Ha pasado casi un año y medio desde que el ejército ruso invadió Ucrania, desencadenando la mayor guerra europea en una generación y una de las mayores crisis de refugiados de la historia de la humanidad, y desde entonces el conflicto ha crecido hasta imponer un coste considerable a la economía rusa. El impacto inicial de las sanciones de los principales aliados democráticos del mundo sumió a la economía rusa en una recesión, la posterior pérdida de importaciones de materiales clave aplastó la compleja fabricación rusa, y el descenso gradual de los precios de la energía a lo largo de finales de 2022 y principios de 2023 ha empezado a privar al Estado ruso de ingresos. La situación en el campo de batalla y en casa se había degradado tanto que los mercenarios del infame grupo Wagner lanzaron una rebelión fallida hace poco más de mes y medio.

Fuente: Apricitas Economics

Sin embargo, desde una perspectiva amplia, la economía rusa ha demostrado ser más resistente de lo esperado frente a estas perturbaciones. En la medida en que se puede confiar en los datos rusos, la pérdida de PIB causada por las sanciones -aunque todavía del calibre de una recesión importante- parece estar desapareciendo a medida que la economía se recupera. Un índice de producción real de mayor frecuencia apunta a un crecimiento más fuerte en este trimestre y en el anterior, al margen de la debilidad del sector del petróleo y el gas. La producción manufacturera rusa también sigue recuperándose de los mínimos de 2022, y el gasto de los consumidores ha vuelto a los niveles de finales de 2021 a pesar del repunte de la inflación del año pasado. Para lograrlo, Rusia se ha vuelto mucho más dependiente de las importaciones y la financiación chinas, y aún es probable que acabe el año con un crecimiento negativo si no se materializa una recuperación de la energía, pero se han evitado los pronósticos de catástrofe económica.

Así pues, la economía de guerra de Rusia está entrando en una nueva fase, una en la que el país intenta hacer frente a los costes de la guerra, que crecen rápidamente, mientras su tasa de crecimiento económico sigue siendo lenta. Cada vez se destinan más recursos de la economía civil rusa al ejército ruso, lo que se traduce en un persistente endeudamiento del gobierno para financiar la invasión en curso y en una creciente escasez de mano de obra a medida que los trabajadores son destinados al frente o abandonan el país. Rusia también se está volviendo más dependiente geopolíticamente de China, con la resistencia económica posterior a la invasión y los esfuerzos de desdolarización que en su mayor parte se traducen en malos términos comerciales con China y en la profundización de los lazos financieros entre ambos países. En estos momentos, los costes de la guerra crecen más rápido que la economía rusa y, si no se producen cambios en el campo de batalla, es probable que la economía civil de Rusia se vea obligada a reducirse.

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El objetivo más importante de las sanciones originales contra Rusia era cortarles las importaciones de productos manufacturados clave para dañar su capacidad bélica en concreto y su economía en general. Esto daría tiempo a los ucranianos para construir sus defensas, reduciría el daño potencial total que Rusia podría infligir y aumentaría el coste de continuar la guerra. En el primer caso, las sanciones tuvieron cierto éxito: la ralentización económica que sufrió Rusia en 2022 limitó su capacidad de conseguir y mantener conquistas territoriales. Sin embargo, la industria rusa se está recuperando del impacto inicial, y el porcentaje de fábricas paradas por escasez de materiales ha vuelto a situarse justo por encima de los niveles de antes de la guerra.

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Sin embargo, a pesar de la relajación de algunas de las restricciones de suministro provocadas por las sanciones, la producción real tanto en la industria manufacturera (que incluye el refinado de petróleo) como en la minería (que incluye la extracción de petróleo y gas) sigue por debajo de los niveles anteriores a la invasión. En el caso de la minería, el retroceso es especialmente agudo debido a la caída de los precios mundiales del petróleo en el último año, el corte de Nordstream y otras redes de gasoductos de gas natural a Europa, y los efectos marginales de los precios máximos del petróleo ruso. La industria manufacturera, sin embargo, es más relevante para el propio esfuerzo bélico -la capacidad de producir más armas, municiones, camiones y aviones al tiempo que se satisface la demanda de los consumidores siempre iba a ser el factor limitante para el ejército ruso antes que las materias primas energéticas- y su producción global se está recuperando lentamente de los efectos de las sanciones.

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Sin embargo, a pesar de la recuperación parcial del sector manufacturero en general, las sanciones siguen afectando a subsectores clave de la economía rusa, especialmente los bienes duraderos de alta complejidad para el sector civil. La fabricación de vehículos de motor rusos cayó un 60% inmediatamente después de la recuperación y sólo ha empezado a recuperarse, y una versión similar pero menos extrema de esa historia se ha producido también con electrodomésticos como lavadoras y estufas. Los precios de los coches nuevos importados han subido un 60% y los de los coches nacionales o usados un 30% desde enero de 2022. Sin embargo, se ha producido una cierta recuperación en la fabricación de vehículos, electrodomésticos y maquinaria a principios de 2023, lo que indica que las sanciones incluso están perdiendo parte de su fuerza aquí.

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Por otro lado, los recursos de fabricación de alta complejidad se han reorientado parcialmente desde la producción de muchos artículos de consumo hacia la fabricación militar adicional, junto con la sustitución de las importaciones perdidas. La producción de productos electrónicos y eléctricos ha aumentado considerablemente desde el inicio de la invasión, al igual que las categorías más amplias que incluyen los vehículos de defensa.

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La producción de materias primas es un poco más difícil de analizar, ya que Rusia ha dejado de publicar recientemente muchas estadísticas oficiales de producción de petróleo y gas, algo que ya ha hecho antes con los datos de comercio y gasto público cuando esas cifras parecían desfavorables. Sin embargo, aún podemos observar el valor nominal de los envíos de materias primas energéticas para hacernos una idea del estado de la industria. Los envíos nominales de petróleo y productos refinados del petróleo denominados en rublos cayeron a niveles prepandémicos a principios de 2022 antes de repuntar, mientras que el valor de los envíos de gas natural se encuentra ahora en los niveles más bajos desde finales de 2021.

El resultado final es que los ingresos mensuales del gobierno procedentes del sector del petróleo y el gas cayeron a los niveles más bajos desde 2020 este mes de junio y se redujeron un 45% desde 2022 a lo largo del primer semestre de este año. Eso no se traduce en aumentos y disminuciones de las capacidades militares tan directamente como la reducción de las importaciones y la capacidad de fabricación, pero representa otro factor que hace que los costes de las operaciones ofensivas de Rusia sean más difíciles de soportar.

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Una de las principales causas del resurgimiento de la producción manufacturera rusa ha sido el aumento de las importaciones: en el último año, el férreo control que ejercían los países aliados sobre la entrada de mercancías en Rusia se ha debilitado considerablemente, lo que ha permitido al país atraer equipos esenciales y bienes intermedios para reforzar su base industrial. Este aumento de las importaciones, combinado con el descenso de las exportaciones a medida que se atenúa la crisis energética, ha hecho que el superávit comercial de Rusia vuelva a estar por debajo de los niveles anteriores a la pandemia, y la mayor fuente de estas nuevas importaciones es, con mucho, el creciente comercio de Rusia con China.

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Cuando la fabricación rusa de automóviles se vio paralizada por las sanciones, fue China la que intervino para sustituir la producción perdida con importaciones, y ese patrón se ha repetido en toda una serie de industrias. China ha crecido rápidamente hasta representar casi el 40% del total de las importaciones rusas, prácticamente el doble de los niveles máximos anteriores a la pandemia. La categoría más importante es la de vehículos de pasajeros, pero China también exporta grandes cantidades de excavadoras, cargadores frontales, camiones diésel y otros equipos industriales, junto con grandes cantidades de productos electrónicos como ordenadores portátiles, teléfonos inteligentes y televisores. China está ganando mucho dinero con esas ventas -especialmente importante dada la ralentización de su economía- y también está accediendo a productos energéticos a precios ligeramente inferiores a los del mercado mundial, al tiempo que aumenta su participación financiera en la economía rusa.

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De hecho, Rusia también ha intentado reducir el uso de lo que denomina divisas "tóxicas", en particular el euro y el dólar, pero en la práctica eso ha significado sobre todo aumentar su dependencia del yuan chino. En la actualidad, el yuan ha suplantado firmemente al dólar como fuente de financiación en divisas de la mayoría de las empresas rusas, aunque la cantidad total de préstamos en divisas también está disminuyendo.

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Como parte de esta política, Rusia también ha intentado presionar para que se utilice el rublo y otras monedas no tóxicas para una mayor parte de la liquidación de su comercio internacional. Datos recién publicados -cuya publicación fue suspendida por Rusia durante gran parte de la invasión temprana, probablemente por parecer desfavorables- muestran que hasta ahora han tenido un éxito extremadamente limitado en el uso del Rublo para adquirir bienes y servicios en el extranjero. Pocos países quieren o pueden aceptarlo, siendo el crecimiento del uso del yuan para las importaciones chinas el principal responsable de suplantar el uso del dólar y el euro.

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Rusia ha tenido más éxito a la hora de conseguir que los países paguen las exportaciones rusas utilizando el rublo, cuyas facturas se han duplicado en conjunto desde el año pasado por estas fechas. El yuan, sin embargo, es de nuevo la moneda más importante, ya que ha pasado de representar una minúscula parte de los pagos de las exportaciones rusas a convertirse en la segunda moneda más utilizada en el plazo de un año. De hecho, la desdolarización de Rusia debería entenderse como una creciente dependencia de China, de la que el uso del yuan es una parte secundaria. La dinámica principal de la relación es que China consigue un lugar al que vender externamente cantidades extremadamente grandes de bienes en un momento en que la demanda interna del país sigue estando extremadamente deprimida, y Rusia consigue un lugar no tan castigado por las sanciones en el que puede subcontratar la producción de bienes físicos muy necesarios. De este modo, la desvinculación de Occidente ha servido para concentrar los riesgos geopolíticos de Rusia, no para diversificarlos, y ha hecho más frágil su posición, otro de los principales costes del conflicto.

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La partida del Índice de Precios de Consumo ruso que más ha subido desde principios de 2022 es, sorprendentemente, los viajes de vacaciones a Turquía. Esto refleja muchos factores: el aumento del coste de los combustibles, el debilitamiento del rublo y la mayor restricción de los viajes, pero también refleja una verdad fundamental: Los rusos están abandonando el país en gran número tras la invasión, como demuestra la demanda de transporte de salida y los movimientos de grandes cantidades de activos financieros fuera del país. Ese éxodo, combinado con la creciente demanda de personal militar a medida que se intensifica la guerra, está provocando una persistente escasez de mano de obra en Rusia.

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Hablar de escasez de mano de obra en países como Estados Unidos suele significar simplemente que la economía funciona a un ritmo rápido, que los empleos con salarios más altos están robando trabajadores a los empleos con salarios más bajos y que las instituciones están muy incentivadas para hacer inversiones que ahorren mano de obra. Pero ese proceso de crecimiento impulsado por los salarios depende, en gran medida, de las ganancias derivadas de la inversión y el crecimiento en sectores de alta productividad. En otras palabras, si escasea la mano de obra en el sector manufacturero porque los trabajadores pueden acceder fácilmente a oportunidades mejor remuneradas en el sector blanco, probablemente sea una buena señal para los trabajadores y para la trayectoria a largo plazo de la economía. Sin embargo, si escasea la mano de obra en el sector manufacturero porque los posibles trabajadores están fuera luchando en guerras costosas en el extranjero, se trata de un descenso masivo de la productividad económica que se soporta sobre todo como pérdidas del sector civil. Del mismo modo, la emigración neta suele ser buena para los países, ya que la mayoría de los emigrantes regresan de forma intermitente y reinvierten sus salarios, conocimientos y activos en su país de nacimiento, pero el éxodo a largo plazo de muchos trabajadores con altos ingresos que desean marcharse de forma más permanente, como hemos visto en Rusia, plantea un grave problema.

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En conjunto, la economía rusa se está recuperando y ha sobrevivido a la oleada inicial de sanciones, pero a medida que la guerra continúa intensificándose, se está convirtiendo en una mayor carga para los limitados recursos económicos de Rusia. Se rumorea que el gasto en defensa en el primer semestre de este año se acercará a los 60.000 millones de dólares -una cifra un 12% superior a sus objetivos para todo el año 2023- y el gasto público oficial total como porcentaje del PIB está alcanzando nuevos máximos. En documentos vistos por Reuters, Rusia espera gastar más de 100.000 millones de dólares en la guerra a lo largo de este año, lo que equivaldría aproximadamente al 5% del PIB destinado a gastos militares. Mientras tanto, los países aliados han sido capaces de movilizar unos 90.000 millones de dólares sólo en ayuda directa para equipamiento militar, en un momento en el que el déficit presupuestario del gobierno ruso se encuentra en uno de los niveles más altos desde principios de siglo.

Pero incluso estas cifras subestiman radicalmente el coste. Cada tanque destrozado en el este de Ucrania es tiempo y material de fábrica que no puede destinarse a productos de primera necesidad, cada trozo de hormigón que se destina a repavimentar carreteras destruidas no puede destinarse a construir otras nuevas, cada campo de trigo destrozado por la artillería es comida que se quedará sin consumir, y cada soldado o civil perdido en el conflicto significa una familia destrozada. Y, por supuesto, el dolor infligido hasta ahora a los civiles ucranianos es mucho mayor que el infligido a los rusos. Es imposible cuantificar esos costes, pero están creciendo trágicamente.

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Joseph Politano escribe sobre política monetaria, el mercado de trabajo, empresas, finanzas y todo lo que entra dentro de la macroeconomía en Apricitas Economics.

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Fuente / Autor: Apricitas Economics / Joseph Politano

https://www.apricitas.io/p/the-state-of-russias-wartime-economy

Imagen: MarketWatch