El Reparador de Maytag era un mecánico de lavadoras ficticio que se sentía solo porque nunca nadie necesitaba reparar un fiable electrodoméstico Maytag. En lugar de herramientas, llevaba un libro de crucigramas y cartas para jugar al solitario y combatir así su aburrimiento.

Durante muchos años, la Reserva Federal de EE.UU. desempeñó el papel del Reparador de Maytag con respecto a la inflación. Con la expansión de la globalización y la desinflación secular resultante, no tenía mucho que hacer para combatir la inflación. Más bien, podía relajar generosamente la política monetaria durante los periodos de volatilidad de los mercados financieros sin preocuparse demasiado de que sus esfuerzos por salvar a los inversores pudieran espolear la inflación.

Los repetidos esfuerzos por frenar la volatilidad de los mercados financieros dieron lugar al término "put" de la Fed. Los inversores veían el comportamiento de la Fed como si el banco central suscribiera sistemáticamente una opción de venta protectora para limitar el riesgo a la baja de los inversores.

Con la percepción de una protección a la baja garantizada, los inversores asumieron racionalmente riesgos excesivos porque la Fed sofocó repetidamente la volatilidad de los mercados financieros con tipos de interés significativamente más bajos. La asunción de riesgos llegó a menudo al extremo. Hubo tres burbujas financieras significativas en los últimos 25 años: el boom de las puntocom, el mercado inmobiliario y el auge de las empresas tecnológicas/acciones de crecimiento/criptodivisas, antes de las fuertes correcciones recientes.

Antes de la pandemia, algunos inversores se preguntaban por qué la Fed se preocupaba por el calentamiento global y el cambio climático. Su doble mandato se centra en el desempleo y la inflación, y sin embargo comenzó a meterse en la política del cambio climático.

Un razonamiento sarcástico podría ser que los de la Fed se aburrían. Al igual que el reparador de Maytag que no tenía nada que hacer y jugaba al solitario, buscaban algo que hacer durante un largo periodo de desinflación secular. Era fácil que la atención de la Fed se desviara hacia temas como el cambio climático cuando la desinflación secular estaba haciendo su trabajo relativamente aburrido.

Sin embargo, el teléfono de la Reserva Federal ha sonado recientemente. La inflación ha vuelto y ha habido mucho que hacer. Tal vez reflejando el renovado sentido de urgencia, el presidente de la Fed, Jay Powell, comentó específicamente hace varias semanas que el cambio climático no era responsabilidad del banco central.

Por desgracia, algunos observadores financieros y funcionarios de la Fed no parecen apreciar la necesidad de centrarse. Algunos abogan por pausar la subida de tipos o incluso por bajarlos. Tales acciones parecen terriblemente prematuras cuando el tipo real de los fondos de la Fed sólo ha pasado a ser positivo recientemente y la inflación se mantiene muy por encima de cualquier objetivo razonable.

Los inversores han estado actuando como si el banco central estuviera listo, dispuesto y capacitado para suministrar la protección de dinero fácil de la Fed put. La creciente noción de que la inflación ha tocado techo y de que el banco central pronto "pivotará" hacia tipos de interés más bajos ha alimentado un repunte en lo que va de 2023 de los activos más arriesgados y especulativos. Las acciones de memes han subido más de un 25%, el bitcoin ha subido más de un 40% y el Ark Innovation Fund, que invierte en perspectivas tecnológicas especulativas, ha subido más de un 30%. Los sectores estadounidenses con mejores resultados en lo que va de año son las comunicaciones, el consumo discrecional y la tecnología.

Si la puesta de la Fed es cosa del pasado, la historia sugiere que los sectores defensivos tradicionales tienden a obtener mejores resultados cuando se produce una combinación similar a la actual de política monetaria más restrictiva y desaceleración de los beneficios empresariales. Las necesidades superan a los deseos y sectores como los de consumo básico, la sanidad y los servicios públicos suelen liderar.

Los inversores a largo plazo deberían ignorar los temas que hemos llamado irrisoriamente "lindos perros salchicha en el metaverso" para centrarse en la lamentable infrainversión estadounidense en activos productivos reales. Las oportunidades a largo plazo en infraestructuras del sector público y privado y en capacidad manufacturera parecen ofrecer rendimientos potenciales atractivos. Pocos inversores parecen ser conscientes de que las previsiones ascendentes de los analistas muestran que el sector energético podría aumentar sus beneficios más del doble que el sector tecnológico en los próximos cinco años.

Ciertamente, es comprensible que los observadores del mercado financiero deseen que la Reserva Federal dé marcha atrás y suscriba otra opción de venta. Gran parte del negocio del sector financiero se ha construido sobre dinero generoso y barato.

Sin embargo, toda la credibilidad de la banca central está en juego y la opción de venta de la Fed debería terminar. Nadie quiere una recesión, pero permitir que se reactive la inflación podría perjudicar a la economía estadounidense durante una década o más y, en el volátil entorno político actual, podría incluso desestabilizar a los gobiernos de EE.UU. y de otras naciones.

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Fuente / Autor: Richard Bernstein Advisors / Richard Bernstein

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Imagen: CNBC