El crecimiento monetario real a seis meses parece haberse movido lateralmente en junio y podría estar tocando fondo tras 10 meses de caída. Si se confirma, y teniendo en cuenta el tiempo de espera habitual, esto sugeriría una estabilización del impulso industrial a principios de 2022 tras una desaceleración en el segundo semestre de 2021.
La estimación del crecimiento monetario real estrecho de junio se basa en los datos monetarios que cubren el 70% del G7 más el E7 (principales economías emergentes) agregado que seguimos y las cifras de inflación. Se espera que la anterior caída del crecimiento monetario real se refleje en la "sorprendente" debilidad de los nuevos pedidos del PMI manufacturero mundial y de otros indicadores coincidentes del impulso industrial durante el segundo semestre de 2021.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
La estabilización mundial oculta una recuperación en junio del crecimiento real semestral del dinero ajustado, compensada por una nueva ralentización en EE.UU. y Japón, mientras los datos europeos aún no se han publicado.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
El reciente recorte de los requisitos de reserva se considera que confirma un cambio de tendencia en la política monetaria china, que probablemente anuncie un repunte sostenido del crecimiento monetario. Otro indicio de un cambio de política es el aumento del diferencial entre los índices de aprobación de préstamos y de demanda de préstamos en la encuesta de banqueros del segundo trimestre del PBoC, lo que sugiere que los bancos han recibido instrucciones de aflojar el crédito.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
Las afirmaciones de que los datos de actividad de China de la semana pasada eran sólidos, lo que implica que no es necesario ajustar la configuración de la política, son desconcertantes. El PIB sólo creció un 3,4% anualizado entre el cuarto y el segundo trimestre. Los indicadores mensuales están estancados en términos de nivel real desestacionalizado.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
La opinión es que la economía se enfrenta a un "aterrizaje forzoso" sin un cambio de política, pero las autoridades han reconocido el riesgo y actuarán para evitarlo.
El apoyo al crecimiento monetario real mundial de la flexibilización china debería complementarse con una desaceleración de la inflación mundial del IPC semestral en el segundo semestre, suponiendo que los precios de las materias primas se mantengan estables. Los precios de las materias primas podrían debilitarse al desacelerarse la actividad industrial.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
China sigue liderando el impulso económico estadounidense y mundial. La tasa de variación semestral del indicador adelantado estadounidense de la OCDE alcanzó su máximo cuatro meses después de la de un indicador chino. Esto coincide con el intervalo de cuatro meses entre los máximos de los rendimientos de los bonos del Estado a 10 años: noviembre en China y marzo en EE.UU.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
La descripción de las ventas minoristas de junio en EE.UU. como "robustas" también es cuestionable. Con el aumento de los precios, las ventas cayeron por tercer mes en términos reales, en consonancia con el desvanecimiento del estímulo de marzo/abril.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
Los mercados ya han descontado parcialmente una ralentización económica en el segundo semestre, con un rendimiento superior de los valores de calidad y un aplanamiento alcista de las curvas de rendimiento. Los sectores cíclicos no tecnológicos de los mercados de renta variable desarrollados han resistido hasta ahora a los sectores defensivos y podrían ser los siguientes en caer.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
Artículos relacionados:
Los rendimientos de los bonos mandan un aviso económico
El crecimiento de la masa monetaria estadounidense cae en mayo a un mínimo de 15 meses
Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.
Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias.
Por favor, haga su propio análisis.
Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer.
Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward
Imagen: Everypixel
Deja un comentario
Tu email no será publicado. Los campos requeridos están marcados con **