Es probable que el año 2022 no se caracterice oficialmente como una recesión: de los seis indicadores que el Comité de Fechado del Ciclo Económico del NBER utiliza para evaluar la economía estadounidense, sólo dos (las ventas reales al por menor/mayor y la producción industrial) se mantienen por debajo de su nivel máximo. Aun así, es innegable que EE.UU. experimentó una importante desaceleración económica real el año pasado, cuando la economía mundial se vio afectada por las secuelas de la invasión rusa de Ucrania y los bancos centrales mundiales endurecieron su política para combatir una inflación desorbitada.

Fuente: Apricitas Economics

Simultáneamente, esa desaceleración económica real coincidió con un sólido periodo de crecimiento agregado nominal. Antes de tener en cuenta la inflación, la economía estadounidense creció un 7,3% en el cuarto trimestre de 2022 en comparación con el mismo periodo de 2021, lo que supone un descenso con respecto a las tasas de crecimiento de 2021, pero sigue estando muy lejos del crecimiento interanual del 4% que caracterizó el periodo anterior a COVID. Una vez ajustado por inflación, el PIB real fue menos de un 1% mayor en el cuarto trimestre de 2022 que en el cuarto trimestre de 2021, lo que habría sido la segunda tasa de crecimiento anual más baja de cualquier trimestre durante la década de 2010. Por lo tanto, es cierto que el ritmo del gasto agregado fue demasiado elevado para ser coherente con el objetivo de inflación del 2% de la Reserva Federal y que el crecimiento del PIB estuvo por debajo de lo que normalmente caracterizaría un período normal de crecimiento económico.

Fuente: Apricitas Economics

En el último año, el crecimiento del consumo real agregado se ha moderado, pero ha sido la inversión fija privada real, que representa el gasto en proyectos a largo plazo como la construcción de viviendas, el desarrollo de software, la construcción de fábricas, etc., la que ha disminuido sustancialmente. La vivienda fue la gran perjudicada, con la inversión residencial unifamiliar cayendo a su nivel más bajo en 8 años en medio de rápidas subidas de los tipos hipotecarios, pero la inversión fija en estructuras no residenciales también se hundió, mientras que la inversión en equipamiento e I+D se estancó. La subida de los tipos de interés, la incertidumbre macroeconómica, los lastres del crecimiento mundial y el debilitamiento del consumo real en Estados Unidos han sido los factores que más han afectado a la inversión interna, un signo preocupante si se tiene en cuenta la importancia de las inversiones fijas para aumentar la capacidad económica a largo plazo.

Fuente: Apricitas Economics

Además, la ralentización subyacente parece peor de lo que parecen a primera vista las recientes cifras positivas del PIB. Las Ventas Finales Reales a Compradores Domésticos Privados, que excluyen la producción pública, el crecimiento de los inventarios y las exportaciones netas, aíslan los elementos centrales de la demanda real interna y se centran exclusivamente en el consumo y la inversión fija. Dado que el núcleo de la economía estadounidense está impulsado por esa combinación de consumo e inversión fija, se trata de un indicador extremadamente importante que sólo tiende a disminuir durante una recesión. El crecimiento interanual de las Ventas Finales Reales a Compradores Domésticos Privados cayó a menos del 1% en el cuarto trimestre, y el crecimiento trimestral fue de un escaso 0,06%. Así pues, la ralentización del crecimiento económico real ha sido grave, aunque no se trate de una recesión explícita, y aunque los riesgos de recesión están disminuyendo, siguen siendo incómodamente elevados de cara al futuro. Pero para entender los riesgos de recesión en 2023, primero hay que analizar más a fondo la desaceleración que la economía estadounidense experimentó a lo largo de 2022.

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Fuente / Autor: Apricitas Economics / Joseph Politano

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