Recientemente, cuando se publicó un inflación estadounidense un poco más alta de lo esperado, el yuan chino bajaba, probando los mínimos del 9 de mayo de 2022. La tasa de cambio de cinco días es bastante extrema para todo lo que hemos visto en los últimos años. La última vez que experimentamos una caída semanal del 3% fue en 2015, cuando China intentaba estimular su economía. 

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La devaluación total hasta ahora es de alrededor del 7%, que es aproximadamente la mitad de las devaluaciones de 2015/16 y 2018-20. Por lo tanto, es probable que haya más, sobre todo teniendo en cuenta el diferencial relativamente amplio entre el yuan onshore (CNY) y el yuan offshore (CNH). Cuando este diferencial aumenta, es históricamente indicativo de que el dinero intenta salir del país.

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Las devaluaciones suelen tener un rápido impacto a la baja en los precios. Por ejemplo, si observamos los precios de las importaciones procedentes de China, siguen de cerca las variaciones del CNY. Esto sugiere que los precios de las importaciones de China han tocado techo, proporcionando un viento de cola para la historia del "techo" de la inflación.

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Sospecho que veremos el impacto en el índice de precios del sector manufacturero del ISM muy pronto cuando la devaluación se haga sentir.

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Históricamente, estas devaluaciones han estado bien correlacionadas con los tipos del Tesoro de EE.UU., y la reciente devaluación ofrece un panorama algo más halagüeño para aquellos que buscan añadir algo de duración a su cartera. Probablemente no sea una coincidencia que los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años hayan bajado su rendimiento al producirse la devaluación.

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El conducto para la bajada de tipos junto con el debilitamiento del CNY es el impacto en la inflación. Teniendo esto en cuenta, no es de extrañar que la inflación implícita haya llegado a su punto máximo cuando el CNY se ha renovado. Esto ofrece la posibilidad de que la caída de las tasas de inflación implícita contribuya a la bajada de los tipos.

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En las recientes ventas del mercado de bonos, la prima por plazo ha sido realmente el equilibrio de ajuste que ha hecho subir los tipos. Sin embargo, la prima por plazo también está bien correlacionada con el CNY, y el reciente descenso sostiene que el aumento de 60 puntos básicos de la prima por plazo experimentado recientemente se reducirá, especialmente si se produce una nueva devaluación.

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Como probablemente sepa la mayoría, el gobierno chino ha realizado numerosas intromisiones en la economía en ámbitos que van desde la educación a los servicios de Internet, pasando por el reparto de comida y los viajes compartidos. Esto no ha sido bien recibido por el mercado de valores. En el siguiente gráfico se muestra el índice CSI 300 de China en relación con los bonos del Estado chino a 10 años y se compara con el CNY.

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Un rendimiento inferior continuado de las acciones chinas frente a los bonos podría llevar al CNY hasta 7, lo que constituiría una devaluación más histórica del 12-15%. En caso de que esto ocurra, China estará contribuyendo activamente a reducir la inflación en EE.UU., lo cual, tras el reciente dato de inflación, es algo que EE.UU. sigue buscando.

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Fuente / Autor: ZeroHedge / Steven Vannelli

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