

Así lo señaló Michael Wilson, de Morgan Stanley, al afirmar:

"En nuestra opinión, tal estrechez es insostenible porque conducirá a una tensión económica y financiera intolerable."

El siguiente gráfico muestra los tres principales componentes que conforman la inflación:

1. Los precios de las materias primas que reflejan la actividad económica real,

2. Los salarios que permiten aumentar el gasto y apoyar el aumento de los precios; y,

3. La velocidad del dinero que muestra la demanda de dinero a través del sistema económico.

Cuando combinamos estos tres componentes en un índice de inflación compuesto, podemos ver que las altas tasas de inflación preceden a las recesiones y a los periodos de deflación.

Fuente: Real Investment Advice

Hay un problema inherente al gráfico anterior. El repunte inflacionario no fue una función de la actividad económica orgánica, sino de inyecciones de capital artificiales en una economía afectada por la oferta. El aumento de la demanda frente a una oferta limitada creó un aumento de los precios junto con los productos básicos. Sin embargo, la demanda económica orgánica siguió siendo débil, ya que la base monetaria no logró ganar tracción.

Fuente: Real Investment Advice

Aunque muchos comparan hoy el entorno económico con el pico inflacionista de los años 70, el impacto de la demografía y la deuda son muy diferentes. A medida que las inyecciones de liquidez se disipan, las presiones deflacionistas vuelven a reafirmarse.

El problema para la Fed es que las subidas de tipos adicionales exacerbarán los procesos deflacionarios que ya están en marcha en la economía. Así, cuando se produzca la eventual recesión, la destrucción de la demanda será probablemente más importante de lo previsto. Un breve repaso a los periodos inflacionistas anteriores sugiere que así será.

Aunque muchos creen que los periodos de alta inflación son "persistentes", la historia no apoya tales afirmaciones. Como señaló recientemente Alfonso Peccatiello, los periodos de alta inflación revierten a niveles bajos en 16 meses.

Fuente: Real Investment Advice

Esto se debe a que los períodos de alta inflación también se corresponden con tipos de interés más altos. En las economías muy endeudadas, como la de Estados Unidos en la actualidad, esto crea una destrucción más rápida de la demanda, ya que los precios y los costes del servicio de la deuda aumentan, consumiendo así una mayor parte de la renta disponible. El gráfico siguiente muestra los "tipos de interés reales", que incluyen la inflación, desde 1795.

Fuente: Real Investment Advice

No es de extrañar que a cada periodo de alta inflación le sigan periodos de inflación muy baja o negativa (deflación).

Como se señaló inicialmente, el aumento de los tipos de interés influye en el funcionamiento del mercado, provocando inestabilidad financiera.

"La escasa liquidez del Tesoro estadounidense y la limitada demanda pueden hacer que el mercado estadounidense sea vulnerable a una ruptura del funcionamiento del mercado, similar a la del Reino Unido."

Mark Cabana, Bank of America

Mientras la Fed sigue subiendo los tipos para luchar contra un "coco" inflacionista, la amenaza más considerable sigue siendo la deflación por una crisis económica o crediticia causada por un exceso de política monetaria.

La historia demuestra que las acciones actuales de la Reserva Federal van una vez más por detrás de la curva. Aunque la Fed quiere ralentizar la economía, no que se derrumbe, el riesgo real es que "algo se rompa".

Cada subida de tipos pone a la Fed más cerca del indeseado "horizonte de sucesos". Cuando el efecto de retardo de la política monetaria choque con la aceleración de la debilidad económica, el problema inflacionario de la Fed se transformará en una destructiva recesión deflacionaria.

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Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

https://realinvestmentadvice.com/deflation-will-become-the-problem/

Imagen: Singular Bank